文/郭文静
摘要：极氪的估值会有多高？
近日，一则“宁波极氪智能科技有限公司”更名为“极氪汽车（宁波杭州湾新区）有限公司”（以下简称极氪汽车），并发生股权变动的报道引发热议，因为从股权变动来看，很容易得出“吉利汽车退出极氪”、“上市公司不再控股极氪”的结论，但事实上这是对“大吉利”股权架构不了解的“想当然”，当然“大吉利”体系确实很复杂，弄错也不足为奇。
实际上，经过这番股权变动后，吉利汽车（HK.00175）不仅没有退出极氪，反而因此进一步增强了“实力”，因为母公司吉利控股集团正在“大手笔”把优质资产装入极氪，而上市公司仍是极氪的控股股东，所以这些优质资产相当于间接装入了上市公司。
想要搞清楚这番操作，我们需要先对几个关键公司和他们之间的股权结构有所了解。
极氪控股≠极氪汽车
众所周知，极氪是吉利汽车（HK.00175）（全称：吉利汽车控股有限公司）与浙江吉利控股集团有限公司（以下简称吉利控股）合资成立的，双方共出资20亿元，分别占股51%和49%，由上市公司控股。
这一合资公司于开曼群岛成立，是一间外商独资公司，英文名为：ZEEKR Intelligent Technology Holding Limited，中文名为：极氪智能科技控股有限公司（以下简称极氪控股）。
这是引起混乱的第一个部分，因为很多人把极氪控股等同于了原名为“宁波极氪智能科技有限公司”现更名为“极氪汽车（宁波杭州湾新区）有限公司”的这家公司了，实际上这两个公司并无直接关系，极氪控股是吉利汽车与吉利控股的合资公司，极氪汽车的股东则是吉利汽车集团。
这一点从极氪汽车的公司信息也能清楚看到。该公司成立于2020年9月11日，由吉利汽车集团有限公司100%持股，最初公司名为“浙江领克汽车实业有限公司”，注册地在国内；2021年3月23日，该公司更名为“宁波极氪智能科技有限公司”；2021年7月8日，极氪智能更名为极氪汽车（宁波杭州湾新区）有限公司。
无论是极氪汽车的成立时间还是注册地，都与极氪控股对不上。
第二个引发混乱的部分是，很多人把吉利汽车集团于上市公司划上了等号，而从上市公司股权结构来看，吉利汽车集团与上市公司并没有直接关系。
从此次极氪汽车更名及股权变更来看，的确是原来的直接股东吉利汽车集团退出，变更为“上海华普国润汽车有限公司”（以下简称华普国润），但华普国润的直接股东正是极氪控股，所以准确说法应该是——极氪控股通过下属全资公司收购了极氪汽车，而上市公司作为极氪控股大股东，间接把极氪汽车相关资产纳入了上市公司体系。
极氪汽车的股权变更早在吉利汽车4月28日发布的公告中就已经做了“预告”，这份公告中，有两项收购，一项就是华普国润从吉利汽车集团手里收购极氪汽车，另一项则是极氪控股从上市公司旗下的三家全资附属公司手里收购华普国润100%的股份。
绕了一圈，最终达成的效果就是，吉利控股把极氪汽车作为优质资产装入了极氪控股和上市公司，而这只是吉利控股装资产的开始。
大手笔装入优质资产
早在极氪控股成立时，吉利控股就曾表示过，将为极氪控股寻求多种外部融资方案。6月25日，吉利汽车发布公告正式确认了这一规划，当天下午，吉利控股集团与宁波市北仑区人民政府签署极氪智能电动汽车项目投资合作协议，极氪控股全球总部落户宁波。
在业内人士看来，极氪控股独立上市的步伐将不断加快，而后续的发展印证了这一预测。
7月2日，吉利汽车发布公告，宣布极氪集团（极氪控股及其附属公司）已订立CEVT收购协议、浩瀚能源收购协议及宁波威睿认购协议，以收购研发、生产及销售电动汽车所需的资产及技术。
