做周期股就看这个就够了
荣盛在22Q3时的库存430亿,到了22年末猛增至607亿,应该是大幅囤油了,而到了23Q1末,库存只降低了60亿,依然比22Q3多了115亿。同期来看下恒力石化的情况:
恒力在22Q3库存达到了最高407亿,随后22Q4下降了30亿,而同期荣盛库存却增加了170亿,这就决定了两家公司在23Q1的经营压力完全不同,结果恒力盈利10亿而荣盛亏损15亿,到了23Q1末恒力的库存环比继续大幅下降近百亿,可以预计23Q2恒力的经营效益环比将继续改善,而荣盛去库存压力犹在。
恒力炼厂的化工品种类虽然没浙石化多,但主要产品px和成品油23Q1市场需求较好。这里要提一句,恒力23Q1的税金(主要是消费税)达到了23亿,同比大幅增加15亿,23Q1成品油利润不错,恒力就使劲卖使劲赚。同期的东方盛虹23Q1税金为20亿,而盛虹炼化23Q1处于产能爬坡期,有如此高的税金充分说明成品油卖的多,为盛虹一季度7.2亿利润贡献了大部分。再来看荣盛,23Q1税金41亿,同比减少1亿。按恒力2000万吨规模税金23亿,盛虹1600万吨规模税金20亿,荣盛4000万吨规模税金却只有41亿,成品油产出率明显低于恒力和盛虹。
荣盛的管理层一直强调要减油增化,要把化工品产出率提上去。大思路没错,浙石化常减压和乙烯产能规模非常大,且下游配置了N多化工品装置,各个产能都位居行业前列,但我们要搞清楚一点,何为炼化一体化?直白点说就是成品油生产和化工品生产相结合的一体化生产模式,宜油则油,宜化则化,讲究灵活性。成品油的盈利情况好,就多产成品油,化工品的利润好,就多产化工品。当前成品油市场需求反弹迅速,就多产成品油提升效益,而不是和市场需求逆行,为了增化而增化。从这点上看,恒力的精细化管理水平确实比荣盛要高,诚然荣盛的硬件水平远远好于恒力,但软件方面却是短板。荣盛手握一副好牌,可别打的稀碎了。
再来看看三家长丝企业的Q1表现。从披露的数据看,新凤鸣无疑是最好的,在一季度长丝价差始终保持较差的背景下,能做出盈利,实属不易。
桐昆表现也不错,做到了盈亏平衡,最差的是恒逸石化,23Q1整体盈利3500万的背后是长丝吞噬掉了太多利润。桐昆和恒逸都对23H2的价差保持乐观,都认为能到300左右,对此我表示怀疑。目前聚酯产业链的强势端在px,下游聚酯受需求压制,复苏道路依旧艰难。
这里要单独拉出来谈谈恒逸石化。恒逸这个公司在大炼化行业中很特别,特别之处在于它是一家很善于资本运作的公司,别人都不看好它,但包括大股东、员工、回购在内的资金却不断买入,如果算上其他关联资金,毛估估目前流通盘的80%已经落入恒逸手中,对于这么一只筹码高度集中的票,二级市场的走势显然成了利益相关方达到某种目的的工具。今年以来二级市场走势算是整个板块最强的,上拉下砸随心所欲,我曾经发帖说背后有不可告人的目的。有人问这个目的是什么,今天我来推演下。
恒逸的资本运作路线应该是这样:一季报不差,资金提前杀(就是那天无厘头跌停),一来可以制造神秘感达到恐慌洗盘的目的,二来为公司回购杀出空间。目前距离回购下限还有一亿,上限11亿,为了将来有充足的股份用于可转债转股,势必要拿够廉价筹码。等回购拿够筹码(比如20亿,成本7.5附近,2.7亿股)后,拉升股价,达到转股价的1.3倍约14元以上,就触发强制转股,两期可转债共50亿,强制转股数约4.67亿股,其中回购的2.6亿股可以换掉大半,最终只增加新股2亿股,却给公司融来了30亿现金,相当于增发价高达15元。同时,当股价达到14元以上,21年第四期员工持股计划买入的14亿,成本均价为12.05元,控股股东附属企业员工增持计划买入的6亿,成本均价为12.46元,这两笔员工持股计划都可以顺利离场,至此,两期可转债顺利转股,资产负债率大幅下降,员工持股获利离场,公司和员工一身轻,为文莱二期大幅融资创造条件。
严重声明:以上推演纯属我无聊行为,切不可当真。
另外我要严厉批评恒逸的投资者关系。每当机构电话会议后,恒逸都会上传调研活动信息,但呈现出来的信息和真实的电话会议内容差的不是一点半点,电话会议里涉及到内容更细更全,而给广大中小投资者看的内容却是复制黏贴,千篇一律,不知道是恒逸的投资者关系部的工作人员懒还是故意为之,请好好学习东方盛虹是如何给广大中小投资者看的调研信息内容。可以这么说,东方盛虹把电话会议内容的90%还原成文字呈现给中小投资者,内容翔实,为投资者的决策提供帮助。
另外一季度发生的大事:阿美超高溢价入股荣盛,此事件对荣盛及行业的影响,在以前的帖子中已经表达,这里不再赘述。
从各家一季度的经营效益看,23Q2有望继续回暖,但今年总体基调是弱复苏,且除恒逸外各家的筹码都比较分散,向上做多合力还需要较长时间积蓄,目前价格适合长线投资者布局,短线超短线资金请忽略。
$恒力石化(SH600346)$ $荣盛石化(SZ002493)$ $桐昆股份(SH601233)$
邱家 怎么那么狗
恒力老板娘的敬业勤勉业内皆知,企业经营必然会是最好👍👍
写得不错 我转给阿毛看看!虽然我看好的是恒逸石化。
谢谢分享
强制转股数约4.67亿股,其中回购的2.6亿股可以换掉大半,最终只增加新股2亿股。回购的能抵销掉转股的,谁能通俗易懂的解释下呀。
图稳图弹性咋看只能和恒逸老庄沆瀣一气
新凤鸣这一季报,头把交椅
荣盛垃圾