假如现在25PE买入茅台,未来年均增长率为10%,约等于15年收回成本。
假如15PE买入茅台,未来年均增长率为7%,约等于10年收回成本。
假如10PE买入茅台,未来年均增长率为0%,约等于10年收回成本。
这周我正好实盘调仓买入茅台,卖出东阿阿胶、迈瑞医疗、五粮液等去换。参考依据也是确定性(r)和成长性(g)综合计算后的结果。
从10年视角看,确定性遥遥领先的茅台现在用25PE买入,未来年均增长率15%就很大概率能在10年收回成本。并且时间越长优势越大。
而确定性较差的另外几家公司只有现在用20PE以下买入,未来年均增长率要15%以上才能10年收回成本。并且时间越长劣势越大。
所以,我卖出另外几家公司,买入茅台。
价值投资最重要的一句话是买股票是买公司。只有当你不再预测股价(包括市盈率)之时才能真正理解它,也只有这样才能完全无视市场波动。
假如股市关闭五年十年,你慌不慌?巴菲特说他不介意,我的组合也不介意。
每个公司最后只有一个真正的买家,就是公司自己。缘起缘落,缘生缘灭,缘聚缘散。看开,想透,放下。
巴菲特说过他会用国债利率等无风险收益率来参考折现率,很多人直接用无风险收益率的倒数来确定合理估值水平。在我看来这是一种崇拜权威但不求甚解的做法。
随便举两个证据:一是“我们显然希望获得比国债收益高得多的回报。我们将国债收益作为一个准绳,我们想要高于准绳的回报。如果国债收益率是2%,我们不会去买一家未来几年预期收益为3%或3.5%的企业”(来自2007年股东大会);二是“为了计算投资对象的现值,我们都需要使用折现率,所以国债的利率就成了基准利率,但这并不意味着我们想购买国债”(来自1997年股东大会)。
巴菲特的目的说得很清楚,使用国债等无风险利率是为了方便计算和横向比较。“我们使用无风险利率仅仅是为了对不同的投资对象进行互相比较,我们认为这是一个合适的基准利率,我们只是使用这个利率来比较所有的投资机会,比如企业、油井、农场等等”(来自1997年股东大会)。
举个反例,估值高科技公司时采用的折现率往往比公用事业公司高很多,两者完全没有一致的基础。而且这个方法对公司确定性要求近乎满分,在A股可能只有茅台适合。
买股票和结婚其实很像,事前都必须估值,但大家往往只想着给对方合理估值,却忘了给自己合理估值。而这正是绝大多数人在股市/在婚姻中受伤的原因,我们经常自己烂得要死却站在感情道德制高点去指责对方。
这世界用真心很难换来真心,但用价值却很容易换来价值,做好估值的关键是:双方能否价值交换。
幸福婚姻的秘诀是:首先自己做个好人,再去找好伴侣,互相价值交换。
成功投资的秘诀是:首先自己做好股东,再去找好公司,互相价值交换。
扪心自问,你确定自己在家里有足够价值交换去匹配另一半?
不骗自己,你确定自己在股市有足够认知水平去守住茅台不卖?