今天是2024年4月14日星期日，听着窗外小雨稀稀簌簌敲打着晾衣杆的声音，继续本人A股讲堂专栏第20讲之交易篇——一眼定胖瘦估值法（下），本篇也是笔者一眼定胖瘦估值体系的完结篇。
考虑到陆陆续续有新的读者加入，在开始本期内容之前，先给大家简要回顾下本人一眼定胖瘦估值法前面两期内容。笔者的一眼定胖瘦估值法，核心要义来自于巴菲特价值投资理念。那么巴菲特的价值投资理念到底是什么？
A股所有做股票投资的人，真正参透巴菲特价值投资理念的人不超过5%，这5%当中，还包括一部分人真真正正用到巴菲特理念赚到了钱，但他们自身不清楚所坚守的投资体系正是巴菲特所使用的。
我们有很多人误解了巴菲特价值投资观点，都是从一个片面的角度来揣摩、理解巴菲特价值投资理念，好比盲人摸象，管中窥豹。这些观点的错误或者局限性在于两方面：一是普遍忽略了价值投资最重要的衡量基准——“每股盈利”；二是这些理念大都关注某一个时间点，或最近两三年短期行为，这个时间跨度，对于长期价值投资者，好比一个薄薄的“时间切片”，无法作为估值考量依据。
为了便于大家理解，我把真正的巴菲特价值投资理念，总结成一句话：在低估时，买入具有持久竞争优势的优秀企业。大道至简，这个投资理念在《巴菲特教你读财报》开篇第一章，被总结为“让巴菲特成为世界首富的两大发现”，详见上图。
想必很多读者读了这句话后，还是觉得很抽象；那我们就进一步把上面这句话分解下：1、低估时买入 2、买入具有持久竞争优势的企业。其中第2点说白了就是选股，也就是本人A股讲堂前面选股篇第2~17讲的内容；第1点低估时买入，就是交易篇第18~20讲关于估值的内容。
看到这里，读过前面选股篇几期内容的读者，一定会有人质疑，你前面选股篇用到的策略指标，跟本文前面批判的那些错误的、片面的巴菲特理念好像没什么区别，也是参考了ROE、毛利率、净利率、估值等指标；其实这只是表面看起来相似，实则大不相同。
那些获取本人选股策略源代码的读者，如果细心一点，深研一些，会发现本人选股策略，基本都融合应用了第18~20讲关于估值的重要指标。所以有粉丝会感到笔者选股策略筛选出来的股“表现都不错，分红也稳定”，详见下图。
没有时间细细翻看本人前面几期选股篇内容的读者，如果感兴趣的话，可以阅读真正的巴菲特价值投资理念，该篇相当于本人综合了前面几期选股策略的一篇浓缩版精华篇，用短短几百字告诉大家：什么样的上市公司算得上巴菲特眼中“具有持久竞争优势的企业”。
言归正传，继续我们的一眼定胖瘦估值体系介绍，这套估值体系应用前提和适用范围，一定是针对“具有持续竞争优势的上市公司”，只有这类公司的股票，我们才可以把它看作是一种股权债券，简单说就是用债券估值方法去估算股票的内在价值，这就是巴菲特对股票估值最重要的方法。
既然是把股票看作是一种特殊的“债券”进行估值，那估值操作方法就很简单了，大家都知道债券的估值就看债券的利息收入，以此类推，我们给股票估值也要看股票这种特殊债券的“利息”和“利率”。
股票的利息，不同于债券的固定利息，它是浮动的，且有多种展现形式，我把股票的利息分为以下三类：名义利息、实质利息、累计利息。
1、名义利息=每股盈利（EPS），使用技巧详见A股第18讲：一眼定胖瘦估值法（上）
2、实质利息=每股股息（现金分红），本篇接下来介绍。
3、累计利息=每股未分配，使用技巧详见A股第19讲：一眼定胖瘦估值法（中）
本期一眼定胖瘦估值法的重点估值指标就是“每股股息”，每股股息估值有效性，是远远高于每股盈利的，而且这个盈利是每年可以揣进我们股民口袋里的真金白银，这就是股票投资赚钱最大的确定性。所以本期筛选策略，主要筛选的就是每股股息连续多年同比增长的优质股票，同时综合运用了前面两期的指标，包括分红率、每股股息、每股未分配等，筛选结果如下。
截至最近一个交易日收盘，A股沪深两市累计有5363家上市公司，最终仅有8家入选，股票代码6开头的沪市主板上市公司5家，股票代码0开头的深市中小板上市公司有3家入选，创业板与科创板被剃了光头，无一入选。按照股价和历史分红率综合排名，详见下图。
来自食品饮料行业的酱香型白酒龙头股——贵州茅台，历史分红率38.4%，每股未分配137元A股最高，综合排名第一；位居第二的是华润系央企国资背景，主营产品包括999感冒灵、999皮炎平，来自中药领域的中国最有价值品牌和中国最有认知率商标获得者——华润三九，每股未分配高达15.8元，历史分红率26%；第三名是来自房地产行业，获得美国《福布斯旅游指南》全球五星评定，旗下拥有国贸大饭店产业及酒店、商场物业收入的中国国贸，历史分红率高达44.5%，每股未分配6.3元。
富士康旗下主营业务为云计算、通信网络及移动网络设备，入选工信部“双跨平台”的工业富联，历史分红率28.3%，每股未分配4.4元；其他入选的优质蓝筹股还包括浙江横店集团旗下主营原料药中间体、创新药研发生产服务（CDMO）的普洛药业，历史分红率26%，每股未分配3.8元。
国有五大行之一农业银行，历史分红率25%，每股未分配利润3.2元每股，占到每股股价4.28元的74%，每股含金量非常高，另外农业银行上市以来分红募资比例高达667倍，这意味着农行历史分红总额是其融资总额的667倍，非常良心的国有银行。
点评与总结
我们在A股进行价值投资，就是要选取那些每股盈利、每股股息、每股未分配同比稳定增长的上市公司；这三个指标同步增长，也就意味着股票这种特殊债券的“利息”在稳步增长，利息增长，必然带动每股股价的增长。
每股盈利（名义利息）增长，说明股票被后的上市公司业绩有增长，只有业绩增长，每股盈利增长，才能带动每股现金分红（实际利息）的增长，才会避免网友们调侃的那种“你虽然拿到了股息，但别人拿走了你的本金”局面，比如前期暴雷的恒大地产，也曾经有过短期的高分红高光时刻。
同时，我们还要关注每股未分配（累计利息）的增长情况，只有每股未分配逐年增长，我们才能确保上市公司管理层没有在“吃老本”度日，或者挪用上市公司股东权益。我从2022年开始一路减持曾经持有的爱尔眼科、宝信软件，原因就是通过每股未分配变化趋势，提前意识到了股价下跌的风险，保住了到手的利润。
上面入选的这8家上市公司，笔者持有或曾经持有其中的贵州茅台、华润三九、中国国贸、普洛药业、农业银行，部分目前依然持有，部分已经获利清仓或者减持。
上面这种具有持久竞争优势的上市公司股票，什么价格适合建仓买入，什么价格可以放心持有，什么价格需要减持卖出，什么价格需要获利清仓，在一眼定胖瘦估值法第18期A股第18讲：一眼定胖瘦估值法（上）有详细介绍，本期不再赘述。
最后给大家布置个作业，感兴趣的读者，可以用一眼定胖瘦估值法的这三个利息指标，评估下自己目前手头持仓股的估值。
一眼定胖瘦估值法往期回顾