动力煤方面
1、产地方面，煤矿安全生产存在扰动，安监工作有多加强，产地市场交易活跃，采购积极性提升，主产区的煤炭价格上涨。
2、港口方面，1）环渤海港煤炭周调入量1,365万吨，周环比+4.86%；调出1,245万吨，周环比+1.59%。2）本周环渤海港煤炭库存合计2,603万吨，周环比+5.62%/同比-11.77%，贸易商发运积极性提升，港口调出量整体稳定，环渤海港库存增长。
3、下游方面，1）电力以刚需为主，电厂有适当补库。本周全国电厂日耗210万吨，周环比+2.84%，电厂库存周环比+1.51%。2）非电行业需求改善，水泥熟料开工率61.54%，周环比+1.25pct/同比-5.27pct；甲醇开工率为79.26%，周环比+2.89pct/同比+6.49%；尿素开工率为79.85%，周环比-1.38pct/同比+0.89pct。
4、短期来看，宏观政策利好叠加迎峰度夏在即，电力及非电行业需求预期升高，港口和下游电厂尚有补库预期，支撑煤价偏强运行；但需求兑现稍弱难以支撑煤价持续上行，下周南方地区将出现大范围降雨天气，水电出力提升+气温回落带动电厂日耗下降，电厂备库空间有限加上港口调出量不振，港口库存升高对煤价造成制约。
5、中长期来看，2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。
1）1-4月，国内动力煤产量12.18亿吨，同比-1.19%；进口动力煤1.19亿吨，同比+13.04%；供给基本持平，同比-95万吨/-0.07%。2）经济持续复苏，火电主体地位不改，1-4月火力发电量20,622亿千瓦时，同比+5.5%。3）2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，长协煤发挥压舱石作用，稳定市场供需和煤价，同时2024年动力煤供需或将回到紧平衡，煤价有上升空间。
炼焦煤方面
1、焦煤方面，1）本周矿山开工率87.34%，周环比-0.15pct/同比-11.83pct；洗煤厂开工率68.31%，周环比+0.39pct/同比-6.17pct。2）本周炼焦煤库存合计1,756万吨，周环比+0.69%/同比+10.51%。
2、焦炭方面，1）本周钢厂焦炭日均产量46.95万吨，周环比-0.36%/同比-0.34%；产能利用率87.3%，周环比-0.31pct/同比+0.46pct，焦炭生产呈弱稳态势。2）焦炭库存处在底部，本周焦炭库存合计846万吨，周环比-0.59%/同比-8.54%。
3、钢铁方面，1）本周高炉开工率81.5%，周环比持平/同比-0.86pct；日均铁水产量237万吨，周环比-0.04%/同比-1.95%。2）钢材消费淡季，本周五大品种产量周环比+0.73%，消费量周环比-1.13%，库存周环比-2.99%。
4、短期来看，山西煤炭增产预期落地还需要时间，安监趋严矿山开工情况整体稳定，供给增量还比较有限；下游铁水产量触顶回落+淡季钢材消费回落，焦炭生产开始呈弱稳态势，随着焦炭第一轮提降落地，若钢厂产销继续收缩，焦炭价格存在进一步提降的可能。目前地产政策持续利好提振市场预期，带动黑色系价格偏强震荡，保持关注下游需求表现。
5、中长期来看，2024年炼焦煤供需或进一步收紧，多重因素对炼焦煤价格形成支撑。
1）下游需求有所收缩。4月焦炭产量3,849万吨，同比-6.9%，1-4月产量15,848，同比-2.1%；4月生铁产量7,163，同比-8%，1-4月产量28,499万吨，同比-4.3%；4月粗钢产量8,594，同比-7.2%，1-4月产量34,367，同比-3%。3）山西煤炭生产转向稳产保供，炼焦煤供给收缩幅度或大于需求，叠加双焦库存处于历史低位、海外需求旺盛以及贸易关税政策变化等因素，对炼焦煤价格形成较强支撑。
建议关注
当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。
1）在动力煤板块，关注市值管理考核推动央国企估值修复的机会，业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报的公司关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
2）经济持续向好发展叠加算力崛起，电力需求旺盛火电仍有机会，需求提振下具备高弹性的公司关注：兖矿能源、广汇能源。
3）在炼焦煤板块，用钢需求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供需存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业绩稳健且持续高分红的公司关注：潞安环能、山西焦煤、冀中能源。
风险提示
（1）下游需求不及预期；（2）煤炭进口超预期；（3）煤炭产量超预期。
$资源ETF(SH510410)$ $中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$
文章来源：华福证券
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