一、前言
三一半年报之前已经预告过，业绩回撤大在预料中，但回撤幅度还是略超预期。疫情搅扰的影响力，我想在三一重工身上有着明显的体现。
今年7-8月异常的高温天气，基建和地产的开工率不足，我想三一的三季报同期比依然会下降，只是这种跌幅会有收敛。基于半年报如此的差业绩，三季报环比好是必然的。
二、财务数据点评
图1 营收与净利
2022年营收400.72亿，同比下降40.63%，环比下降2.39%；扣非净利26.34亿，同比下降73.85%，环比下降34.34%。
去年二季度环比营收增长1.41%，扣非净利环比下降21.46%。
去年是由于2020年的高基数造成环比数据下降，2022年基本就是疫情搅扰，导致基建和房地产开工不足。
图2 扣非净利、毛利率、净利率
从2019年开始，无论毛利率还是净利率都呈现下降趋势，主要还是由上游原材料价格高企导致。（需求不足也是重要因素）
2022年二季度的毛利率出现了止跌企稳的迹象，但同期的净利率持续下滑，依然没有止滑。
图3 利润表科目
同期管理费用与销售费用降幅都明显弱于营收，这个也是净利率未止跌回升的重要原因。
从管理费用来看，跟我之前分析的几家公司财报一样，薪金及福利同期不降反增。
即使在业绩不佳的季度，公司依然加大研发费用，其中大额的开支也是薪金及福利。
图4 三一重工企业负债率
图5 海尔智家的企业负债率
三一重工明显加大了长期负债，应对未来的不确定及潜在需求释放。另外继续下降短期负债。这个跟我之前分析海尔智家的负债率正好形成反差。
虽然长期负债增加，但公司整体的负债率还是有所下降。
一般来说，企业中长期贷款增加，表明企业比较看好未来的行业前景；反之，相对看空。
图6 应收款、存货、预付款情况
与2020年前相比，最近2年由于下游需求疲软，存货明显提高。这些年应收款、经营性现金流净额基本保持平稳。
二季度经营性现金流净额要明显弱于同期，按照往常，同期应该大增才对。我想可能在三季度或者四季度，经营性现金流净额会出现大幅增长的可能。
2021-2022年公司每个季度的预收款相比以前有所提高。这一现象一是体现了三一在行业的地位；二是表明公司重视现金流回款。
从应收款的账龄结构来看，绝大多数都在一年内，超过3年以上的应收款有20亿左右，占了总应收款的10%不到点，这个比例确实也不小。同期二季度信用减值力度相比之前有明显的下降，否则净利可能会更加难看。
图7 海外重要品类占比及营收情况
桩工机械及其他营收增速是最快的，同比增长107.5%（2021年增速121%）。
海外营收占比最大的挖掘机增速超过50%，其中美洲增速80%，欧洲增速是60%，都优于其他市场。（2021年增速101%）
起重机械是唯一同比下滑的品类，下降了5%。（2021年增速121%）
相比2021年，几个品类的增速都出现了下滑，起重机械下滑最为明显。
相比国内市场，海外市场同期营收增长了32.87%，而国内市场下降了58.18%；另外海外的毛利率（24.42%）也优于国内市场（21.04%）。
三、总结
1、国内疫情及下游需求疲软导致三一重工整体的营收出现大幅度回撤。公司这几年积极拓展海外市场，从营收增速及毛利率来看，未来公司营收改善需要海外市场的支撑。
2、从产品的结构以及海外业务拓展来看，秉承了公司加大研发力度，坚持产品智能化、电动化以及国际化战略的经营思路。
3、上游原材料价格回落，在公司的二季报毛利率有所体现，后续三季报需要跟踪公司的净利率是否得到改善。
4、公司加大长期借款缩小短期借款，优化债务结构，加大回款力度，保证公司的现金流充沛，体现了公司的稳健经营。
5、基建和地产四季度会加速开工，我想公司在营收端会出现明显的好转，这个需要四季报验证。三季报同比下滑应该是大概率，看三季报的环比增速如何。
个股分析不构成买卖推荐，自负盈亏。