目前，大家对大盘是否见底的争论此起彼伏，我无意加入乱战，也不想标新立异博眼球。基于个人浅薄认识，结合从业经验，准备基于大盘当下见底的假设，测算一下沪深300ETF期权收益率。
一、大盘见底假设的证明
格雷厄姆指数本质上是股债收益率比，它等于股票盈利收益率除以无风险利率（通常采用十年期国债收益率）。
也就是说同样投资股市或债市，格雷厄姆认为如果股票盈利收益率小于国债收益率，那么就不值在股市上冒险，因为股市有风险，而债市风险要远小于股市。根据历史数据显示，当格雷厄姆指数大于2时，意味着股市迎来了较好的投资机会。
我将格雷厄姆指数做适当调整，将上证指数平均市盈率的倒数乘以100计算上证指数股票盈利收益率，减去1年期LPR的差。这个差就是股市相对于债市的相对收益率。
理论上，相对收益率越大，股市的安全边际和预期收益率越高；反之，越低。
从图中可以看出，当下的股市迎来了史无前例的投资机会，超过2014年年初、2019年年初、2020年年初。
二、沪深300指数的定价锚
既然要判断未来沪深300指数的走势，就需要找到沪深300指数的定价之锚是什么？
经过一番寻找，我发现五债主连与沪深300指数存在相关性。
将五债主连前移228个交易日，与沪深300指数叠加，得下图。
从上图可以知道，这波下杀，沪深300指数将见底。然后再底部区域震荡3个月左右，春节后，指数将启动上升趋势，一直持续到2024年8月左右。
三、沪深300ETF期权收益率测算
基于五债主连和沪深300指数的相关性研究，沪深300指数的这波即将到来的反弹高度大致在15%左右。
以上为2023年10月23日盘中的情况，以行权价格为3.600的沪深300ETF期权为例，如果2024年3月的沪深300ETF上涨15%至4.16。
那么，以当前的0.2842的价格买入的理论收益率是多少呢？
计算公式如下：
（4.160-3.600）÷0.2842-1=97%
因为当前沪深300ETF的价格为3.617，行权价为3.600的期权为实值期权，因此杠杆系数不是特别高。
有兴趣的朋友可以试试看行权价3.700或者3.800的期权，进行收益率测算，估计会有惊喜。
四、后记
本文是介绍期权收益率测算的，考虑到当前大盘跌跌不休，无论是上证指数、深圳成指、创业板指数还是科创50指数、沪深300指数，都处于加速下跌的状态，笔者虽然对后市依然充满信心，但是考虑到期权是带杠杆的且有截止日期，和单纯用现金买股票不一样，因此，操作时需要更加谨慎小心。
$上证指数(SH000001)$ $科创50(SH000688)$ $沪深300(SH000300)$
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