11月22日，我在《上汽集团到底怎么了》一文提出“上汽集团已经到了击球区了”的观点，不少人不置可否，反驳的理由也是五花八门。股市就是这么神奇，前一天还看好的公司会因为一根阴线转看空，反之，一根阳线改变信仰。
一、智能驾驶技术的扩散
周末，人工智能在汽车行业的落地被大家反复讨论，大家肯定很想知道，特斯拉的完全自动驾驶系统（FSD）到底价值几何？
特斯拉的业务板块分为两块：一块是电车业务，一块是完全自动驾驶系统（FSD）业务。由于特斯拉没有将完全自动驾驶系统（FSD）业务拆分上市，所以要想估算FSD的价值，就需要从特斯拉的市值从剔除电车业务的价值。但是如果把特斯拉作为智能驾驶的先行者、比亚迪作为新能源汽车的领导者，那么特斯拉相较于比亚迪的估值溢价（考虑汽车销量的调整后），就是FSD的价值了。
以2023年1-9月的销量数据为例，比亚迪1-9月销售197.8万辆，特斯拉1-9月销售132.4万辆（相当于比亚的2/3）。
比亚迪在港股上市，以11月24日的港股收盘价计算的总市值为6648.74亿港币（折算成美元为852.4亿美元）。
特斯拉在美股上市，以11月24日的美股收盘价计算的总市值为7484.8亿美元。
鉴于此，特斯拉的完全自动驾驶系统（FSD）的估值大概就是7484.8亿美元减去852.4亿美元的2/3等于6916.5亿美元。特斯拉的电车业务板块的估值（568.3亿美元），和FSD（6916.5亿美元）比起来，大概就是个零头。
随着华为智能汽车解决方案BU扩散至上汽、广汽、北汽、长安等传统车企，原本造车新势力与传统车企之间的技术代差将被快速抹平。
价值万亿的BU技术，平摊到上汽、广汽、北汽、长安等车企头上，市场将对这些传统车企的价值进行重新评估。
二、上汽集团处于估值洼地
从上表可知，上汽集团10月总共销售了49万辆车，其中，销售新能源汽车10万辆，和比亚迪、吉林、广汽、长城、长安、北汽等一众车企相比，销量并不低。上汽集团10万辆新能源汽车的销售业绩，也仅次于比亚迪，算是“一人之下万人之上”。
我曾经给赛力斯等新能源车企搞了一个估值系数，用了一种“类市销率”的指标，引入了一种“车企总市值/月度销量比”的估值系数，新能源车企的企业经营数据用的是月度销量数据。今天，把“车企总市值/月度销量比”的估值系数用在上汽集团上面，计算可得上汽集团的估值系数为0.0036亿元/辆。
作为比对，比亚迪的10月销售量301833辆，以10月底的港股收盘价计算的总市值为6910.7亿元，比亚迪的“总市值/10月度销量比”0.023亿元/辆。
市场给比亚迪的估值水平是上汽集团的6倍左右。说实话，一旦华为智能汽车解决方案BU扩散至上汽，上汽与比亚迪的差距会被快速缩小，也就是说，比亚迪的估值水平继续维持在上汽集团的6倍是不现实的，要么比亚迪跌、要么上汽集团涨。显然市场目前给出的解决方案是，比亚迪跌和上汽集团涨同时进行。
三、投资小结
常言道，瘦死的骆驼比马大，上汽集团就是那个骆驼。曾经的车企只是短暂的落后，谈新势力取代传统车企还为时尚早。可能竞争从这一刻才刚刚开始。
$长安汽车(SZ000625)$ $比亚迪(SZ002594)$ $上汽集团(SH600104)$
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