连锁药店三季报跟踪

三季报落幕，在此简单总结一下连锁药店的情况：

一、数据跟踪：

一心堂：“稳定的”没有起色，营收环比总算转正，存量店的药师问题应该在解决了。开店增量还是较弱，可能和管理层调整有关。田、赵两个家伙，一个忽悠投资者，一个没啥进取心，阮的调整现在看还是必要且及时的。这次业绩指引15%应该不会再开玩笑啦吧稳住这个预期的话，目前估值也算合理偏低。

大参林：总体靓丽，符合预期，没有看到电话会。开店慢了点，四季度有小并购交割会好看点。另外一个小问题，加盟店数量怎么反而下降了，模式出现问题？估值仅次于益丰，PE（TTM）43倍，估计切换到明年估值前，也就这样了。

益丰：优等生出现瑕疵。季度营收环比下降，照道理在中高速开店加持下除非碰到一心堂这样缺药师的问题，一般不会。管理层解释是前期销售激励过于激进，现在调整一下，勉强可以接受，但估值那么高，出现哪怕一点瑕疵，大概率要杀一杀。

老百姓：符合预期。开店效率不错，据说目前在做大店优化，效果不错。社区小店才是药店的大方向。

二、长逻辑检视

详见网页链接

变化有：

1、4+7药店采购、医保支付政策逐渐明朗。政策总体上，采购是可以纳入集采的，但医保支付有些城市是可以加价（如浙江、上海可加15%），有些不可（如陕西）。可加价的是明确利好，可以加大引流的同时毛利率还不一定比原来低。不能加价的会影响到普通老百姓的客流，基本只能卖替代产品，如未中标外国品牌原研，相信在高端人群还是有一定市场。总体上，这样一来比原来最坏的预想要好多了。

2、就看年底医保个人账户改革落地情况了。目前没有消息。

$大参林(SH603233)$ $益丰药房(SH603939)$ $一心堂(SZ002727)$