说起来，我一个投资火电股的，似乎来聊怎么投资水电股，有班门弄斧之嫌。不过，随着我对于重资产投资的个股的研究不断深入，我发现，像华能水电这样子的水电股，确实有一些投资技巧可言。
一、水电股的投资特点
2024年1季度报披露，截至2024年3月底，华能水电的总资产为1966.81亿元，固定资产合计为1345.71亿元，占比为68.42%。说华能水电是重资产，一点都不为过。我在《华能水电2023年年报简析》一文中，提到过，华能水电的固定资产中，2/3是“房屋及建筑物”，折旧年薪为30年左右；1/3为“机器设备”，折旧年薪为9年左右。
那么，平均每年的折旧率大概是多少呢？折旧年薪为30年的“房屋及建筑物”的年折旧率为3.33%，折旧年薪为9年的“机器设备”的年折旧率为11.11%，那么，不考虑新增固定资产的情况下，前9年的固定资产的年平均折旧率为5.92%左右；后21年的固定资产的年平均折旧率为3.33%左右。
前9年和后21年的折旧率相差了2.6%左右，这意味着，华能水电的总资产收益率前后相差了2.6%左右，考虑到华能水电的资产负债率约为63.5%左右，也就是，华能水电的净资产收益率前后能够相差7.8%。
二、固定资产和股价表现
说实话，谁都不喜欢一直投钱的企业，按照巴菲特的理论，需要持续不断地追加投资的企业，要么赚的是假钱，要么迟早会增发股份稀释现有股东的权益，只有那些持续有现金流流入的企业，才是真正的好企业。
固定资产和在建工程，需要放在一起分析，主要原因是在建工程未来一定会转成固定资产。也就是说，如果在建工程/固定资产的比例高，未来固定资产肯定会在在建工程完工的某个时间点，变成固定资产，比如说2015年至2017年连续三年的在建工程高达400亿元以上，在建工程/固定资产的比例也超过40%，这说明，肯定有新的水电站开工了，2018年至2019年陆续建成，在建工程快速缩减至100亿元以下，固定资产涨了350亿元左右，这里就需要每年多产生21亿元的折旧。
一般来说，刚建成的固定资产当年或者第二年发的电不可能消化得那么好，所以，往往都会有一个业绩不达预期的年头。这个时候就是股价的低谷，也就是可以抄底买入的时机。
三、小结
很显然，这两年，华能水电又开始大规模投资一些新的电站，我没有细看，也许是水电，也可能风光。但是，一旦建成，肯定也会有那么几年不好的时候，因为在建工程一旦完工，马上就需要开始巨额折旧，这个对于业绩的打击还是比较大。
不过，这个时候，如果股价下挫，或者震荡萎靡，确确实实是抄底良机。谁说长牛的水电股没有周期的？万物皆周期，就看你能不能发现了！
$华能水电(SH600025)$ $国电电力(SH600795)$ $长江电力(SH600900)$
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