2020年疫情年，小家电最火的品牌，当属小熊电器，九阳和新宝都要靠后一些。
今年是疫情的第三个年头，当初小家电的火爆行情已经退烧，受制于原材料成本端压力以及需求疲软，整体小家电行业营收和净利都不好。
图1 营收与净利
1》营收36.06亿，与2020年同期相比下降1.48%；与2019年相比增长34.15%；与2020年四季度同期增长6.8%；四季度环比增长69.77%。
净利2.83亿，与2020年同期相比下降33.88%；与2019年相比下降12.11%；与2020年四季度同期相比下降11.32%；四季度环比增长88%。
从营收角度来看，下降幅度都要好于九阳股份。
从净利角度来看，同期下降幅度有点多，不过四季度环比的数据出现了明显的好转，这个数据也明显优于九阳。我在想公司可能在三季度做了产品促销清库存。
图2 小熊与九阳的净利率与毛利率对比
2》整体上小熊的毛利率高于九阳，但从净利率表现来看，两者差距不大。
这一点小熊费用控制方面确实不如九阳。
图3 利润科目表
图4 两费用/营收 、研发/营收
3》从图4，可以看到（销售费用+管理费用）/营收占比，小熊还要略高于九阳，这个或许也是其毛利率较高而净利率相对偏弱的原因。
小熊同期销售费用增长相对较多，另外其研发费用也在持续增长，也表明公司更加注重研发。
图5 小熊研发人员。
图6 九阳研发人员
4》这个是我看完小熊电器年报感觉比较意外的一件事情。公司说在持续加大研发，但在人员数量和年龄结构却有比较大的变化，特别是人员大幅度减少。
从好的方向理解，公司精简人员把研发投入到实处。与九阳的研发人员对比，你会发现两者差距对比还是蛮大。
图7 营业成本构成
5》2021年原材料同期下降了15%，这个降幅明显要比九阳好。
我对比了两家原材料结构：
小熊的主要原材料是塑料原料、五金制品、电子电器、电机、陶瓷、玻璃、包材。
九阳的主要材料是铁、不锈钢、铝、铜、塑料等，对外采购部件有电机、面板、集成电路。
从两家公司材料对比来看，九阳产品所使用的原材料成本压力要高于小熊。
图8 资产负债表
6》这些年随着业务量增加，应收款与存货都在逐步走高。
经营性现金流净额连续3个季度为负后，转正，这一点要比九阳好。
从我持有九阳以来，2021年的经营性现金流净额是最差的，四个季度都是负值，四季度有所收窄。两家公司的用料材质上有所区别，九阳基本是赚了钱就去备原材料。这种状况估计只有原材料价格稳定或者有下滑，才会有改善。
图9 产品结构
7》从几个品类变化来看，锅煲类、壶类、西式电器三个营收份额相对较多，占了6成多的毛利。
从研发投入的清单来看，公司已经完成智能电饭煲，之前九阳也有釜山电饭煲。公司有一个“加热，按摩、个人护理健康产品开发”的个人护理产品，无论是新宝还是九阳都有涉足这一块。
一款”便携、折叠收纳、快速烘干及消毒除菌的烘干机研发项目“研发，这些对于小熊电器来说，都是新增品类。
总结：
1、借用小熊电器年报里行业分析的话来说，整体上国内小家电的普及率不如欧美，有比较大的扩展空间。但行业门槛并不高，新进来者势必加剧这个行业的竞争、产品本身迭代更新速度快。
另外，公司提到了创意小家电在满足消费者基本需求的基础上，融入更多时尚化、个性化，并且自身带有小功率的可手持且便携。
这一块，本身最初也是小熊的一个强项。现在其他小家电企业也在模仿，目前这个竞争优势显得不明显。
2、2020年是小家电的高光时刻。高光时刻褪去，剩下就是各家企业修炼内功时候。
3、公司未来面对的风险：
a\ 原材料波动，从小熊和九阳的材质来看，九阳受到影响更为明显。
b\ 市场竞争激烈。无论是小熊、新宝、九阳、苏泊尔大家各自都在扩展产品品类，当初以单一优势品类异军突起变成了跨品类跨界进军新市场。
c\ 小熊是线上起家、现在线上红利慢慢褪去，对于小熊电器来说是一个比较大的考验。相对来说，其他小家电这种影响相对较小。不过，从目前疫情反复的状况和消费习惯的改变，这种线上红利褪去速度似乎要比预想的慢。
d\ 大客户依赖程度较高，第一名客户占比34%，前5客户占了41%多。
个股分析不构成买卖推荐