一季度肉制品销量下滑是收入下滑的主要原因,未来有望好转.
公司一季度实现收入99.31 亿元,同比下滑3.04%,净利润9.21 亿元,同比下滑14.55%,EPS0.4184 元。一季度屠宰生猪337 万头,同比下滑13.79%;销售鲜冻产品28.50 万吨,同比增长12.05%,高低温肉制品34.61万吨,比2014 年同期下降13.16%。一季度肉制品销量下滑是收入下滑主要原因,随着经济好转以及新品大力推广,未来三个季度增速有望好转。
一季度净利率下滑1.39 个百分点,经营性净现金流同比上升223.70%.
(1)公司一季度毛利率为20.84%,较去年同期下滑1.30 个百分点,期间费用率8.63%,较去年同期小幅上升0.12 个百分点。净利率9.57%,较去年同期下滑1.39 个百分点。(2)一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为109.31 亿元,同比下滑0.86%,经营性净现金流11.84 亿元,同比大幅上升223.70%,主要是因为存货较年初减少2.54 亿元,短期借款增加2.90 亿元。现金流情况较为健康。
未来有望受益于新品大力推广+进口低价猪肉,业绩增速有望好转.
1、期待高毛利新品大力推广带来销售好转和盈利能力提升。此次新品推广分三轮,第一轮推广新品已占一季度收入5%,5 月份推第二轮,8 月第三轮,全年目标全新产品占收入6-8%,利润10%以上。2、今年会加大与史密斯菲尔德的合作,成本有望维持较低水平。一方面是利用其低廉的原料,尤其是今年国内猪肉价格有较强的上涨预期,和史密斯菲尔德的合作在成本上会有较大优势。二是合作的肉制品新品会推出,为公司高端产品添加新活力。3、双汇会以积极的心态慎重稳步推进电商。已经成立电商运营部,会在各大平台建立旗舰店,同时建立自有品牌电商,社区便利电商平台已经在漯河开始运营,未来会在全国进行复制,有望较快发展。
盈利预测:预计2015-2017 年EPS2.06/2.32/2.62 元,对应PE19、17、15 倍,合理估值45 元,给予谨慎增持评级。
风险提示:新品推广低于预期,需求疲软
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