依旧抄机构作业
太长不看版：预计22年公司5.78亿利润，30倍估值，目标市值173亿，当前市值90亿，上涨空间93%
选股逻辑：被忽略的汽车轻量化细分赛道，被低估的铝挤压冠军
当前市场对汽车轻量化标的的关注仍集中在铝铸造行业，尤其特斯拉等新能源标杆车企供应链，如旭升、拓普、爱柯迪等。我们认为铝挤压未来的成长空间同样巨大，尤其行业竞争格局要明显优于前者，亚太科技是确定性的汽车铝挤压行业龙头，有望经历需求扩张下的盈利周期反转及估值修复。
从燃油车至新能源车，铝挤压材单车用量激增
公司深耕汽车铝挤压市场20年，铝挤压（相对铝压铸）具备强度更高、稳定性更好等性能优势，广泛应用于热交换系统管件，在底盘车身系统上渗透率逐步提升，在新能源汽车三电系统上快速放量。新能源乘用车铝挤压零部件单车用量较燃油车提升数倍，2025年国内乘用车市场总需求约198万吨，2020-2025年CAGR约30%。
公司竞争优势在于规模成本、工艺质量、配方设备等，占据Tier1龙头及标杆OEM供应链
公司是工信部乘用车铝挤压材制造业单项冠军，2018-2021年国内市占率持续提升，目前约31%；竞争优势包括规模成本、产品质量体系及性能、基材配方及先进工装设备know-how等，客户覆盖博世、大陆、法雷奥等全球Tier1龙头以及大众MEB、特斯拉、长城、蔚来、理想等标杆车企供应链。
产能利用率提升，叠加产品结构优化，盈利拐点清晰。
铝挤压行业重资产属性导致单位固定成本受产能利用率影响大，2019-2020年公司产能利用率仅约七成， 2021年随着需求提振（H1增长61%）攀升至八成以上；2022年产能或释放至29万吨，铝价企稳或下跌预期叠加产能利用率提升、产品结构及运营优化，公司盈利能力有望反转。
公司认为，在节能减排政策与电动化加速的驱动下，燃油汽车、新能源汽车的轻量化进程正在加速，高性能铝挤出材细分市场得容量不断增长。2021年1-6月，公司铝挤压材销量为11.35万吨，向国内燃油及新能源乘用车汽车供应量占比约为80%，即9万吨，较去年同期增长60%。
此外，航空航天作为高性能铝合金材另一高端应用领域，是公司近年积极部署和拓展的又一重要领域，通过航空质量管理体系规范建设、国家行业标准制定参与、新型材料产品开发等工作的持续进行，公司已陆续获得中国航空工业集团有限公司旗下多家飞机整机客户认证并批量供货，满足该领域关键部件材料进口替代、持续升级需求，助力我国航空产业自主可控发展进程。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.05/5.78/7.33亿元，同比 13.4%/ 42.5%/ 26.9%，对应PE分别约21、14.8和11.7倍，估值低于同类竞争对手，具备向上修复空间。
中信建投汽车?程似骐&何俊艺团队