毋庸置疑，通过集采以价换量，通化东宝实现了胰岛素类似物的快速放量，2023年财报相关内容如下：“公司胰岛素类似物产品，在报告期内实现销量超 60%增长。公司产品销量的提升大幅抵消胰岛素集采落地后降价带来的影响，并带动营业收入同比实现强劲增长。”从自身数据来看，通化东宝干的不错，但是横向对比结果如何呢？
说明：本文数据计算内容较多，不喜欢阅读的，可以直接跳过前两部分，直接看第三部分结论。
一、公立医院集采胰岛素使用情况
2024年4月17日，医保局网站刊发了一篇文章《1000万“糖友”，胰岛素集采这两年，大家用得怎么样？》，里面的行业数据非常有用，也便于投资者从行业视角审视通化东宝这两年的相对业绩如何。文章主要数据内容摘录如下：
1、中国有1000万左右糖尿病患者使用胰岛素，但国内的胰岛素价格长期高于欧洲国家。
2、集采前，全国公立医疗机构胰岛素年用量约2.5亿支；集采后，中选胰岛素22个月用量达6.5亿支，平均年用量约3.5亿支。
3、集采前，三代胰岛素的使用比例为58%，集采后提升到70%，向欧洲国家的用药结构趋近。
4、从结果看，参与首轮胰岛素集采投标的主流企业均中选，整体价格降至全球较低水平。比如，三代甘精胰岛素从原来的每支140-160多元降至70元左右；二代胰岛素普遍从原来的每支50元左右降至30元以内。
5、胰岛素集采2年的协议期将于2024年5月份期满。近日，国家组织药品联合采购办公室发布了全国统一开展胰岛素接续采购的标书。
6、胰岛素接续采购仍然明确通过竞价方式产生中选企业，鼓励企业以价换量，同时由于首轮集采已较大幅度挤出虚高空间，形成较为合理的价格，接续采购更加注重稳供应、稳价格、控价差。采购标书明确企业报价“不得高于首轮集采最高中选价”，防范价格回弹；对竞价中排名靠前的，在协议量和医疗机构选择上予以倾斜，以鼓励企业让利患者。
通过以上内容，我们可以推出以下结论：
1、本次集采执行时间是2022年5月-2024年5月，完整执行的年份是2023年，而没有受集采影响的年份是2021年，则2023年胰岛素公立医院使用量为3.5亿支，2021年为2.5亿支。所以，2023年与2021年相比，胰岛素及类似物使用量同比增长40%。
注意事项：本文提到的同比数据，如无特殊指明，均为2023与2021年对比数据。
1、2023年，二代胰岛素使用量为3.5*30%=1.05亿支，三代胰岛素类似物使用量为3.5*70%=2.45亿支；2021年，二代胰岛素使用量为2.5*42%=1.05亿支，三代胰岛素类似物使用量为2.5*58%=1.45亿支。所以，二代胰岛素使用量同比零增长，三代胰岛素类似物同比增长69%。三代胰岛素实现了以价换量的目标，二代胰岛素只换来个寂寞。
2、三代胰岛素集采降价50-56%，二代胰岛素集采降价幅度超40%。
3、二代胰岛素销售额，2023年销售额=30*1.05=31.5亿元，2021年销售额=50*1.05=52.5亿元，同比下降40%；三代胰岛素类似物销售额，2023年销售额=70*2.45=171.5亿元，2021年销售额=140*1.45=203亿元，同比下降16%。
4、2023年胰岛素及类似物总销售额=30*1.05+70*2.45=203亿元；2021年胰岛素及类似物总销售额=50*1.05+140*1.45=255.5亿元，同比下降21%。
5、医保局对于胰岛素第一轮集采降价幅度已经较为满意，因此对于新一轮集采谈判，大幅降价不是关注重点，但会防止价格反弹；分集采蛋糕时，会继续倾向于降价排名靠前的。
二、通化东宝销售情况
以上是集采前后行业整体情况，下面介绍通化东宝的情况。
