一、政策基调与市场定性
1、基调：内外宏观的压力犹在，但政策边际改善是确定的。
2、外部：美联储的真实目标，相比总体宏观通胀更关注通胀的结构改善。这点很重要，决定了加息缩表进程是以衰退压力，还是失业率为主参照系。联储当然希望权衡兼顾，但不表示两者权重同等重要，我认为后者为主。
3、内部：压力有二，地产拖累增速并引发信用危机，yq管控限制经济活力。对前者，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行为标志，央行支持民企融资开始发力；对后者，新的防控政策边际转松，从过去管控为主，过渡为“兼顾经济循环开放”。其他种种，小问题。
4、结论：当下的美股无牛市，有反弹；当下的A股、港股具备中线价值，值得配置。
二、结构分化，买什么
短线来看，以周五市场表现为例。上午的板块分化，医药、地产领涨，煤炭、有色偏强，旅游领跌。我把这称为——yq与利率债逻辑。医疗涨、旅游跌，容易理解。地产、煤炭、有色等为什么称为利率债逻辑？因为它们在当下具有类似“利率债”的属性，相应的新半军等赛道也具有类似“信用债”的属性。如此，利率债与信用债的规律可以尝试套用上去。
下午医疗在港股康希诺生物带领下快速下跌，是所谓的“卖事实”利好出尽？短线可能会调整，但中线级别，我依然看好医疗板块的配置价值。此外，从弹性角度，本轮反弹港股应该会强于A股。
