一、核心观点
事件：统计局发布2023年9月能源生产情况。
9月份国内原煤产量同比增0.4%，增速较8月份下降1.65pct；9月进口煤同比+27.8%，增速较8月回落23.0pct。2023年1-9月，生产原煤34.4亿吨，同比增长3.0%，增速较1-8月下降0.35pct；1-9月累计进口煤及褐煤3.5亿吨，同比增长73.1%，增速较1-8月下降8.9pct；9月煤炭进口4214万吨，同比增27.8%，环比8月下滑4.94%。近期，煤矿主产区接连发生安全事故，部分煤矿因存在重大事故隐患被责令停产整顿，安全监察将持续较强力度，对煤炭供应产生一定影响，原煤生产呈现边际放缓；进口端虽增速依然处于高位但环比亦现收缩趋势；四季度将进入迎峰度冬用煤旺季，保供主旋律背景下，安监力度加强对增量释放形成一定边际影响，预计四季度煤炭供应低于去年同期水平。
9月份，火电增速由降转增，水电、核电增速加快，风电降幅收窄，太阳能发电增速回落。9月份，发电量7456亿千瓦时，同比+7.7%，增速比8月份加快6.6个百分点，日均发电248.5亿千瓦时。1-9月份，发电量66219亿千瓦时，同比增长4.2%。9月单月火电/水电/核电/风电/太阳能发电同比+2.3%/+39.2%/+6.7%/-1.6%/+6.8%，增速较8月+4.5/+20.68/+1.17/+9.92/-7.15pct；1-9月，火电/水电/核电/风电/太阳能发电同比+5.8%/-10.1%/+6.0%/+13.4%/+11.3%，较1-8月-0.32/+5.84/+0.13/-1.01/+1.41pct。
9月份粗钢、生铁、水泥同比增速均下降明显。1-9月粗钢、生铁、水泥产量累计同比+1.7%/+2.8%/-0.7%，增速较1-8月-0.9/-0.9/-1.1pct；9月当月，粗钢/生铁/水泥产量同比-5.6%/-3.3%/-7.2%，较8月-8.8/-8.1/-5.2pct；1-9月累计及9月当月三者的同比增速均下降一方面系2022年同期的高基数效应（2022年9月当月粗钢/生铁/水泥产量同比增速17.6%/13%/1%），另一方面系地产链依旧疲软导致的有效需求不足。
秦港库存下降，全国统调电厂库存亦下降明显。港口库存方面，截至10月中旬，秦皇岛港/CCTD主流港口煤炭库存分别498/6290万吨，较9月中旬下降9%及增长7.9%；电厂库存方面，截至10月中旬，全国统调电厂煤炭库存降至17500万吨，较9月中旬的18900万吨下降明显；截至10月中旬，全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂煤炭库存分别在11172/3523/4282万吨，较9月中旬+4.9%/-4.1%/-0.09%。
二、投资建议
需求方面，基建投资稳中略降，制造业增速提升，房地产投资仍较弱；下游行业中火电增速由负转正，化工耗煤呈现下降，后期天气转冷北方进入供暖季，采暖需求增加，虽工业用煤需求有所回落，但整体供给偏紧背景下，煤价支撑较强，继续推荐动力煤龙头中国神华（601088）、中煤能源（601898）、陕西煤业（601225）、兖矿能源（600188）；焦煤龙头山西焦煤（000983）、焦炭龙头中国旭阳集团（1907.HK）。
三、风险提示
行业面临有效需求不足导致煤价大幅下跌的风险、行业内国企改革不及预期的风险。
地产：销售环比改善，竣工维持增长——2023年1-9月统计局数据点评
一、核心观点
事件：统计局公布2023年1-9月全国房地产开发投资和销售数据，1-9月累计全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%；1-9月累计新开工面积72123万方，同比下降23.4%；1-9月累计竣工面积48705万方，同比增长19.8%；1-9月商品房销售面积84806万方，同比下降7.5%；1-9月销售金额89070亿元，同比下降4.6%；1-9月房地产企业开发到位资金98067亿元，同比下降13.5%。
销售环比大幅改善，政策效果或彰显：2023年1-9月全国商品房累计销售面积84806万方，同比下降7.5%，降幅较上月扩大0.4pct；9月单月销售面积为10857.38万方，同比下降10.14%，环比提高47%。2023年1-9月全国商品房累计销售额89070亿元，同比下降4.6%，降幅较上月扩大1.4pct；9月单月销售金额为10912.12亿元，同比下降13.55%，环比8月提高41.57%。对应的2023年1-9月累计销售均价为10503元/平米，同比增长3.14%；单月销售均价为10050元/平方米，同比下降3.81%，环比下降3.69%。9月单月销量环比提升较多，或由于政策效果逐渐显现。8月至9月各地陆续出台放松政策，包括一线城市陆续“认房不认贷”，广州率先取消部分区域（城郊为主）的限购，市场需求得到进一步刺激。在政策放松的背景下，房企或适时加推，供应推升市场热度。我们认为在陆续出台的政策刺激下，高能级城市逐渐对楼市松绑，购房需求或得到支持，楼市成交或将进一步改善。
投资环比改善，开工环比双位数增长：2023年1-9月房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%，降幅较上月扩大0.3pct；9月单月房地产开发投资10369.03亿元，同比下降11.26%，环比提高12.92%。销售金额环比大幅提升，房企拿地意愿有所提高，但由于累计销售同比增速尚未由负转正，房企投资依然趋于谨慎。开工端：2023年1-9月累计新开工面积72123万方，同比下降23.4%，降幅较上月缩小1pct；单月新开工面积8231.87万方，同比下降14.64%，环比增长18.92%。销售环比提升，带动新开工环比修复。竣工端：2023年1-9月累计竣工面积48705万方，同比增长19.8%，涨幅较上月扩大0.6pct；单月竣工面积4978.87万方，同比增长25.34%，环比下降6.43%。由于销售改善，房企开工意愿增强，投资偏向开工侧。保交楼的持续推进和年底交付高峰期的到来，我们认为竣工有望保持增长。
到位资金单月环比修复，同比降幅有所扩大：2023年1-9月房企到位资金98067亿元，同比下降13.5%，降幅较上月扩大0.6pct；房企单月到位资金10951.45亿元，同比下降17.99%，环比增长23.07%。其中，9月单月的国内贷款为1428.61亿元，同比增长4.05%；自筹资金4057.27元，同比下降13.53%，定金及预付款3445.77亿元，同比下降25.74%，个人按揭贷款1575.41亿元，同比下降26.49%。待累计销售明显修复，房企到位资金或得到相应改善。
二、投资建议
9月销售单月环比大幅提升，累计销售依然承压；单月销售价格同比下跌，累计销售价格同比正增长。我们认为，随着政策的密集出台，“认房不认贷”等政策落地、部分城市逐渐放松限购，市场需求有望得到进一步支持。我们看好稳健经营、长期布局核心城市的优质房企，同时关注物管头部公司、代建龙头公司、中介龙头公司。建议关注：1）优质开发：招商蛇口、保利发展、滨江集团、华润置地、中国海外发展、万科A、金地集团；2）优质物管：招商积余、华润万象生活、中海物业；3）代建龙头：绿城管理控股；4）中介龙头：贝壳-W。
三、风险提示
政策推动不及预期的风险、因城施策不及预期的风险、宏观经济不及预期的风险、资金到位不及预期的风险、房价大幅波动的风险。
$资源ETF(SH510410)$ $创业板指(SZ399006)$ $江西铜业(SH600362)$
文章来源：中国银河
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