其中，CEVT全名中欧汽车技术中心，是吉利控股的全资子公司，位于瑞典，拥有开发新能源汽车的完备研发系统，包括但不限于智能电动汽车的造型设计、软件系统开发、硬件模块开发、虚拟仿真技术研发以及提供智能移动出行技术解决方案。
简单来说，CEVT是“大吉利”非常重要的研发中心，目前为人熟知的CMA架构就诞生自这一技术中心，极氪将以约10.58亿瑞典克朗（约合8亿元人民币）的价格收购CEVT，而收购完成后将大大提升其研发实力和效率。
浩瀚能源的名字听上去更熟悉，与极氪品牌诞生的基础架构——SEA浩瀚同名，这当然不是巧合。浩瀚能源由吉利控股间接持有，主要从事汽车充电设施及技术的研发、提供汽车充电服务以及运营汽车充电网点及网络，侧重于不同情况的充电服务开发，包括家庭、路途及移动救援。极氪控股将收购其30%的股份。
至于宁波威睿则是吉利体系内的三电系统公司，从事研发、生产及销售动力电池和电驱系统及相关部件以及提供售后服务。收购完成后，极氪控股将以8.6亿的价格，持有宁波威睿51%的经过扩大后的股本，控股宁波威睿。
从研发中心到充电设施再到三电系统，无一不是汽车企业的核心优质资产，更是当前资本市场最追逐的，吉利控股在提升极氪控股“未来估值”上的“大手笔”可见一斑。
上市公司能获得什么？
吉利控股想要让极氪控股未来谋求独立上市的意图已经很明显了，而且对于其未来估值的期待很高，作为极氪控股的大股东，吉利汽车毫无疑问将率先受益。
首先，最直接的就是这些优质资产的装入。跟极氪控股收购这一系列优质资产付出的代价相比，其获得的收益是非常明显的，对于上市公司来说则更是如此，毕竟在这些收购中，上市公司只需要出51%的钱。
其次，这些资产是可以即时产生价值的。CEVT一直向吉利控股及旗下公司提供研发服务，而这些服务当然是收费的，在极氪控股收购CEVT后，研发服务收费顺理成章要进入极氪控股的“腰包”，也要进入上市公司的报表中。
收购公告中，因为CEVT股权变更，上市公司与吉利控股、领克订立新的研发服务及技术许可协议，从研发服务及技术许可协议生效期至2021年12月31日期间，以及截至2023年12月31日两个年度，上市公司根据上述协议应收服务费及许可费的拟定年度上限分别为51.57亿元、95.68亿元、100.53亿元。
同样的时间内，上市公司应向吉利控股付研发服务费及许可费的拟定年度上限分别为20.33亿元、40.28亿元、43.64亿元。
因为收购了浩瀚能源和宁波威睿，上市公司与吉利控股、领克之间的汽车部件销售协议也有更新。自销售协议生效日期至2023年12月31日止三个年度，汽车部件销售协议下，上市公司拟定年度销售上限分别为13.98亿元、137.51亿元、246.45亿元。
最后，估值上的巨大想象空间。极氪控股自身的想象空间自不必说，资深汽车行业分析师杨昭曾表示，如果极氪控股单独上市，一级市场可能会给到其几千亿估值，会远超吉利汽车目前2000多亿的估值，而拥有一家估值几千亿且潜力无限的新能源车上市公司，吉利汽车的估值必然水涨船高。
尤其是在极氪控股独立上市之前，资本市场对于极氪控股的追捧毫无疑问会反映到吉利汽车的股价和估值上，近段时间，吉利汽车股价呈现连续上涨态势，近两个月上涨幅度接近50%，而随着极氪控股的发展，吉利汽车的股价将继续走高。
写在最后
作为吉利转型电动化的核心品牌，极氪不容有失，所以吉利将不遗余力的支持其发展，“大吉利”体系下的非上市资产还有很多，在支持极氪控股独立上市的过程中，这些优质资产很有可能会被大量装入，而装入多少取决于吉利到底想让极氪控股有多高的估值。
极氪控股的资本故事才刚刚开始。