$银华日利(SH511880)$ $诺亚财富(NOAH)$ $钜派投资(JP)$
2019 年 7 月，诺亚财富（NOAH.N）为承兴国际提供的 34 亿元供应链融资风险暴露，相关方涉嫌欺诈造假，引起市场关注。事实上，2018 年以来钜派投资（JP.N）、恒宇天泽等许多知名机构也出现了大面积产品延期、兑付困难。我们认为经济景气下行和重营销轻风控的发展路径是第三方财富管理机构风险频现的根本原因。
目前第三方财富管理机构仍高度依赖非标固收类产品，实际充当了影子银行融资渠道的角色。未来 1-2 年非标产品到期额将持续增加，去杠杆破刚兑下，我们担忧若经济景气不大幅好转，更多风险将暴露。我们认为投资于标准资产的净值型产品才是未来发展方向。风险定价、产品筛选、大类资产配置能力将成为财富管理机构的核心竞争力。
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