$怡亚通(SZ002183)$ 解惑怡亚通的负债与现金流问题——看到有个叫“我是分析师”的发了个贴“高负债，低现金”，大肆黑怡亚通，忍不住说几句。
请看本人的解读。

①、公司现金总流入近千亿
2021年，销售商品提供劳务收到的现金：784.03亿；
2021年，收到的其他与经营活动有关的现金：209.55亿元；
2021年，经营活动现金总流入：996.71亿元；
对于一家现金总流入近千亿的企业，是银行的大金主，银行巴结还来不及呢。

②、公司经营活动产生的现金流量净额，从2017年年报开始就没有“负”过
从2013年到2021年，公司经营活动产生的现金流量金额分别是：
-27.19亿元（2013）
-32.8亿元（2014）
-18.05亿元（2015）
-41.47亿元（2016为历史最大负值）
4064.5万元（2017转正）
16.37亿元（2018爆炸性增长）
26.14亿元（2019继续大幅增长）
20.98亿元（2020年受疫情影响小幅下降）
15.89亿元（2021年公司战略调整最后一年，同比下降24.26%，但绝对值依然不低）
从以上数据可以看出，怡亚通公司从2018年至2021年主动升级供应链业务，公司的现金流量净额出现彻底的扭转，并且在疫情影响的情况下，现金流量净额绝对值依然不小。
2022年第一季度受到疫情影响比较大，但是怡亚通公司现金流量净额，依然是正值。
那个“我是分析师”混淆视听，自己创造了一个“累计经营现金流量净额”，简直是刻舟求剑，贻笑大方。

③、为何短期借款高
先看公司近5年的短期借款（再往前看意义不大）：
216.94亿元（2017）→192.01亿元（2018）→181.04亿元（2019）→186.76亿元（2020→164.87亿元（2021）
再看怡亚通近5年长期借款：
10.35亿气（2017）→11.61亿元（2018）→15.37亿元→（2019）→13.25亿元（2020）→1.2亿元（2021）
可以看出，以上连续5年的短期借款绝对金额不小，但整体呈下降趋势。长期借款到2021年，已经低到1.2亿元，基本可以忽略不计了。
怡亚通的短期借款为什么绝对值比较大？这跟它的供应链金融有关系的（比如怡亚通将资金有效注入处于相对弱势的上下游配套中小企业以及将银行信用融入上下游企业的购销行为，必定会使怡亚通的短期借款与应收账款余额升高），至于什么是供应链金融，看贴的自己去百度脑补一下，这里不赘述。
那“我是分析师”拿怡亚通的短期借款说事，类似于拿银行的负债说事，顺便举个例子，招商银行2021年负债总额83833.4亿元，净资产7316.322亿元（29.01×252.2=7316.322），“我是分析师”，建议赶快去发个贴子，吐槽吐槽招商银行的高负债

④、货币资金与“应收票据及应收账款”覆盖短期借款
看看怡亚通近5年货币资金与“应收票据及应收账款〞合计金额：
96.87+133.6=230.47（亿元）-2017
83.52+130.3=213.82（亿元）-2018
87.72+124.53=212.25（亿元）-2019
102.74+123.21=225.95（亿元）2020
94.45+141.3=235.75（亿元）-2021
可以看出，怡亚通近5年的货币资金与“应收账票据及应收账款”合计金额完全能够覆盖短期借款，加上怡亚通现金总流入量近千亿，以及现金流量净额于2017年已转为正值，且供应链企业特有的业务特点（供应链企业杠杆普遍相对较高），怡亚通目前的短期借款余额根本不存在风险（当然，借款越少肯定越好）。注意，千万不要以为怡亚通的应收账款余额大又是个问题，这是做供应链及供应链金融特有的现象。理解不了是吗？举个简单例子，比如怡亚通采购了国台的酒，把它赊销给一终端商家（产生应收账款），一段时间后，终端商家如果卖不掉，或只卖掉了一部分，怡亚通把酒收回便是，基本不会产生坏账。

所以那位“我是分析师”，对怡亚通高负债的观点，属于知其然而不知其所以然，其专业的会计知识更是略懂皮毛，对怡亚通的发展变化刻舟求剑，甚至贻笑大方。不好意思，话说得有点重，但这是事实。

怡亚通近三年已经在默默地发生变化，从以上列举的部分财务指标可以看出来，公司的现金流已变得健康，负债在正常范围内，且有逐步向好的趋势。同时公司的业务结构也出现了可喜的变化，引用机构的观点供参考：
①、公司已完成从传统线下供应链逐步向以线下网络为本、品牌运营与自有品牌多元联动的新型供应链模式转变，过去两年先后完成钓鱼台、国台、摘要等高端酱酒中系列品牌运营，陆续为品牌方打造多款酱酒爆款产品。目前，公司依托品牌底蕴和自身供应链渠道优势，迅速实现传统供应链低毛利向新零售类高毛利转变，成为第二增长曲线。

②、公司自2017年开始对优质品牌进行培养、赋能和运营，结合消费趋势反向精准选品(C2M)，充分挖掘品牌潜力，在大消费领域中推出品牌运营业务，其中白酒板块表现亮眼-2020年公司白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足5%的收入占比，实现近10%的毛利占比。公司通过近三年业务结构重整重构，品牌运营业务已成为新的利润增长极，公司持续拓宽高毛利品牌产品(摘要12、红星1949、佰奥本集、香娜露儿、乳鲜森等)，目前绝大多数品牌运营业务的品牌综合毛利率均在20%以上。在 线上线下 渠道营销能力上，公司可为多品类品牌商运营线上线下营销执行服务，具备跨品类营销能力以及反向选品能力，未来公司线上线下业务比例有望从1：3变为2：3。

③、自有品牌厚积薄发，“大唐秘造”系列高成长可期。随着在白酒品牌上的成功运营，公司逐步向自有品牌发力，稳抓把握品牌核心和价格制定的主动权。公司于21年下半年推出的“大唐秘造”系列，与大唐不夜城联合主推盛唐文化特色IP，在产品上针对不同消费场景，形成有“金樽”“金玺”“金顶”三款热门产品，目前销量已初具规模。2022年1月份，怡亚通正式控股大唐酒业，作为位于茅台镇的核心酱酒企业，大唐酒业资历深厚，年产能达5800吨，位列茅台镇酱酒产能第四，并且拥有3万吨酱香老酒（本人加注），有利于公司在基酒供应上更好地把控质量与产量。销售端，“大唐秘造”系列酒品价格定位保持在300-1200元之间，区别于品牌运营的钓鱼台、国台、摘要系列偏高端的定位，价格区间相对更亲民，也更符合当下消费降级大环境下消费群体的购买需求，受众面更广。同时公司还控股贵州仁怀首粮酒业有限公司30.6%的股权，该公司目前酱酒产能3000吨（本人加注）。随着公司对上游供应源头的进一步掌控，在品牌与价格制定上还将拥有充分自主权，未来或实现以料换价，激发更大发展空间。在公司不断努力下，未来有望继续打造中端定价的“大唐”系列自有品牌，实现酒品布局的完善梯队，公司白酒自有品牌逐步完善后将有广阔的市场前景。

以上并不是吹票，只是通过现象看本质，让数据说话。

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