一、前言
近期，市场行情有些惨淡，权重白马股纷纷经历了一轮下跌。
青岛啤酒此前因“小便事件”成为社会热议的焦点，我原本以为其股价会大幅下跌，但出乎意料的是，当天它的成交量放大并最终回升，捡漏没成功。
二、财务数据分析
1、公司在2023年三季度实现了营收309.78亿，同比增长6.42%，相较于去年同期，三季度单季度同比下降4.58%。
同时，公司扣非净利为45.96亿，同比增长19.07%，三季度单季度同比增长7.72%。
值得一提的是，自2019年至2023年，除了受疫情影响的2020年，公司营收在三季度一直保持增长态势。
图1、毛利率、净利率
2、公司已连续三个季度实现毛利率和净利率的增长。然而，值得注意的是，在最近的三季度中，净利率的增长速度明显放缓。
图3、利润表科目
图4、管理、销售、研发与营收比
3、结合图4，青岛啤酒销售和管理费用与营收之比，存在季节性的规律。每年一季度和四季度是一年中占比相对较高的季节，有费用前置和季节型缘故。不过，与之前相比，还是略有下降，但不明显。
2023年三季度，管理费用同比下降5.97%，销售费用增长8.03%，两费用合计同比增长4.5%，低于营收增速。营业成本同比增长3.61%。
公司降本增效做得不错，扣非净利增速高于营收增速。
图5、存货与应收款对比
4、存货同期略有下降。整体公司的存货呈现四季度库存高位，后续季度持续回落规律。目前依然延续这种规律。
我查了半年报的存货分类，原材料与包装物与2022年Q4下降较多。
图6、啤酒成本构成
结合上述啤酒成本结构，包装材料占了45%。
虽然公司三季度的应收款同比增长27.48%，高于营收增速，但结合半年报显示的账龄结构，公司应收款还是健康，绝大多数都在一年期内。
5、公司无长期借款，最近连续2个季度无短期借款。
公司账面货币资金173.32亿，同比基本持平，货币资金48.98亿。一年内到期的非流动负债一点点。
整体上来看，无长短负债，账面货币资金充裕，现金流量状况良好。
图7、净现比与合同负债对比
5、从净现比变化趋势来看，与自己往年相比有所下降。消费股基本都是现金流相对充裕。
三、总结
1、从上次“小便事件”，股价强烈反抽后，股价就一路下滑。我们通过boll技术指标来看，公司从上一个高点104.52一路下滑，已经跌了将近30%。这种下跌趋势并未改变。
2、以公司目前充沛的现金流状况，如果估值中枢继续下来，来到合理的估值区间，我觉得还是可以埋伏。