美国公布5月通胀数据，CPI超预期回升至8.6%，创下1981年以来的最大值。今年的通胀主要有3个原因：1、之前美联储放水留下的货币原因；2、俄乌战争造成的资源短缺原因；3、美国经济复苏强劲导致的需求过热。因此要解决通胀，代价就是经济快速进入衰退，不能再既要又要的同时选经济增长和通胀下行，而是只能牺牲掉经济增长来抑制需求。美股市场已经开始交易超预期加息和经济衰退，导致大跌。
美联储是全球金融资产的锚，如果采取超预期的紧缩措施，这对全球金融资产都是巨大的利空，特别是对利率敏感的股票市场。美联储收水时，A股当然也无法独善其身，如果出现超预期紧缩，A股该跌还是会跌。再加上A股本轮反弹已经涨了400点，出现调整是很正常的。但A股调整起来，程度不会有美股那么剧烈，因为我们有几点不同：1、国内仍然在放水，M2增速达到11%的高位；2、政策采取饱和式救援，社融总量还是很大。这一定程度上会对冲掉部分美联储加息带来的利空影响。说到底还是中美经济周期运行位置不同所带来的政策错位，美国是紧缩+经济下行，而中国是宽松+经济复苏走出底谷。我们刚刚度过了经济最难点，基本面虽然仍在低位，但各项经济指标都在边际恢复。
复盘底部反弹后的回撤，超预期外部冲击或基本面边际恶化导致的回撤高于对既有风险的担忧，反弹领涨行业在回撤时将会领跌。市场指标上看，市场整体情绪修复反弹已进入尾声阶段，上证反弹幅度已达历史中位数13%左右，反弹行业轮动基本显现。不过目前本轮大级别反弹的结束信号还未出现，若连续4日上证指数最高价不创反弹过程新高，则可基本判定本轮反弹结束。复盘历史上8次大级别反弹，均是超跌股领涨的特征出现逆转后，上证指数连续4日最高价不创反弹过程新高，则大级别反弹结束。
展望中期，6-9月仍是经济筑底阶段，根据库存周期推算的企业盈利低点可能在9月，尤其是考虑到中报业绩，目前盈利预期仍然不稳，还会反复。信用上行且盈利筑底期，市场趋势偏震荡，但有结构性行情，需求韧性强且产业周期独立的行业偏强。以中报为分水岭，新成长将接棒老成长，成为资金新选择。