浅谈内贸成品油化学品运输 - 一个容易被忽视的市场

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大概在今年四月的时候,俄乌冲突刚开始不久。一些球友其实注意到了成品油轮的投资机会。但是那时候选择南油的很少很少。大部分球友拉出南油的业务占比清单,发现70%的业务是内贸成品油运输(年初年报的确是这样),直接pass。5月初在一次访谈中,南油说自己除了三条老船,能拉出去跑外贸的船都出去了,并且一直申明,自己的运费是即期运费,也就是市场价。最初一批球友就是这样目送南油底部翻倍。

那么内贸成品油化学品运输市场真的没有想象力吗?

中国炼油炼化产能

中国的炼油炼化产能熟悉的球友都知道,非常庞大,算是世界一极。并最近两年各地炼厂新投产的项目也很多。体量大又非常著名的项目也比较多,如年底马上投产的广东炼化。但是这两年的宏观经济弱,尤其消费端需求层面被疫情压制。成品油这块,总体是“汽弱柴强”的格局。因为汽油这个油品比较贴合消费需求。而柴油工业用途更广。下游化工因为产能整体比较高,需求没提振,导致化工品跌价非常迅猛。这个能从化工板块的走势也能看出端倪。

当前商业成品油库存,汽油煤油都偏高,柴油不算低位,但是仍有一定的富余。在这样的局面下,国家对待成品油的出口,更多的是“缓冲器”的角色。11月国营炼厂整体开工率在80%左右。如果成品油出口不提振。部分炼厂甚至会因为产品迅速累库,装置被迫停车。

中国提升成品油出口配额一来是释放一些富余的国内产能,二来是乘世界性的能源紧缺来出口创汇。所以看多未来中国成品油出口配额。那么内贸成品油化学品运输,其实就是从炼厂端到港口端,炼厂之间,近海区域这块的市场。无疑会受益于当下炼油炼化产能拥挤的局面。

政策法规监管

内贸成品油化学品运输市场总体呈现出市场份额比较分散的局面。头部公司市场份额基本在8%-12%区间,有待集中。政策红利体现在两个方面:1)市场的准入门槛。2)交通部负责审定航运公司的运力扩张需求。

如上图,2023年起,柴油被定为“危化学品”,有相关资质的公司才允许运输。这样就挤掉了很多想从这个市场分一杯羹的小公司。同时内贸成品油化学品航运公司想从交通部拿到造船的配额,也是一个有“门槛”的事情。交通部需要评定当前市场整体运力,保持紧平衡,避免无序扩张。需要审定公司现有运力情况,财务情况以及业务层面,最后综合下来可能会给予一到两艘造船配额。

兴通的谋略 VS 盛航的差异化竞争

到这里不得不提到两个内贸成品油化学品运输的航运公司,兴通和盛航。那南油呢?为什么不说南油呢?南油也有部分内贸成品油化学品业务。南油现在(大致的数据,不精确)内贸业务运力有:MR13条,HandySize6条,化学品船12条,乙烯气体船两条。会发现兴通和盛航在运力这个层面跟南油不是一个数量级的。兴通的战略就是会在未来有意识的提高“成品油运输”这块的业务比重。就是看中了成品油市场整体向好,市场有外溢。自己能在其中争取更多的份额。盛航选择了避开兴通的锋芒,做差异化竞争,把重心放到了化学品运输上。在化学品这块做高利润率和单价。

按照这个战略推演,我们能发现这两家公司的一些明显差异:

1)战略:兴通提高成品油业务比重,谋求第二增长曲线。盛航精耕化学品运输,提高单价和利润率。2)客户:兴通更依赖荣盛,受单一客户影响比较大。盛航客户很多元化。3)运力:兴通跟盛航能拿到的配额相差无几,但是交通部给兴通的船吨位更大。4)成本控制:兴通在扩张期,步调比较大。而盛航更精益化。

内贸成品油化学品运输市场

说到这里,我们能大致总结:内贸成品油化学品运输市场的一些特点。1)市场需求多元化且在井喷期。2)运力供给的增幅相当有限。3)头部公司有政策红利,努力扩大市场份额。而小企业受准入门槛限制成长性有限。4)头部公司之间是差异化竞争,相互之间没有到白热化的地步。

不由的让我想起2019-2020年的密尔克卫。有稀缺性,有政策红利,独享市场份额。一年六倍。兴通和盛航哪个会成为下一个密尔克卫呢。我们拭目以待。

$兴通股份(SH603209)$ $招商南油(SH601975)$ 

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注:时间关系,这里不展开讲兴通与盛航。仅从行业的角度宏观的说了一下自己的理解。

精彩讨论

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静心观企2023-04-04 23:41

化学品运输

闲人老胡2022-12-24 18:34

老一、老二的体量差距不大,都在买船或买股权扩张份额;老一的毛利率、净利率高得令人惊叹,老二也不错但比老一低点;老二被减持压得估值更低。——买哪个?

佰味屋2022-11-25 22:58

受限的还是运力扩张问题。

无智名20182022-11-24 07:25

兴通股份、盛航股份的盈利能力看着就让人眼馋,要是来一波景气度提升,复制密尔克卫也为未可知啊哈

文武游侠2022-11-23 20:00

靠中间商呗,毕竟缺口在欧美那。我没有海能。我从南油分仓了部分去海特兴通。天天欧美啊运价的,特没劲。与其交易世界的乱,不如交易中国的治。

弱势群体博弈打法2022-11-23 19:38

桌面上肯定不给,桌面下有利润就说不定了,明天海能走势有点慌

文武游侠2022-11-23 19:27

的确是好消息

大玉来巡山2022-11-23 19:23

兴通海运股份有限公司(以下简称“公司”或“兴通股份”)在上海联合产权交易所以29,281.0627万元竞得上海中船万邦航运有限公司(以下简称“中船万邦”或“标的企业”)51%股权及转让方对标的企业15,400万元债权。本次交易以现金方式结算,不涉及发行股份。
 本次交易不构成关联交易。

之前也有买船~收购股权之类的

文武游侠2022-11-23 19:20

这种问题吧,都是政治。一天一个样。也没啥谈的,多关注长期趋势,那些供给侧的问题。比较确定。

文武游侠2022-11-23 19:18

关键在毛子给不给。最早44,后来限价60说了一个月了。现在看趋势,65打不住。俄罗斯这边一直说不卖给限价的国家。