中粮糖业2023年的年报已发——又到了“枯燥”的财务报表分析时间。中粮糖业是我长期跟踪的投资标的，从去年开始，中粮糖业的季报、半年报、年报，我基本上都会看，因为我觉得，一个合格的价值投资者，摁计算器是基本功，看财报是必修课。
一、产销量
翻看中粮糖业2023年年报，最重要的信息就是营业收入。2023年，中粮糖业实现主营业务收入329.38亿元，同比增加24.60%，主要是由糖和番茄酱两样产品贡献的。
从产量上，自产糖2023年的产量几乎是与2022年持平的，变化不大。销售量涉及到库存量的增减，虽然对营收有影响，但是很难准确预测。番茄酱的产量倒是实现了不错的增长，增幅为17.56%。
二、营业收入
营业收入方面，加工糖2023年的核算方法和2022年发生了改变。原本“加工糖”的部分销售收入作为“贸易糖”计入，拉高了“贸易糖”的营业收入贡献度和毛利率。这次，把“加工糖”的部分销售收入从“贸易糖”调整回“加工糖”，“加工糖”的营业收入贡献度和毛利率双双提升。
自产糖和加工糖，其实可以作为一个整体来考虑，这两项加起来大概有200亿元的营收，番茄酱（主要也是自营）的毛利率虽然高，有44.93%，但是营收规模才只有26.42亿元，大概只有糖营收的10%左右。因此，分析中粮糖业，还是应该以糖为主。
从产销量看，糖的产量其实2023年和2022年相差不大，因此，营收的大幅增长，主要是因为糖价的增长。
根据生意社提供的数据，白糖2022年的年均价为5795元/吨，2023年的年均价为6817元/吨，同比增加17.6%。同期，中粮糖业涉及糖业务的总营收为300亿元左右，同比增加23.4%，基本上和糖价增幅趋同。这说明，糖价是驱动中粮糖业营收增长的主要原因。
三、远期展望
如果白糖价格能够维持在高位，那么，中粮糖业的糖营收就可以在高位同比持平；结合番茄酱业务的持续稳定增长，那么，中粮糖业的总体营收就可以实现稳定增长。
那么，白糖价格能不能维持在高位呢？这个似乎和诸多因素有关，有人说美联储马上就要启动扩表、降息，大宗商品即将迎来大牛市，似乎构成大宗商品维持高位的宏观支撑。
但是，资本市场的很多事情，就怕想当然，说到底，支撑商品价格的最核心因素是供求关系，货币政策是可以影响需求，但是能不能引爆商品价格，还得看供给——就怕2024年，白糖是个丰收年。
“走一步，看一步”，有时候是做周期股的常态，大家习惯就好！所以，我很少预测商品价格，我一般只有在足够“安全边际”的保护下，才会进场。
$中粮糖业(SH600737)$ $广农糖业(SZ000911)$ $大成糖业(03889)$
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