贵金属：中东紧张局势提振避险需求，金价维持涨势。
投资策略：
动力煤方面
1、产地方面，1）6月初煤矿复产有所提升，动力煤矿山开工率91.8%，周环比上升1pct；2）6月安全生产月预计安监仍将对生产保持压制，供给整体偏紧；3）目前产地交易尚可，煤价相对坚挺。
2、港口方面，1）环渤海港煤炭下游采购偏冷，日均调入量183万吨，周环比+0.34%；日均调出175万吨，周环比-9.56%；2）本周环渤海港煤炭库存下降，库存合计2550万吨，周环比-0.38%/同比-13.9%；3）港口成交偏冷，发运倒挂，煤价涨跌两难，市场陷入僵持。
3、下游方面，1）用电需求较弱，全国电厂日耗211万吨，周环比-1.08%，全国电厂库存5,221万吨，周环比+0.17%。2）非电需求弱稳，水泥熟料开工率48.67%，周环比-9.57pct/同比-14.44pct；甲醇开工率为81.96%，周环比+0.21pct/同比+5.22pct；尿素开工率为79.59%，周环比+0.02pct/同比-0.9pct。
4、短期来看，需求抑制预期仍强，煤价有望反弹。南方受降水的持续影响，降温及水电出力提升继续压制煤电需求，但要注意到北方多地持续出现高温天气，国家气候中心首席预报员预计今年夏天我国大部分地区气温较常年同期偏高，高温日数偏多。未来南方地区仍面临高温威胁，迎峰度夏预期强，电厂日耗升高的确定性强，6月煤价有望走强，煤炭股迎来新一轮上行周期的布局机会。
5、中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。1）1-4月，国内动力煤产量12.18亿吨，同比-1.19%；进口动力煤1.19亿吨，同比+13.04%；供给基本持平，同比-95万吨/-0.07%。2）经济持续复苏，火电主体地位不改，1-4月火力发电量20,622亿千瓦时，同比+5.5%。3）2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。
炼焦煤方面
1、焦煤方面，1）本周炼焦煤矿山开工率87.74%，周环比-0.41pct/同比-9.5pct；洗煤厂开工率69.55%，周环比+0.73pct/同比-2.18pct。2）本周炼焦煤库存合计2,404万吨，周环比+0.73%/同比+4.45%。
2、焦炭方面，1）本周钢厂焦炭产能利用率87.54%，周环比+0.02pct/同比+0.96pct；日均产量47.08万吨，周环比+0.02%/同比+0.23%。2）焦炭库存处在底部，本周焦炭库存合计829万吨，周环比-1.78%/同比-8.3%。
3、钢铁方面，1）本周高炉开工率81.5%，周环比-0.15pct/同比+1.8pct；日均铁水产量236万吨，周环比-0.41%/同比持平。2）钢材供需走弱，本周五大品种钢材产量合计896.13万吨，环比上周减少6.79万吨；消费量合计892.06万吨，环比上周减少15.76万吨。
4、短期来看，下游刚需走稳，价格尚有支撑。在供需方面，山西煤炭增产预期还未显现，供给恢复仍相对缓慢；淡季下游钢材消费减弱，铁水微降焦炭生产短期持稳，需求呈现弱稳态势。在价格方面，利好政策释放节奏趋缓，预期开始降温且对需求的实质拉动尚未体现，叠加淡季钢材表需消费下滑，黑色系价格走弱。当前铁水仍有望延续高位，刚需相对稳固，价格尚有支撑。
5、中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。1）下游需求有所收缩。4月焦炭产量3,849万吨，同比-6.9%，1-4月产量15,848，同比-2.1%；4月生铁产量7,163，同比-8%，1-4月产量28,499万吨，同比-4.3%；4月粗钢产量8,594，同比-7.2%，1-4月产量34,367，同比-3%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。
建议关注
当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。
1）在动力煤板块，市值管理考核推动央国企估值修复的机会，业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报的公司关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
2）经济持续向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛火电仍有机会，需求提振下具备高弹性的公司关注：兖矿能源、广汇能源。
3）在炼焦煤板块，用钢需求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供需存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业绩稳健且持续高分红的公司关注：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。
4）迎峰度夏煤价有望走强，在山西煤炭增产的预期下，或将实现量价齐升的公司关注：山煤国际、晋控煤业。
风险提示
（1）下游需求不及预期；（2）煤炭进口超预期；（3）煤炭产量超预期。
$资源ETF(SH510410)$ $中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$
文章来源：华福有色
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