一、前言
青岛啤酒在我的自选股里放了挺久的。
一直没有细看财报去写一份财报。
这周恰好有点时间，就把他的财报翻出来看一看。
二、财务数据分析
图1 营收与扣非净利
2022年公司营收321.72亿，同比增长6.65%，啤酒行业四季度都是比较差，四季度环比意义不大。
2022年扣非净利38.6亿，同比增长21.26%。
相比之下，2021年营收增速大于2022年，但2022年的扣非净利增速高于2022年。（主要是成本端影响，后续会论述）
这些年，青岛啤酒的营收增速变化不大，反而是扣非净利出现了大幅的增长。
图2 毛利率、净利率、roe
从年度角度来看，公司的毛利率变化不大，相比之前还有所下降。
但净利率和ROE，出现了稳步增长。
我们通过杜邦分析法拆解数据。
近5年的权益乘数从1.82提高到1.92，这个幅度不大，但还是有所提高。总资产的周转率从0.82次下降到0.66次整体呈现下降趋势。这些年核心是营业成本一直控制的不错，提高了其净利水平。这个后面还要细细分析。
图3 营业与成本增速对比
这里的成本包含（管理+销售+研发+财务+营业成本）。
营业增速虽然一般，但成本的增速还是弱于营业增速，其中成本增速明显弱于营业增速的年份，2020和2022年净利增速明显走高。
图4 存货、应收款、预收款情况
图5 净现比
从预收款趋势来看，相比往年还有所提高。公司的净现比长期保持在1.5倍。（剔除2020Q1）至少表明公司的现金流状况很不错，而且对下游还是比较强势。（先款后货）
相比之下，应收款的账款目前还是不错。账龄结构来看绝大多数是一年期内，而且从总额角度来看，金额不大。（基本可以忽略）
存货一直保持在相对平稳的位置，Q4季度存货偏高属于正常，为第二年备货。
公司目前只有短期债务，2020年疫情出现短暂提高，现在基本回到常态，2.25亿的短期债务更多是补充日常流动性。
图6、销售区域
从销售的区域来看，变化不大，相比2021年，山东和华北地区的毛利率有所提高。华东和华南地区销售占比和毛利都有下滑，目前还不清楚是不是一种趋势，需要继续观察几个季度。
三、总结
1、啤酒的直接成本来自酿酒原料和包装材料为主；包装材料主要是铝管、玻璃瓶、纸箱，其中包材成本占比是比较高。
2、直接材料成本占营业成本的65%，其中包材就占了45%左右，酿酒材料占20%左右，其中大麦成本只占10%，波动影响不大。
3、从目前来看，包装材料成本的下降，对于毛利率贡献会逐步显现。青岛啤酒喜欢用易拉罐，铝材料价格波动对其影响会更直接。当然玻璃装也是有。铝材料、玻璃、纸箱材料下降都对其毛利率有直接的影响。
4、从营收角度来看，公司的增速基本保持低速，净利增速更多取决于成本端（原材料价格）影响。
5、青岛啤酒的分红相对于其股价来说，股息率弱了些。