腾讯证券[微博]  2015-08-21

很多标榜“价值投资者”认为，AH的差价越来越大，现阶段投资香港应该比内地更有价值，笔者不敢苟同。一个“小三”市场，在人民币没有自由流通前，也就是国家取消外汇管制前，千万不要上了“敌人的当”！

香港市场现阶段估值很低，这是事实，但是你想过没有，你到底更看好人民币资产还是港元资产？你到底是到汪洋大海中航行，还是在一个小湖中荡舟？A股市场在T+1的情况，每天万亿人民币的成交量和香港市场对比，完全不是一个级别的。

内地人投资香港最大的风险在于港股的股权不稳定，你在二级市场投资股票，大股东可以没有任何征兆的情况下场外增发，而且折价惊人，小股东（散户）往往“一*毙命”，这些年来，香港市场这类妖孽层出不穷，甚至连内地富豪也加入这类“完全对小股东不负责”的资本游戏。而内地A股呢？随便你怎么炒，至少股权是固定的，筹码就那么多，股价炒到哪儿都不过分。所以很多香港人也跑深圳开户直接玩儿A股了，因为早就被港股折腾伤心到底。

每次A股一涨，总有些价值投资者就出来喊话：看看这投机性多强，港股才是真实的投资。笔者要问：你凭什么就拿港股做标准呢？一个一天只有600亿港元成交额的市场，还有什么资格谈估值？那内地以前的三板，B股不是比香港更有价值？如果要评估值标准，那么为什么不用A股的标准呢？“因为你穷，所以你就是个坏人”，这话似乎正好可以形容当前的港股。某人说，港股标准就如同你在沙漠里面开了一个商店，然后跑到外面到处宣传：我的商品很值钱。可是荒漠里连过路的人都没有，又如何能把商品给卖出去呢？

有内地朋友说，与其你买一家公司每年等着分红派息，或者有闲钱投资港股，还不如在北上广找个好地儿开个餐厅，那样还保证你有现金流，又何必去香港遭罪呢？没有长期持续稳定的流动性就没有市场，这是投资基本的道理。内地人不过去，欧美人抛弃，市场存量资金甚至连想投机的意愿都没有，告诉我怎么实现价值的体现？

很多人说美股是价值投资，美股没有泡沫，看看特斯拉股价吧！忽悠了多年投资者，“美国梦”到了现在，一年也只卖出几万部电动车，全球销量还不及中国的比亚迪（上月最新数据比亚迪电动车销量排名全球第一）。但是特斯拉股价的“市梦率”该怎么算？美股的多年走牛，是因为全世界的钱没地儿落，所以才逼着大家去配置美元资产，流动性极度活跃的地方才有高估值的价值标准。要评估一只股票的估值体系，首先需要评估该市场的流动性体系。但是可惜的是，几乎大部分谈论价值的专业机构都没提及市场这类指标。比如内地的中小板和创业板整体估值就高于主板，一家公司如果IPO在不同的板块，那么上市当天挂出来的价格肯定差异是很大的。

港股是有“真妖孽”，它的估值既不是标准，更非低估。资金扎堆在蓝筹，好公司可以享受高溢价，烂公司甚至分文不值！所以烂公司唯一活下去的办法，只能靠玩股权结构变化的“老千游戏”。

请不要拿腾讯股价说事儿，记得当初腾讯除权以前，股价长期稳定在300.00元港元，后来有了微信，市场鬼使神差的憧憬微信前景，股价一路飙升到700.00多港元除权。可是几年下来，企鹅最赚钱的主业收入还是游戏，新的商业模式根本不足替代游戏产生的丰厚利润。国际大行一路唱多的同时，国际对冲基金每天也把这只万亿市值的股票做程序化交易。所以针对企鹅股价，笔者现在最担心的不是股价还能不能疯涨到哪儿，而是一旦出现偶然的黑天鹅事件，场外衍生品及各路量化交易会不会出现瞬间熔断？要知道，腾讯一只股票每波动1个百分点，对恒生指数的影响不会少于50个点，其在香港市场的举足轻重，地位可与汇控并驾齐驱。

如同前阶段的港交所（00388.HK）股价。2015年港交所至今，只有4月份一把糊了个“清一色”，很多港股投资者不单正股赚了不少，窝轮投机客那个月不少人收益率也翻了N多倍。各路大神研报硬是把内地“解放军”要到香港讨食看得非常乐观，深港通、允许内地基金买卖港股、基金互换等等一系列的政策措施出台，市场被激发的唯一理由：内地资金要过江。4个月下来了，“解放军”没看到过来，港交所的股价反而是哪儿来哪儿去.....以后大家要学聪明点思考：内地资金凭什么就要到香港？你有啥吸引我的理由？

早前期笔者说过，香港那些年还有板块驱动优势，如今却荡然全无。香港自由行带来的消费零售板块日渐萧条；科网板块以腾讯、金山软件为代表的龙头也到了周期性瓶颈；澳门豪赌板块在内地反腐斗争中早就废了，吹得再好也是个垃圾产业；其他各杂类板块在中国经济转型期间，根本看不到板块联动的持续再生动力，倒是2014年涨幅最多的板块排列前面的个股，几乎都是内地借壳的公司重新被市场估值，投资这类股没有内幕消息，散户又如何能确保您的资金安全？在新的龙头没有确立之前，投资港股需谨慎、再谨慎！！

电影《捉妖记》说：“妖”始终是要吃血，不会吃奶的，即便突然某一天，港股有了激情行情，那么可以告诉你，玩玩儿就走，千万别当真。不然到最后，你手上一大堆筹码，没有接货的对手盘，那才真是成了名副其实的“单身狗”啦！可是在内地A股恰恰相反：妖里面也有好妖，人里面也有坏人！！

一家之言，欢迎讨论。

来源：港股通