昨天，24年3月6日，港股上市的京东物流公布了其23年的经营业绩，作为附属独立在A股上市的子公司德邦股份（德邦快递）也跟随发布了自己23年的业绩快报。看完两边的数据只有一个感觉，离开了德邦快递，京东物流经营产生的业绩真的就太惨了，京东买德邦快递买对了。
当然了，除了经营业绩是靠德邦支撑的外，京东物流的资金部也立下了汗马功劳。
我们来叨唠叨唠：
一、经营方面靠德邦
1.首先排除关联交易的干扰因素
德邦与京东集团之间存在关联交易，其中德邦向京东集团提供服务的金额2023年度大约36亿（见下方图），但是考虑到：
①公告出具的时间是23年10月，这个金额是个预估值；
②德邦与京东集团之间1-9月份实际才发生14.5亿的关联交易，最后一个季度能把关联交易金额直接干翻倍都不止？
A）双11能这么猛，直接干全年的业务量？也没见今年双11多出色啊；
B）德邦在23年7月末就已经全部接盘京东快运业务的83个转运中心的，这部分业务在最后一个季度能撑起这么大的一片天？
②公告对象很模糊，是京东集团而不是京东物流，所以有多少金额需要在德邦快递与京东物流之间抵消的并不清楚。
所以我们就不考虑这部分金额对于两者关联交易需要抵消的影响了（即使有，至多是DP营业额的10%，利润绝对到不了10%）
2.德邦对京东物流的贡献可谓居功甚伟！
（1）经营业绩上:
①营收方面，22年与23年占差不多，贡献率分别达到了23%、22%；
②净利润方面，22年德邦完全拉不动京东物流，23年财务大师许冉上任，京东物流财务跟随有些改变，但是德邦依然为京东物流贡献了将近一半的利润；
（2）外部客户占比上，德邦照样贡献了不小的比例，有30%+；
JDL现在很喜欢吹嘘自己对京东电商业务的依赖在减少，不过话说回来刨除德邦快递的30%多，以及不知道多少比例的跨越物流，JDL自身可能并没有弄到很多外部的客户（其实也不少了，主要是没JDL他们自己吹的那么多）。
二、JDL资金部风格大变，在2023年立下汗马功劳。
京东物流的利润表中的开支项目23年较22年大部分没有发生很剧烈的变化，但是“其他净额”成了扭亏的关键，22年这个科目是负数5.72亿，23年变成了正数8.29亿，里外差了14亿。
这个“其他净额”的变化主要来自：政府补助、公允价值变动等以及存款与理财的利息收入，其中光“利息收入”一项就暴增了8个亿。
在京东物流连年亏损，23年没有股权融资，营运资本结构变化不大，短期借款较上年增加33亿，长期借款仅增加2亿的情况下，其现金资源不会突然增多的，而利息收入翻倍都不止的增长，只能说京东物流的财资管理的现金投资策略发生了巨大的变化。
在JDL的“以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产”结构中，有一部分是“理财产品”（见下图），这部分实际上是现金资源。现在京东物流的业绩报告中没有列出明细，我们也看不出来到底京东买了多少的理财，但是通过比较数据，我们还是可以判断出JDL这一年购买了大量的理财，这是以前年度没有的事。
图：JDL的部分现金资源藏在“以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产”下的“理财产品中”
图：JDL涉及现金资源的科目及变动情况
23年较22年，JDL的定期存款、现金及等价物大幅降低，而“以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产”暴增，结合利息收入翻倍增长的情况，JDL一定在23年购买了大量的理财。
话说什么理财能把利息干翻倍呢？肯定是美元相关的资产：
1、JDL本来就有大比例的现金及定期存款是美元的（参考22年年报）
过去的2023年，美元存款收益一直处于高位。
2、通过利息收入/总现金资源试算
过去的一年JDL总的现金资源是422亿（22年没披露），利息收入14亿，整体收益率3.3175%。
①不可能所有的资金都用来购买理财；
②所购买理财的存量规模年内会存在波动。
所以要想达到这样的收益率，理财部分的收益率肯定要在5%以上。过去的一年内能达到这个收益率水平的风格稳健的资产，只能是跟美元相关的。
以上。