再谈上汽集团的投资价值

11月22日,我在《上汽集团到底怎么了》一文提出“上汽集团已经到了击球区了”的观点,不少人不置可否,反驳的理由也是五花八门。股市就是这么神奇,前一天还看好的公司会因为一根阴线转看空,反之,一根阳线改变信仰。

一、智能驾驶技术的扩散

周末,人工智能在汽车行业的落地被大家反复讨论,大家肯定很想知道,特斯拉的完全自动驾驶系统(FSD)到底价值几何?

特斯拉的业务板块分为两块:一块是电车业务,一块是完全自动驾驶系统(FSD)业务。由于特斯拉没有将完全自动驾驶系统(FSD)业务拆分上市,所以要想估算FSD的价值,就需要从特斯拉的市值从剔除电车业务的价值。但是如果把特斯拉作为智能驾驶的先行者、比亚迪作为新能源汽车的领导者,那么特斯拉相较于比亚迪的估值溢价(考虑汽车销量的调整后),就是FSD的价值了。

以2023年1-9月的销量数据为例,比亚迪1-9月销售197.8万辆,特斯拉1-9月销售132.4万辆(相当于比亚的2/3)。

比亚迪在港股上市,以11月24日的港股收盘价计算的总市值为6648.74亿港币(折算成美元为852.4亿美元)。

特斯拉在美股上市,以11月24日的美股收盘价计算的总市值为7484.8亿美元。

鉴于此,特斯拉的完全自动驾驶系统(FSD)的估值大概就是7484.8亿美元减去852.4亿美元的2/3等于6916.5亿美元。特斯拉的电车业务板块的估值(568.3亿美元),和FSD(6916.5亿美元)比起来,大概就是个零头。

随着华为智能汽车解决方案BU扩散至上汽、广汽、北汽、长安等传统车企,原本造车新势力与传统车企之间的技术代差将被快速抹平。

价值万亿的BU技术,平摊到上汽、广汽、北汽、长安等车企头上,市场将对这些传统车企的价值进行重新评估。

二、上汽集团处于估值洼地

从上表可知,上汽集团10月总共销售了49万辆车,其中,销售新能源汽车10万辆,和比亚迪、吉林、广汽、长城、长安、北汽等一众车企相比,销量并不低。上汽集团10万辆新能源汽车的销售业绩,也仅次于比亚迪,算是“一人之下万人之上”。

我曾经给赛力斯新能源车企搞了一个估值系数,用了一种“类市销率”的指标,引入了一种“车企总市值/月度销量比”的估值系数,新能源车企的企业经营数据用的是月度销量数据。今天,把“车企总市值/月度销量比”的估值系数用在上汽集团上面,计算可得上汽集团的估值系数为0.0036亿元/辆。

作为比对,比亚迪的10月销售量301833辆,以10月底的港股收盘价计算的总市值为6910.7亿元,比亚迪的“总市值/10月度销量比”0.023亿元/辆。

市场给比亚迪的估值水平是上汽集团的6倍左右。说实话,一旦华为智能汽车解决方案BU扩散至上汽,上汽与比亚迪的差距会被快速缩小,也就是说,比亚迪的估值水平继续维持在上汽集团的6倍是不现实的,要么比亚迪跌、要么上汽集团涨。显然市场目前给出的解决方案是,比亚迪跌和上汽集团涨同时进行。

三、投资小结

常言道,瘦死的骆驼比马大,上汽集团就是那个骆驼。曾经的车企只是短暂的落后,谈新势力取代传统车企还为时尚早。可能竞争从这一刻才刚刚开始。

$长安汽车(SZ000625)$ $比亚迪(SZ002594)$ $上汽集团(SH600104)$

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青山隐士2023-11-28 15:59

销售额和利润,两家差不多的。

福娃爷爷2023-11-28 15:57

股票估值与利润、成长性相关性很大,特斯拉估值远高于比亚迪并不是因为汽车销售量。起码要给出销售额和利润吧而且FSD的估值怎么就用简单的减法计算出来太搞笑了

雪厚坡长20202023-11-28 07:44

大模型,算力,人才,技术,都没有,怎么扩散?特斯拉专利都公开了,也没见有谁抄到手了

乐观612023-11-28 00:08

深度思考的2023-11-27 21:21

谢谢