说了好久要谈蔚来，今天来把坑补上，谈蔚来目前的困境之前，我们先来算一下蔚来还剩多少时间，当然被大厂收购IBO(Instutional Buyout)也有两三成可能性，私募杠杆收购里的MBI (Management Buy In)也有可能，但前提大概率都是把现有的管理阶层换掉，因为这已经是第二次了，2019年最惨的人还得不到教训，资本市场不会再给你第二次机会。
回到评估蔚来现金还够烧多久，参照现有最新的2022年第4季的财报，第四季度净亏损为58亿人民币（之後均以人民币计价），现金和现金等价物为455亿，乐观估SG&A不恶化约每季35亿，R&D投入约每季30到35亿，参考李斌说销量还是蔚一万的话，他跟秦力洪就要去找工作了，这里乐观估计二代平台转换後2023年第3季平均每月卖一万五千辆（2023年第1季才卖了31,041辆，最新的2022年第4季的财报第4季还卖了40,052辆，考量竞争与产品力），毛利率估约12%，之後每季净亏损约30亿左右，现金和现金等价物扣掉债务与利息支出後约剩286亿，粗估可以亏个两年，2024年底2025年初又会是最惨的人，惨。
蔚来目前的问题是什麽？效率跟执行是第一位，现在蔚来员工总数有三万多人了（理想两万人车卖多一倍），从之前冬天完才改热泵效率，世界杯结束还没上App，自动泊车永远都停不好，座椅一年多老是不舒服，供应链永远都是有问题（两年多的供应链，可以翻笔者之前文章），ET5从F2工厂开建开始准备到2022年年底还在供应链，到现在卖个ES6还要网路问卷搜集价格？三万多人这样的效率，你做执行长的不羞愧吗？你可以像Steve Jobs有远见，但也要有Tim Cook铁血纪律执行，不行请找人，创投界有句至理名言 — 投资投人丶看模式丶要执行力，做梦的很多，没用，要的是Facilitator实践者。
蔚来的第二个问题就是笔者之前文章说的，步伐太大扯着蛋，大部分方向还是对的，换电站丶NIO House丶研发，但海外市场丶手机可否先缓缓？秦力洪说『如果家里的孩子七八岁，你觉得他的人生是漫长而且有出息的，就应该花钱让他上最好的学校，而不是工作』，是没错，但是有些花的钱不是上学啊，全村的小孩都还在准备高考，你都还不知道高考能不能上，就先把海外读博的学杂住宿先缴了，有必要吗？全村的人都还在走着苹果桥渡河，你就想的万一苹果桥塌了怎办？我要先盖一座桥自己用，有病吗？大家的钱都不是大风刮来的，投资人的钱当然也不是，现在市值跌到130亿就是最好的明证。
好，你说自己是用户企业，不在意股价短期波动，但你真正了解用户需要吗？我一定不要单电机丶谁提单电机谁走人，我一定要单萤幕用VR眼镜，我小孩不给看萤幕，好，豪华品牌不要单电机，但你的阿尔卑斯什麽时候才能出来？以你现在官僚般的效率与执行能力，阿尔卑斯萤火虫第二第三品牌2024年能出吗？出来一定销量破三万吗？另外，我不喜欢我的小孩在车里看萤幕，先说坐副驾後座的不一定都是小孩，有萤幕的话也可以设置亲子锁，哪个用户会喜欢头上戴个VR眼镜晃啊晃？你真的了解用户吗？更何况VR眼镜卖个三千多副丶脸书VR元宇宙赔一屁股了，用户用行动说话了啊，你在坚持什麽？
还有印象的话，微软的Steve Ballmer当执行长的时候，强推Windows Mobile丶强推Bing Search，认为自己的公司架构下这样才对，真的对吗？时机过了坚持是没必要的，特斯拉比亚迪小鹏也卖单电机丶理想甚至还是增程，有差吗？销量才是王道；回到李斌常提的苹果，Steve Jobs之前也说过3.5吋大小的手机最好，一手可以掌握操控，绝对不做大手机，结果呢？在Samsung开始做大萤幕後，苹果萤幕一点也不比别家的小，知错能改善莫大焉，存活下来最重要。
再讲回这次ES6的价格问卷调查，不仅仅反映出蔚来在定价方面存在问题，更揭示了整个营销组织的迷茫，上次上市前还卡着定价的车厂小鹏G9，就是一个最好的明证，这只是冰山一角，最好的解决方式是在二代车型全面推出之前，全面引入动态定价策略。特斯拉已经采用了这种定价思维，可以及时调整需求，而且消费者也渐渐适应，蔚来一直声称以科技引领未来，自诩是引领潮流的领导者，但在很多方面却仍然持守着旧有车厂的僵化思维 — 固定车价丶子品牌，为什麽？
蔚来还是有好的地方 — 换电丶服务丶设计丶品质，好的地方还是很多，旧的车主拥护者也不少，只要找到合适的实践者，降本增效，修剪一下枝叶，嫁接一些新枝，还没有烂到根里，蔚来还有救，不改，留给蔚来的时间不多了，投资建议方面，笔者以前文章说过，还是一样，观察销量丶看年线，放一点点观察仓，没变化前不要浪费钱在上面。
最後更新一下基金持仓，这两个礼拜没动作，还是持有台积电TSM约九成，馀现金约一成，基金五月至今（5月12日）绩效为-1.01%，今年至今绩效为-6.66%（未稽核），祝各位投资人身体健康丶家庭和睦丶事事如意。
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