翻看合盛硅业2023年年报，可以发现，合盛硅业的主营业务主要由两部分构成，一是工业硅，二是有机硅，两者的营收规模“半斤八两”。工业硅是有机硅的原材料，有机硅是工业硅的下游，合盛硅业之所以涉足有机硅的生产和销售，按照年报里披露的说法，“一方面工业硅业务为有机硅业务提供了充足的原料保障，另一方面有机硅业务的原料需求也起到了稳定工业硅销售的作用，从而为工业硅扩大生产，降低成本，获得规模优势奠定了基础”。
经过3年时间，合盛硅业的有机硅产能就从2020年底的53万吨增加至2023年年底的173万吨，翻了3倍多。根据2023年年报披露的数据，虽然合盛硅业的有机硅单体产能为173万吨，但是产能利用率为106.48%，这意味着合盛硅业的有机硅单体的年产量约为184.21万吨，这说明，合盛硅业的实际年产能预计在185万吨左右。按照如合盛硅业在其投资者互动平台上的说法，合盛硅业生产1吨有机硅单体大约需要消耗0.24吨工业硅，换言之，合盛硅业生产185万吨有机硅单体，需要消耗44.4万吨工业硅。
一般市场上很少有针对有机硅单体的报价，绝大多数都是有机硅DMC的报价，有机硅单体产能和有机硅DMC产能的换算比例为2:1，也就是说，像合盛硅业的173万吨的有机硅单体产能，对应着大约86.5万吨的有机硅DMC产能。
从上图（来自于国贸期货，经与合盛硅业确认，与实际情况有出入）可以出来，和盛硅业有机硅的产能分布，分别是浙江20万吨、四川13万吨、新疆140万吨。
从价格走势看，如果的工业硅、有机硅MDC基本上粘合在一起，2023年，合盛硅业工业硅的毛利率为29.48%，有机硅的毛利率为9.37%，如果按照上图，工业硅2024年的年度均价比2023年下跌了10%，有机硅2024年的年度均价比2023年下跌了3.5%，因此，2024年开年至今，合盛硅业的工业硅的毛利率大约19.5%左右，有机硅的毛利率大约11.4%左右（虽然产品端有机硅价格下降，但是原材料端工业硅降幅更大，因此，毛利率反而上涨）。
根据以上数据，还可以推算出，合盛硅业2023年工业硅的生产成本（不含税，下同）约为10739元/吨，有机硅DMC的生产成本约为12058元/吨，按照7月26日的工业硅、有机硅现货价（不含税）10735元/吨和11752元/吨（考虑到工业硅降价，有机硅DMC的生产成本10599元/吨），也就是说，工业硅的售价已经下跌至盈亏平衡线附近（毛利率约等于0），但是有机硅的毛利润依然为正，毛利率在10%左右。
根据中商情报网提供的资料，有机硅的下游用途包括建筑行业（占比16.3%）、电子电器行业（占比21.2%）、电力/新能源行业（占比17.3%）、纺织行业（占比9.5%）、医疗护理行业（占比8.7%）等，虽然建筑行业的需求萎缩较大，但是电子电器、电力/新能源等行业仍处于景气度上行阶段，因此，有机硅的总体需求仍处于缓慢上涨的趋势里，因此，有机硅行业的毛利率并没有出现像多晶硅行业的由正转负的情况。
因此，有机硅行业并没有出现像多晶硅行业库存高企的问题，因此，我认为，多晶硅的产能过剩，并不代表整个硅产业链的产能过剩，至少工业硅下游的有机硅、硅铝合金的需求尚可，这两个工业硅下游行业的毛利率目前依然是正数。
$合盛硅业(SH603260)$ $硅宝科技(SZ300019)$ $东岳硅材(SZ300821)$
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