$张裕A(SZ000869)$ 公司分红一向很大方,上市22年,分红融资比496%,即便如此凄惨的2019年,也10派7元,股利支付率42%。这背后自然有大股东持股超50%的原因,也说明,大股东与中小股东利益一致。公司资产负债率较低,也就20%+,其中有息负债在可控范围内,账上现金充足,有10多个亿,全年利息费用4000多万,对比10多亿的利润,占比在4%左右,较为合理。公司的现金流一直比较稳健,和净利润相差不大,与之对应的,公司应收款周转天数也就十几天的样子。公司的毛利一直稳在65%左右,由于这两年大力推广白兰地,而白兰地毛利稍低,因此拉低公司整体毛利,但也在60%以上,酒一如既往的是好生意。2019年,公司增利不增收,基本是从销售费用中省出来的,销售费用下降近4个点,但是也远超其他酒类龙头(五粮液和青啤)。不过,正如前文所说,公司既然要承担市场教育者的角色,营销费用是不应该减少的。我国整个葡萄酒市场近两年下滑严重,与宏观经济下行有关,国产葡萄酒的低迷,与现在消费者更加倾向于买进口葡萄酒有关。但实际上国产葡萄酒的性价比和质量远超大众认知,相信随着消费者教育的加深,国内的中低端葡萄酒市场将会向品牌化演变。2020年,由于众所周知的黑天鹅,世界步入弱全球化时代,我国进口额明显下降,在熬死一众国内竞争对手的同时,张裕是有望来接手进口葡萄酒空出来的市场的。我们再来看看公司的股东结构,二号股东是谁?正是大名鼎鼎的高瓴资本,其他的股东也说明,张裕是机构,尤其是外资的最爱,在张裕本身品牌就有优势的情况下,还是具备再次做强的可能的。