上海机场业绩跟踪
文：李长峰
时间进入了4月份，应该说是已经到了了上市公司年报发布的密集期。可能大多数人看的是仅仅利润指标，而峰哥想的则是上市公司综合的财务状况以及年报中暗藏的风险。
最近一段时间，由于全球疫情及年报业绩影响，上海机场股价出现了大幅的回调。一时间，上海机场居然成了个热门股，引发了不少的分析文章。
某投资高手曾经说过，这种连续下跌的股票有一个好处，就是便于研究。因为这个时候网上全部都是负面信息，各种以往上涨之时被忽略的信息都自动呈现了出来。
这种例子太多了，前有洋河股份，现有上海机场。关于上海机场，我去年曾经覆盖过，详情点击[中国机场哪家强]。*
由于上海机场的业务模式非常简单，报表也非常干净，我就不做基本面介绍了。不清楚的可以点击上面的链接看以前的文章。
上海机场最近股价实际上经历了两波下跌，第一波是受国内疫情影响，可以预见出行需求受压抑，而后随着疫情逐步受控而反弹；第二波是受国际疫情影响，且未见明显拐点，毕竟上海机场更多的是国际航班。
然后还有个利空，就是卫星厅启用带来的折旧和运营成本的提升，对利润是一个直接的打击。
首先，我们忽略疫情，来看看2019年年报的业绩是否理想。
就全年业绩来看，录得收入109亿，利润50亿，整体收入增长17.52%，利润增长18.88%。与此相对，2018年收入增长为15.5%，利润增长为14.88%。
可以看出2019年的业绩增长比2018年更加强劲。可是如果分季度来看，就会发现这个增长的势头已经在衰弱。如图：
上海机场业绩增速.JPG
收入增长率一季度还是21%，四季度就下降到了13%；利润增长率更是大幅下滑，四季度卫星厅启用之后受折旧和运营费用提升影响，利润甚至较同期出现了下降。
不过，由于机场的业绩来源并非航空性业务，所以还需要将收入向下拆分，为的就是重点把握商业餐饮收入的增长情况。如图：
上海机场业绩结构.JPG
商业餐饮收入最近3年来，收入增长可谓非常之快，甚至2019年在高基数的情况下还能实现放量增长，从40亿增长到55亿。
这里面的原因当然就是4季度卫星厅启用，免税店面积得到了大幅增加，9K平米的免税店极大地满足了机场旅客的购物需求。
可，成也萧何败萧何，卫星厅的启用带来的高额固定成本一口便吞噬了旅客们贡献的业绩。
一方面，是傻子都能预见到的折旧费用，100多亿的固定资产每年产生的折旧费有4个多亿，影响利润增长大约6%。
另一方面，则是大多数人并未预见到的运营成本的提升。如图：
上海机场成本结构.JPG
可见运营成本提高了5亿都不止。这样来看，不说多 ，就按5亿，对利润增长的影响就是8%。
折旧费用增加，加上运营成本提升，在2019年50亿净利润的基础上，至少14%的利润增长已经被吃掉了。
然后，再叠加全球疫情。参考国内的经验，从全面隔离到现在，2个月过去了，航班依然处在大面积停飞的状态，业绩起码要腰斩。
就按照乐观情况，现在国外开始重视，到航班正常通行起码同样需要2-3个月，这就意味着上半年的业绩已经没救了。
而从上海机场的业绩驱动来看，依赖的更加是国际航班带来的免税品销售，只要国际航班不能全面恢复，机场业绩就不会有起色。
以上，一是运营成本提升的不确定，二是国际航班恢复的不确定，上海机场危机四伏！
至于国旅这个倒霉蛋，等年报出来之后我再来说说
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