茅台这次不一样？
自2013年那次白酒危机，到后来，茅台，或者说头部白酒企业超高的回报率，一直被很多人拿来当做研究投资的例子。
而最近这段时间，关于白酒的讨论，挺热火啊。什么周期，什么库存的。咱也来赶个热闹。
白酒真的是个好生意，长存续期，极高的自由现金流。
茅台又是白酒里的龙头。
那带来第一个问题是白酒行业未来相当长的一段时间是怎样？
先看过去，自2016年中国白酒销量达到1305万千升的顶峰后，到2023年的629万千升。下降趋势明显，跌去一半。销量直接代表白酒饮酒人数和饮酒量。
至于为什么下降，原因有很多，我认为最长期的原因在于中国老龄化及健康意识的提高。所以白酒行业整体销量可能会长期
阴跌或维持在一个较低水平（较之前）。
从销售额角度来看，稳步提升，说明白酒一直在涨价。
从白酒行业企业的数量一直减少来看，行业在集中。
那第二个问题
茅台在白酒行业的位置会不会变？
这个我感觉目前没看到任何迹象，就不多做讨论。
第三个问题，茅台还能增长多久？
往回看，2013年，白酒行业整体销售额是5018亿，茅台收入是310亿元，占比6%
白酒整体利润是804亿，茅台利润是151亿，占比18%
2023年，白酒行业整体销售额是7563亿，茅台是1505亿，占比19.8%
白酒整体利润是2328亿，茅台是747亿，占比32%
这十年从复合增长率角度来看，白酒行业收入是4.1%，利润是11.2%
茅台收入是17.1%，利润是17.3%
如果你认为白酒行业整体销量不会有大的起色的话。
两者都按照过去十年的复合增长率来发展，
未来，茅台收入增长占到白酒行业的一半，需要8年。利润增长占到行业一半需要9年。
未来，茅台收入增长占到白酒行业的70%，需要10年。利润增长占到行业70%需要14年。
未来，茅台收入增长占到白酒行业的全部，需要14年。利润增长占到行业全部需要21年。
当然这只是模型假设。
我认为除非你相信未来包括五粮液，老窖，洋河，等等什之类的公司都会在与茅台的竞争中倒闭，否则茅台的增长绝对是要放缓的。
现在的茅台利润已经占到行业的百分之三十多了。过去十年茅台的利润占比增长了14%，以此为代价的是大量的中小酒企倒闭。
假设未来茅台可以占比到行业的50%，70%，那所面临的竞争对手和过去十年是不一样的。所以我认为茅台不会一直增长，或者说不会一直维持中高速增长，它不可能涨到天上去。个位数的增长率很快就会看到。
大家应该知道，在股市中一直股票如果失去增长或者增速放缓，所面临的是什么。
以贵州茅台当前收盘价1490来看，如果未来相当长的时间维持10%增长，假设其他条件不变，十年是2.59倍，也是一个不错的收益。
如果增长回到个位数，或者因为库存周期的影响，那么收益可能下降，但无论怎么样，想取得上一轮的收益水平，几乎是不可能的。
茅台还是一如既往的优秀，只是如果有优秀的价格，那就更好了。
