万华化学2022年的半年报发布得挺早的。
二季报的数据并不理想，不过在意料中，不出意外。
二、财报数据分析
图1 营收与净利
1、2022年半年报，万华化学营收891.19亿元，同期增长31.72%，二季度环比增长13.28%；万华扣非净利102.22亿，同期下降22.53%，环比下降6.79%。
营收增长和净利下降并不太意外，二季度疫情搅扰对于下游需求影响也是蛮大，美联储持续加息对于大宗原材料影响也不可忽视。
图2 最近几年的毛利率与净利率变化情况。
2、从2020Q4毛利率与净利率达到顶点后，逐季度回落。
每季度的扣非净利趋势来看，峰值在2021Q3达到高点，后续也在逐级回落。
个人是觉得周期股已经过了周期顶点，后面逐级回落是大概率。
图3 财务利润表科目
图4、费用比率
3、从费用比率来看，公司这些年的研发/毛利比率保持相对稳定，在研发上持续发力。
剔除2020年疫情年，其他年份费用比率基本上保持在相对平稳的水平上。2022年同期销售费用出现了大幅的下降，这个可能受到疫情搅扰。2021年财报中公司提到销售费用提高主要来自销售人员人工、差旅等费用增加。
图5 负债率
4、公司长短负债保持稳定。剔除预收款，公司整体的负债率不高，现金流保持稳定。
图6 存货、应收款、预付款情况表
5、从图6来看，公司的存货与应收款从2020Q1开始同步逐级抬升。2021年公司无论是营收还是净利都出现了大幅的提升，也推动了存货和应收款增加。2022年上半年情况有些特殊，二季度出现了上海疫情封控，对公司业绩产生搅扰。现在不清楚这种存货与应收款同步抬升趋势是否在下半年有所变化？这个需要进一步观察。
从经营性现金流净额来看，四季度是主要的回款季，这个时候的净现比达到全年最高点。
图7 万华化学几个子公司的净利占比情况
图8 万华化学子公司净利占比情况。
6、目前营收的权重和净利权重主要来自宁波万华、BorsodChem Zrt、烟台万华。
从2022Q2的净利占比来看，烟台万华净利占比大幅下降，之前以为登记数据错了，反复核对了下财报是这么写的。我想半年报净利大幅下降主要来自烟台万华。
其他几个子公司，比如宁波氯碱、宁波容威聚氨酯有限公司、万华热电后期要观察这些公司的业务是否有继续提升。
三、总结
1、由于去年三季度的高基数，三季度同期下滑是肯定的，可能环比数据会相对好一些。
2、个人觉得万华化学的周期顶点已过，逐级回撤应该是大概率的事情。
当前的股价离我上次卖出还相差几元，当时确实没想到万华能被打出这么高的价位。
3、万华化学与海螺水泥一样属于周期股，但作为行业龙头，长周期来看，每次周期底部相较于上一次都有所抬高。
4、公司是值得长期跟踪。