$东威科技(SH688700)$ 今天这个大跌让我心里一紧，检查了一下东威科技的逻辑，发现依然没有变，希望今天是不坚定的资金都走了吧。

昨晚半年报，营收同比21.16%，扣非净利润yoy13.18%。市场今天的表现明显是认为不达预期，不过我个人感觉还好。毕竟PCB是周期底部，这时候哪有什么人扩产啊，另外，净利润增速不及营收，与二季度销售费用等期间费用影响也有很大关系，这个按照逻辑如果接下来pcb周期反过来、或者复合铜箔设备量的占比上来，销售费用率应该会下来。

然后说一下这个行业，对比光伏Topcon设备龙头捷佳伟创，我一直认为复合铜箔对传统铜箔的替代，很类似于Topcon替代Perc。参照光伏2023年全球装机约350gw，2025年可能在500~550gw之间，单gwTc电池片设备约1.7亿，市场规模约832亿。当然这些业绩一定会前置，捷佳的市占率大约在50%，捷佳在2022年巅峰时打了500亿估值，现在是因为捷佳在HJT的路线没有跟上，所以未来预期削弱导致股价跌的深。这里Topcon出货的市占率22年5%，23年20%以上，24年大家预期是55%左右。

那相对于复合铜箔，一步法1gw设备约4700万，两步法约3800万，三步法应该更贵一点。假设单gw设备均价在4000万（目前市场上认为带水电镀的两步法是主流路线，个人也是）。今年全球锂电池需求约1200gw，2025年约2000gw。如果认可复合铜箔路线，整个行业市场规模那也是800亿啊。假设，假设25年复合铜箔出货市占率只有20%，设备市场规模也有160亿。东威作为水电镀唯一供应商，单台价值量950万，如果公司磁控溅射也能成功达到国外设备技术水平（目前公司预计今年交付不低于30台），个人认为东威24年的复合铜箔相关设备收入应该在400gw*两步法市占率60*水电镀设备单gw价值量约1900万=45.6亿+磁控水电镀一步法设备收入5亿。20%净利率则是10.1亿净利润。

所以接下来主业稳定贡献约2亿净利润，这里我们还先不考虑他在HJT铜电镀设备领域的营收情况。累计净利润12亿，捷佳在2022年的净利润是9.7亿。

那在24年之后，随着复合铜箔渗透率的提升，东威的业绩增长仍然是确定性的事件。并且就个人对复合铜箔和光伏新技术的理解，个人感觉从铜箔到复合铜箔对产业链的影响是要大于PERC进步到TOPCON的。因此东威的市值怎么说也得达到捷佳的高度。

逻辑没错，含泪加仓。如果逻辑错了，哪位大佬一定要在评论区指导一下。