$上证指数(SH000001)$ $牧原股份(SZ002714)$
$安信策略精选混合(F750001)$ 这只基金入选了近一年的"大型余额宝基金"，理由是近一年收益超过70%，而在今年年初市场大幅回调期间最大回撤小于10%。
基金经理张竞从2017年底才开始管理公募，但他从2014年开始管理专户产品了，2014-2017期间连续为客户创造了稳健的收益。尤其是2015年的极端行情期间，在沪指突破4000点时顶住短期排名压力减仓，使得产品在2015年下半年的最大回撤只有10%，远低于市场和同类产品。
2017年底接手管理安信灵活配置，马上遇到了2018年全年单边下行的市场，虽说当年19%的跌幅并不算大，这让他深刻体会到在特定的市场时期控制回撤的重要性！
张竞延续了其管理专户的稳健回报的理念，但和专户产品通过仓位控制追求绝对收益的方式不同，公募产品倾向于将仓位维持在稳定的水平，主要通过均衡配置来降低波动，同时布局驱动因素和业绩兑现周期不同的行业。下表列出了其2021年1季度的前十大重仓：
可以看出，张竞的均衡体现在以下几点：
仓位均衡：股票仓位除了2018年4季度时的仓位是60.8%，其余时候都保持在75%左右。
个股和行业均衡：前十大重仓股占比48.9%，分别属于7个申万行业，
风格均衡：持仓中价值、成长、周期都有，流通市值在1000亿以上和500亿以下的各五只。
除了均衡配置外，最有效的风控措施就是选股本身，张竞的选股框架偏价值成长风格：既要成长，也要看估值。
他认为企业的ROE也是呈周期特征，对于有潜力的公司，张竞愿意拉长投资周期，考察长期复合ROE。倾向于在行业周期底部买入，这里用其对生猪养殖行业的配置进行举例：
2018年底时，生猪养殖行业处于低谷，存栏母猪量大幅下滑，我们判断未来猪价上涨是大概率事件，即行业回归均衡状态确定性很强。我们自下而上研究个股，发现当时某龙头企业历史盈利高峰时，ROE能够达到50%；而处于盈利低谷时，ROE在0%附近，因此均衡ROE水平在25%左右，非常高，所以公司从底部回归均衡水平空间很大，这样的投资标的显然就非常符合我们的投资理念——买入行业底部的好公司。
动态来看，如果进一步展望，再经过几轮“猪周期”之后，当生猪养殖规模化养殖集中度达到一定的比例，整个行业的均衡ROE水平无疑将明显下降，届时再出现行业底部时，向均衡回归的空间可能非常有限，相应的上市公司将不再符合我们的投资要求。
从历史持仓可以看出，张竞自2018年初至2020年Q2期间持有牧原股份，在此期间牧原股份涨了5倍，此后该股票进入了波动较大的时代，虽然2021年初又涨了一倍，但很快又跌回了原点。张竞用前瞻性的分析框架完美吃到了这只股票的“主升浪”，并避开了“尾鱼”行情。
张竞还具备逆向投资的思维，逆向投资并非逆市场趋势。优质成长股大多时间估值较贵，逆向思维是利用市场情绪低点或者市场对基本面的误判买入，这需要对公司更为深刻的理解。
张竞说自己只赚看得明白的钱，当股票涨幅超过自己认知阈值时就会分批卖出。该基金在2020年换手率高达857%，在A股这样大波动的市场，股票逻辑被认可后，即使基本面变化不大，股票也能在短期内翻好几倍，这种情况下卖出股票导致换手率高和追涨杀跌导致的换手率高有本质区别，价值投资不等于长期不做交易，以降低波动为目的的高换手率是可以接受的。
对估值有要求的张竞对新兴产业的态度是开放的，他认为不能持续扩展自己的能力圈而错失好的投资机会是投资中的大忌。
对于新能源车，他的看法是电动化并不算是革命性的，智能化才是。由此会带来软件和芯片和汽车后市服务等领域的机会，从近两季度的持仓来看，他在这一领域是有所布局的。
除了担任基金经理，张竞还是安信基金权益投资部总经理，担负着培养研究员和基金经理的责任。他的用人标准是激情、自驱力、一定的悟性和谨慎的性格，正如我们在张竞身上看到的。张竞在着力打造安信的投研团队，他把基金经理比作球场上的前锋，而研究员则是中后场球员，进球是团队协作的结果。
当前时点，很多行业的估值都已不低，张竞这种能在泡沫中保持理性的基金经理可能短期的业绩不会很有锐度，但拉长时间来看，严控回撤的效果是惊艳的。
投资是一场长跑，基金经理的厉害不是靠爆发，而是靠“攒”出来的！
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