$正邦科技(SZ002157)$ 【国君农业】正邦科技点评：可转债专注产能投放 顺应趋势建巨头-20190702

事件：公司发布可转债预案：拟融资16亿元，融资资金主要用于产能投放。

点评：

融资专注产能投放，顺应非瘟带来的产业变革浪潮。我们对公司融资方案看法如下：1）融资专注产能投放，预计增加能繁母猪存栏10.41万头，符合公司发展战略方向；2）非瘟将改变国内养殖结构，集团化企业会迎来快速发展黄金期，而资金是养猪行业投产的核心武器，公司此时融资一方面展示做大规模的决心，同时也是顺应行业发展趋势，未来表现可期。

后续出栏增速快，业绩受益超级猪周期。受非瘟以及连带影响，行业春节前后集中去化部分存栏，造成行业普遍出现今年5到7月份出栏环比下滑，但我们认为公司出栏预计将于3季度前后逐步企稳并重拾较快增速，维持2019年700万头的出栏目标。另外，我们预计公司2020年生猪出栏有望分别达到900万头，假设2020年生猪均价22元/公斤，头均盈利900元，则公司2020年生猪板块盈利有望达到80亿元，充分受益周期反转。

静待猪价创历史新高，分享板块戴维斯双击。本轮疫情带来的超级猪周期，上市公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击：1）业绩方面，头均盈利高点有望从1000元提升到1500元以上；2）估值方面，疫情的常态化将加快散养户的永久性退出速度，上市公司凭借技术与资金优势，加快产能投放，成长属性凸显有利于提升公司估值。考虑到公司当前市值对应2019/2020年头均市值分别为5700与4500元，相对周期景气高点而言，后续仍有充足上行空间，增持评级