注意事项：相关数据来自公司历年年报，由于披露的是全口径销售数据，既包括公立医疗机构数据，也包括民营医院以及院外零售数据，所以公司年报数据不能和公立医院集采数据直接对比，但二者的趋势变化是可以对比的。
1、通化东宝胰岛素营业收入，公司没有单独披露，这里采用生物制品（原料药及制剂产品）营业收入代替。2023年生物制品（原料药及制剂产品）营业收入为26.3亿元，2021年这一数据为28.1亿元，同比下降6%，优于公立医院胰岛素总销售额变动幅度（-21%）。
2、通化东宝胰岛素总销量同比数据，2023年为8322万支，2021年为6418万支，同比增长30%，低于公立医院胰岛素总销量同比数据（40%）。
3、通化东宝三代胰岛素类似物销量同比数据，21年330万支；22年财报未披露销量数据，只说增长超过100%，这里按100%考虑，估算销量660万支；23年财报披露销量增长61%，则销量为1063万支。所以，2023年三代胰岛素类似物销量与21年相比增长222%（1063/330-1），高于集采使用量同比数据（69%），超额完成了借助集采快速扩张三代胰岛素类似物的目标。
4、二代胰岛素，21年销量6088万支；23年销量7259万支（8322-1063）。所以，2023年二代胰岛素销量与21年相比增长19%（7259/6088-1），高于集采使用量同比数据（0%），同样实现了借助集采以价换量的目的。
备注：由于三代胰岛素销量被低估，所以二代销量数据被高估，但是根据22年财报，二代胰岛素当年实现了近两位数的增长，所以增长10%左右是没有疑问的。
三、结论
公司是本次集采的受益者和赢家，通过付出低于市场平均水平的代价，抢占了高于市场平均水平的份额，尤其是三代胰岛素持续高增长，正成为公司增长的第二曲线。从本次集采结果来看，管理层战略眼光独到、销售团队执行到位，整体表现优异。
1、通过集采，公司实现了以价换量的目的，不仅如此，在集采覆盖不到的场合，公司也加快了销售布局，最终实现了销量大幅提升的目标。2023年与2021年具体对比数据如下：（1）通化东宝二代胰岛素销量同比数据高于公立医疗机构集采使用同比数据（通化东宝19%VS集采0%）；（2）通化东宝三代胰岛素销量同比数据高于公立医疗机构集采使用同比数据（通化东宝222%VS集采69%）；（3）通化东宝胰岛素整体销量同比数据低于公立医疗机构集采使用同比数据（通化东宝30%VS集采40%），整体增长幅度慢于行业的原因是公司二代产品销量占比大，而二代产品份额在本次集采中被大幅稀释（21年占比42%，23年30%）导致的。
2、通化东宝胰岛素销售收入同比数据好于公立医疗机构集采销售额同比数据（通化东宝-6%VS集采-21%），主要原因系公司采取的温和降价措施，既保证入围扩量的机会，又避免毛利率下降过大的风险。通过上述策略，实现了超越行业平均水平的增长。
3、医保局对第一次集采降价幅度较为满意，因为经过集采，“整体价格降至全球较低水平”。所以第二次集采降价幅度预计较为温和，本人预期为0-15%。
4、行业和公司前景。中国预估糖尿病患者人数为1.4亿，而只有1000万左右糖尿病患者使用胰岛素，渗透率7%。而据American Diabetes Associantion数据显示，2022年，美国约有3,700万糖尿病患者，其中840万人使用胰岛素，市场渗透率约23%。因此，我国的胰岛素渗透率仍有较大增长空间。另外，长效、预混等高溢价产品需求占比大，通化东宝在这方面正在努力，后续也会成为公司增长点。
对通化东宝感兴趣的球友，可以进一步阅读此文，文中全面系统地分析了该公司的财务指标、竞争优势、公司前景、管理层评估和估值等内容。
本人持有通化东宝的股票，观点难免带有主观臆断，请球友自行决策。
本文仅用于记录个人投资历程，不做荐股。入市需谨慎，盈亏需自负。