2024-04-29，德邦证券发布一篇煤炭行业的研究报告，报告指出，节前补库释放，煤炭价格反弹。
报告具体内容如下：
终端补库偏缓，动力煤价小幅下跌。
A）价格及事件回顾：
本周北方港动力煤Q5500价格于本周五止跌反弹至825元/吨。供应端，产地个别煤矿因安全检查停产减产，整体供应小幅收紧。坑口方面，市场表现一般，坑口煤价整体较稳定，部分煤矿价格小幅涨跌调整。港口方面，节前补库需求稍有释放，成交情况好转，但下游需求暂无明显提振，贸易商仍以观望为主。下游方面，南方雨水频发，水电替代效应增强，电厂日耗维持在全年较低水平，终端暂无补库压力。
B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。
i）“金三银四”虽迟但到：两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；
ii）港口库存延续去化：截至4月28日，环渤海9港库存降至2315.6万吨，同比下降11.58%；
iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇开工率为78.6%，处于历史同期高位。
C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。
i）2024年1-2月全国煤炭总产量7.05亿吨，同比下降4.2%，年化产量仅42.3亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降；
ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 焦炭第三轮提涨落地，下游需求持续改善。
A）价格及事件回顾：
本周，京唐港主焦煤价格大幅上涨至2170元/吨（+1.4%）。焦煤方面：产地方面，安监扰动因素犹存，短期供依旧处于偏紧状态。下游方面，焦炭第二、三轮提涨全面落地，焦企盈利能力好转，开工率有所提升，根据Mysteel数据，截至4月26日全样本独立焦企产能利用率64.97%，环比上升0.55PCT。焦炭方面：本周第二、三轮提涨落地，湿熄焦炭价格累计涨200元/吨、干熄焦累计涨220元/吨。焦炭供应受价格影响小幅回暖，但目前原料煤成本偏高，焦企提产幅度有限。下游方面，终端需求持续改善，成材去库加速，本周247家钢铁企业日均铁水产量228.72万吨，环比增加2.5万吨，钢厂加快高炉复产节奏，焦炭价格或仍有上涨空间。
B）价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。
i）下游去库阶段性尾声，当前钢厂焦煤库存已降至去年二三季度水平；
ii）铁水产量&钢厂盈利回升，但焦企开工率并未同步提升，焦炭有望迎来提涨；
iii）“金三银四”虽迟但到，此前下游需求较差主因项目资金到位不及时，现已持续修复；
iv）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2长协价仅环比下调200元，低于去年Q3幅度，侧面反映下游对于Q2需求恢复较乐观；
C）价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。
i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；
ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；
iii）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升；
iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；
v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；
vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。
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文章来源：德邦证券
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