欧派家居（603833）“短期借款”科目2019年年报只有5257.63万元，2020年一季报激增至15.15亿元，此后每季度都在增加，截止2021年三季报已高达38.85亿元。同时，其“货币资金”科目也从2019年年报的14.67亿元，增长到2021年三季报的75.81亿元。如此大存大贷，让人不免怀疑其货币资金的真实性，银行存款是否被大股东挪用，亦或故意高额融资贷款，与银行等金融机构存在利益输送问题。
对于此疑惑，在2021年8月31日有投资者提问“请问下，公司货币资金还是比较充裕的，为什么短期借款2021年大幅增加？”公司回答“主要从公司的资金收益最大化考虑，公司很多资金锁定了长期的结构性存款；为了满足集团范围内关联公司的实际结算业务的需求，同时利用公司银行综合授信额度大的优势，在完全合规合法的情况下充分利用额度开具银承完善集团范围内关联企业之间的结算业务。”此种表述，其实完全解释了公司大存大贷的原因，只寥寥数语，就包含了大量的信息，董秘当然不能再详细描述，需要我们逐字品味。
“主要从公司的资金收益最大化考虑”： 截止2021年三季报，上市公司实际控制人姚良松持有上市公司66.19%的股份，其弟姚良柏持有上市公司8.47%的股份，也就是说实际控制人家族共持有上市公司74.66%的股份，控股如此之高，控股股东与公司利益高度一致，实际控制人没有必要挪用上市公司资金掏空上市公司。并且，上市公司2018年、2019年、2020年及2021年前三季度，净利润分别为15.72亿、18.39亿、20.63亿、21.13亿，经营现金流净额分别为20.18亿、21.56亿、38.89亿、29.35亿，现金流充足，企业赚的是真金白银，也没有必要财务造假。
“公司很多资金锁定了长期的结构性存款”：对于“结构性存款”，在名义上是一种理财产品，其设计原理是将客户的资金存成一个定期存款，然后将到期利息贴现做投资，这样就实现了该产品实际上的保本，并有机会搏得比定期存款更高的收益。在会计处理上，客户的资金实际上成为了一个无法提前支取的定期，列入“货币资金”科目，只是该资金无法提前支取 ，当然大股东也无法挪用。
那么公司目前一共有多少 结构性存款呢？在公司2021年10月13日发布的《欧派家居集团股份有限公司 关于使用自有资金进行现金管理的进展公告》计算可得，截止2021年三季报未到期的结构性存款为19.3亿，这约20亿资金是实打实存在银行的。剩余的55亿，结合2021年10月13日公告理财产品收益率表述以及公司2021半年报第164页公布的货币资金利率，我们取中值货币资金利率为3.65%，公司2021年前三季度利息收入为1.92亿，可倒推出公司前三季度货币资金日均约为1. 92亿/0.75/0.0365=70亿，与2021年初的44.27亿至2021年三季报的75.81亿的均值相符。说明上市公司的货币资金是长期存在银行的，不存在平时划走，只有在季度末划回冲时点的情况。
“为了满足集团范围内关联公司的实际结算业务的需求，同时利用公司银行综合授信额度大的优势，在完全合规合法的情况下充分利用额度开具银承完善集团范围内关联企业之间的结算业务”：对于企业间实际结算，比如上市公司或其子公司要支付100万元货款给他的供应商，上市公司可以直接银行转账100万元到供应商账户，这样上市公司资产负债表上“货币资金”就会减少100万，“存货”增加100万；另一种支付方式，就是上市公司不支付现金，用自己的银行存款做抵押，开出100万元的银行承兑汇票支付给供应商，（只有在上下游产业链中有话语权的企业才能获得此优势交易地位。）这样资产负债表上“货币资金”不变，“短期借款”（银行承兑汇票期限都是一年以内）增加100万，“存货”增加100万。上市公司就可以白白享受存款收益。
还有一种操作就是把银承支付给集团间各个关联子公司，子公司拿到银承后可以贴现拿到现金，这样子公司的“短期借款”和“货币资金”两个科目会同时增加100万。那么贷款利率是多少呢，公司2021年半年报165页公布的贷款利率最高才为3.35%（更高利率的贷款总额才为4300万，几乎可以忽略不计 ），低于其最低存款利率3.5%，如此实现了套利。子公司拿到存款后还可继续抵押给银行开具银行承兑汇票，如此往复，一直套利。当然，公司在这里也强调是“在完全合规合法的情况下”的操作，这些交易都必须有真实的贸易背景，开具正规发票。
一个简单的支付结算业务 搞得如此复杂，以致财务报表显示地大存大贷，究竟给上市公司带来多少利润呢？2021年前三季度公司财务费用为-7819.4万，2018至2020年财务费用分别为-3184.18万、-6958.26万、-3466.92万，确实使公司资金实现了很好的收益。
总之，企业如此费尽心机，还就是为了充分发挥自己的资金优势及信用优势 ，多多套利。董秘的话翻译成白话就是“我们这么做就是想多赚点钱，公司这么多钱，都存定期收益太低，太浪费了，不如做些套利交易，这些钱不赚白不赚，但是请大家放心，这么做都是合法合规的。”
最后，截止2021年10月29日收盘，欧派家居滚动市盈率为28.45倍，考虑定制家居行业广阔的发展空间以及欧派家居在该行业中的领先地位，当前不失为建仓时机。 $欧派家居(SH603833)$ $中国平安(SH601318)$ $山河药辅(SZ300452)$