本期投资提示：
截至9 月15 日，动力煤方面，根据中国煤炭市场网，秦皇岛港口动力煤现货价环比上周五上涨45 元/吨，收报915 元/吨。供给端，主产地安监强化，煤炭生产受限，虽然本周日均调入量环比上涨，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至9 月15 日，当周环渤海四港区日均调入量177.41 万吨，环比上周增加14.17 万吨，涨幅8.68%，但同比去年低8.54%，较5 月底最高峰低14.98%；需求端，由于天气渐凉、电煤采购需求疲弱，本周日均调出量171.19 万吨，环比上周减少4.94 万吨，跌幅2.81%，低于去年同期；港口库存方面，截至本周五，环渤海四港口库存2084.41 万吨，环比上周减少33.90万吨，跌幅1.60%，比去年同期高24.71 万吨。用电需求下降，但非电需求持续回暖，且由于近期地产政策频发，市场预期非电需求会进一步向好，叠加供给端持续低迷，动力煤价格有望继续上升。
炼焦煤方面，根据钢之家数据，山西产主焦煤京唐港库提价格2250元/吨，环比上周上涨50 元/吨。供给端，产地生产较为平稳；需求端，根据我的钢铁网统计的247 家主要钢企生产数据，本周以上钢企日均铁水产量日均铁水产量247.84 万吨，环比上周减少0.4 万吨。由于国内铁水日产量维持在245 万吨以上的高位，且黑色终端消费旺季来临，在需求的支撑下，焦煤价格有望高位震荡。但考虑到钢铁下游需求不振，焦煤价格上涨持续性有待观察。
我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值标的兖矿能源、广汇能源，及高现金流焦煤标的潞安环能。
重要信息回顾：
港口库存下降，动力煤价格上行：供给端，安监趋严，产地生产受限；进口端，随着国际动力煤价格保持高位，预计将抑制进口量；需求端，电煤需求季节性减弱，但下游非电需求有所回暖，且市场预期非电需求进一步向好，预计煤价仍有上行空间。目前上游环渤海港区库存已明显下降，下游华东、华南港口库存亦呈现下降趋势，但电厂库存仍较高，预期非电需求支撑煤价上行。
供给需求博弈，国际油价盘整运行：根据伦敦国际石油交易所，截至9 月15 日，布伦特原油期货结算价环比上涨2.40 美元/桶至92.44 美元/桶，涨幅2.67%。根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格，及中国煤炭市场网的国际、国内煤价计算，按热值统一为吨标准煤后，截至9 月8 日 ，国际油价与国际煤价比值为2.27，环比上涨0.05 点，涨幅2.21%；国际油价与国内煤价比值为2.86，环比下跌0.01 点，跌幅0.22%。需求端不确定性升温，短期内国际油价盘整运行。
下游港口库存低位运行，需求改善支撑煤价上行：根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至9 月15 日，当周环渤海四港区日均调入量177.41 万吨，环比上周增加14.17万吨，涨幅8.68%；日均调出量171.19 万吨，环比上周减少4.94 万吨，跌幅2.81%；环渤海四港口库存2084.41 万吨，环比上周减少33.90 万吨，跌幅1.60%；日均锚地船舶共110 艘，环比上周减少6 艘，跌幅5.51%。下游港口库存方面，根据广州华南煤炭交易中心数据，截至9 月15 日，广州港库存263.8 万吨，周环比增加5.8 万吨，同比高出42.75%，较5 月底最高峰的346 万吨低23.76%；根据中国煤炭市场网统计的周度华东港口库存数据，截至9 月15 日，华东港口煤炭423 万吨，周环比增加19 万吨，同比高出67.19%，较6 月初最高峰的723 万吨低41.49%。华东、华南港口库存维持低位，说明近期非电需求改善，且由于地产政策频发，预期非电需求进一步向好，支撑煤价上行。
国内沿海运费环比上升：根据秦皇岛煤炭网，截至9 月15 日，国内主要航线平均海运费较上周环比上涨0.12 元/吨，报收25.32 元/吨，涨幅0.46%；根据中国煤炭市场网，截至8 月18 日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）较上周环比持平，报收13.50 美元/吨。
风险提示：保供力度叠加价格管控政策力度超预期，煤炭价格下跌。
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文章来源：申银万国
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