一、杂谈 最近关注了一个公众号：每日美国和中国市场晨报，其中几篇文章让人深思。第一篇是wolfstreet关于垃圾债的简报：旗帜鲜明的提出了我们正处在“the greatest credit bubble in history"。这与老债王Bill Gross不谋而合，既然是泡沫，自然就会破。Bill在自己的文章中说低利率就像给高烧病人泼冷水，只会加重病情。这两篇文章向我们暗示了我们正在经历一个巨大的金融危机的形成过程中，商品价格的暴跌正导致相关公司的债券暴跌，进而影响整个垃圾债市场，而垃圾债的暴跌会进一步影响信用债市场。最终会刺破这次信用泡沫；进而扩散到股市（目前已经高高在上）等整个金融市场。一直想不明白为啥美联储在通缩威胁下还要坚持加息，现在明白了，联储感受到了威胁：”the Fed begins to recognize that zero pecent interest rates increasingly have negative, as well as positive consequences.&# 34; （Bill Gross)。而这一切是如何形成的？起源还是在中国，中国的经济增长减缓带来了商品价格的暴跌，那么为什么我们对中国经济的担忧加重？法兴银行Albert的报告的逻辑让人信服：因成本优势，以中国为首的新兴市场国家在经常项目（贸易）和资本项目下（汇率低估）出现双顺差，而对应的政府希望保持汇率低估，进而在市场上大量买入美元，卖出本币。但是这阻止不了市场经济的无形之手，真实汇率出现了上升：本币超发带来了内部通货膨胀，进而增加了商品的价格。商品价格上升到一定程度，国家的竞争力开始下降，顺差出现逆转，最终出现外汇储备下降，经济增长减缓。而在这个过程中，中国又经历了2008年的全球金融危机带来的产能过剩以及目前的与美联储的货币政策背驰；人民币的国际化又让人民币汇率在全球宽松背景下异常高估。未来汇率和人民币资产价格不容乐观。