市场非有效情景下的超额收益如何获取?复制目标指数+量化多因子alpha模型增强收益,此文带你来领略这种神乎其技的操作,期待下篇
富国是国内增强型基金最多的基金公司,不仅有沪深300、中证500等标配的增强基金,还要中证红利、智能制造、娱乐主题等主题增强基金,2016年11月份成立了$医药增强(SZ161035)$ (LOF),支持二级市场买卖,非常便民。
该基金的业绩基准为:95%×中证医药主题指数收益率+5%×银行人民币活期存款利率(税后)。
基金以“指数化投资为主、主动性投资为辅”,在复制目标指数的基础上,通过量化方式调整个股,力求投资收益能够跟踪并适度超越目标指数。
富国基金将其量化模型归结为多因子alpha模型,该模型能预测哪些股票未来有望取得超额回报,并根据预测进行选股。该模型基于国内股票市场的长期研究,结合市场的前瞻性判断,利用价值(value)、动量(momentum)、成长(growth)、情绪(sentiment)、质量(quality)等因子获取市场暂时无效期间的超额收益。
据悉,上述因子综合了来自市场各类投资者、公司各类报表、分析师及监管政策等信息,构建数据库,并赋予因子不同权重。
此外,综合考虑风险评估、交易成本和股票流动性等因素后,才进行操作。
这样神乎其神的策略真的有效吗?
这里以富国旗下成立时间较长的基金为例,看看效果怎样。
富国量化沪深300(100038)自2009年底成立以来,截至2017年底获取的累计超额收益为55.5%,年均7%左右,超额收益比较明显。其中在2017年的蓝筹小牛市场中,取得4.65%的超额收益。
富国中证500(161017)自2011年底成立以来,截至2017年底获取的累计超额收益为51.07%,年均8%左右,超额收益非常明显。其中在2017年取得8.35%的超额收益,宝刀未老!
中证医药主题指数是扣除A股流动性最弱的20%股票后,在医药卫生行业与药品零售行业中,按照日均总市值由高到低选择前200只股票(实际只选75只),根据调整市值进行加权计算。每年6月和12月的第二个星期五收盘后实施调整,下一交易日生效。
该指数基期为2004年12月31日,截至2018年5月24日,累计上涨11.18倍,年化收益率达到19%!该指数(下图蓝线)与沪深300(下图红线)的历年走势对比图如下:
在业绩的支持下,随着时间的流逝,中证医药将沪深300越甩越远!如此强悍的指数,基金的量化增强技术还能施展威力吗?
该基金成立后,中证医药持续上涨,前两个季度该基金并未获得超额收益,在三季度开始逐步跟上指数表现,2018年一、二季度持续超越中证医药指数。基金累计净值与业绩基准的对比图如下:
个人翻看了以下基金的仓位,2017年一季度基金仓位攀升到90%以上,但是因为$恒瑞医药(SH600276)$ 配置的太少,并未赶上指数表现。2017年三季度、四季度和2018年一季度,恒瑞医药的仓位分别达到5.1%、7.39%和9.38%,基金涨幅逐步赶上并超过中证医药指数。目前恒瑞医药在中证医药指数中的权重为11.61%。
个人推测,基金在使用各类量化策略均无法超越彪悍的恒瑞后,直接实施了标配操作。在其他个股方面,基金实施了明显的量化配置,例如中证医药第二大权重股$康美药业(SH600518)$ (权重6.16%)基金只配置了2.29%,第三大云南白药(权重4.63%)甚至不在基金的前10大重仓股中。
作为一家以量化见长的基金公司,个人预计该指数基金未来超越业绩基准的可能性依然较大。
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