牧原作为纯正的猪股，先看看之前几年市场的定价。
从表格可以看出，非瘟前的猪周期四年里，牧原最低的头均市值是3600元每头，正好差不多是周期均衡盈利350元的十倍，也就是之前这个位置就是钟摆最极端的低估位。
牧原明年预期出栏4000-4500万头，那么对应当下的头均市值差不多6000元左右，那这个头均市值处于什么位置呢？之前提到的上个周期均衡盈利的10倍，是周期底部的悲观预期，就是假设了没有成长性的情况下。那么我们如果延用这个极端办法，也就是周期均衡盈利给10倍当做钟摆的低估极限。本轮周期牧原的均衡盈利能有多少呢？2018年头均盈利45.7元,2019年头均盈利579.3元，今年的头均盈利1600元以上，未来猪价难以预测，但是可以预见本轮周期的均衡盈利高的可怕。当然这个不是常态，从成本角度，牧原领先行业200元，行业的盈利水平200元，加上非瘟常态下增加的防疫成本100元，正常推算周期均衡盈利在非瘟常态下可以给到600元每头，那么我们给牧原本轮周期6000元每头的钟摆极限低估头均市值。
综上，现在的市值水平或许就是牧原明年最低的位置。会有朋友说，牧原小市值的时候可以给到的估值高一点，成长性好一点，事实上现在牧原的确定性更强，天花板也还远，无人值守等智能化的应用，规模有希望更加经济，加上未来屠宰端吃下游的利润，还有通过冷链直接进超市，头均市值或许还有提升的空间。
回顾牧原上市以后的市值变化历程，取最低点看，2014和2018两个周期低点的市值水平提升了6倍，利润提升了5.7倍，2016和2020两个周期高点市值水平提升了7倍，利润提升了13倍。市值的低点随着利润的提升每年都是抬高的，并非很多看猪价的投资者认为的周期股哪里涨起来哪里跌回去。
空间上大致定量以后，时间上我们参考2017年，上轮周期猪价见顶后一路下跌的第二年，全年牧原的涨幅是132%，不过是从2017年的6月开始涨，正好也是6月后猪价开始略有反弹，之前一路调整到5月底股价见底。
有了老大哥扛起了旗帜作出了榜样，我们也可以依次推算新希望的钟摆位置。
新希望现阶段成本还不如牧原，投资者觉得确定性不够，那么我们就给4000元的头均市值去算明年的最低市值，3000万头出栏，1200亿的养猪市值，加上其余300亿，现在的市值空间也有30%。
历史不会简单重复，推算的也都是毛估估，不构成投资建议。时间拉长去明年看，两家公司都是底部区域了。
展望一下我们的ppw，假设后年能实现出栏5000万头，还是给4000头均市值，养猪这块能给2000亿。5000万头其实就是一门均衡周期每年赚200亿的生意，现在只给了800亿的市值，这还不够低估吗？