再论中国建筑业绩的确定性
在本人看来，业绩的确定性应该分为3个层次：
第一层:在手订单，比如某公司未来3年预计业绩明年增长多少多少，怎么保证？把订单实实在在的公告出来，今年签了多少，明年还能签多少，每年新签订订单的开工率多少，能不能把钱收回来？在本人看来，中国建筑这类公司的新签订单确定性最强，其他有些情况比如：签的订单不一定能执行，签的订单能执行但是收不到钱，签的订单多但是执行的时间不确定，都会影响签订订单的对每年营收的确定性，而在这方面中国建筑的确定性还是比较强的。
第二层：供不应求类，就是生产出来的东西立刻卖光，你不生产人家都求着你生产，应收没有，预收款一堆，没有啥销售费用。这种公司主要是原料垄断，品牌效应或者其他因素。例如茅台。
第三层：两眼一抹黑类，纯粹看市场，就是连公司董事长都不知道我这玩意生产出来能卖出去多少，公司内部人都没底，你能有底？例如一些可选消费品，锐奥鸡尾酒，打打广告卖的火热，可能突然有一天就卖不出去了。
因此，本人非常喜欢第一类的公司，也就是业绩确定性公司，非常利于业绩的推算和估值，并且可以保证业绩的稳定性，第三类，虽然有的时候说增长多少多少，未来3年净利润能到多少，万一一个季度不行了呢？
因此我们来看看中国建筑：
主营业务分为3块，2016年年报计算：
房建：占比64.62%，毛利率6.3%
基建：占比18.12%，毛利7.6%
房地产：占比15.83%，毛利26.70%
从经营情况来看，毛利率较低的房建占比在不断减少，而毛利率较高的基建占比开始增加（13%-18%），这非常有利于公司整体盈利能力的提升。
公司下属子公司：
中国海外集团有限公司：房地产总体应占市值约为1200个亿
50.42%中国海外发展 0688HK 市值2200亿 应占市值1109亿
37.98%中国海外宏洋集团00081HK 市值87亿 应占市值33亿
62.56%中国建筑国际03311HK 市值511亿 应占市值320亿
61.18%中海物业集团02669HK 市值42亿 应占市值26亿
也就是说公司目前市值2800个亿，房地产市值1200个亿，基建+房建市值1600个亿。
中国建筑2013年以来利息支出分别为110亿、132亿、142亿、154亿，对应的有息负债总额分别为1727亿，1904亿，2392亿，3161亿，3226亿，对应加权利率分别为：6.37%，6.94%，5.94%，4.87%，可见利率下行对中国建筑的财务费用影响较大，利率下行对中国建筑的财务费用影响很大。1%的加权利率可能影响30亿左右的净利润，对应10%左右的净利润增速。从2017年上半年来看，利率重新回升可能对中国建筑造成一定的不利影响。
总体情况：目前公司主要有三大块业务，房建、基建和房地产收入占比分别为64.6%，18.1%和15.8%。净利润占比分分别为40%，13.9%和41.2%。
因此公司三项业务营收分别为6202亿、1739亿和1519亿，净利润分别为152亿、66亿、196亿。
因此可以推算出三项业务的净利率分别为：2.46%，3.82%，12.89%。
从市场占有率来看，中国建筑市场占有率稳步提升，且新签订单市场占有率远远高于目前市场率，可见这是对未来市占率的良好指引。
从数据来看，公司的房建订单签订速度要高于行业，显示出公司的市占率在逐步提升。从数据来看，中国建筑新签订单与当年收入比大约在2.1左右。假设未来5年房建整体营收维持3%-5%的增长，市占率5年内提升1%，则房建业务仍能维持在6%左右的增长，高于行业平均水平。
近年来由于公司的基建业务基数较低，因此维持了新签订订单和营收的高增长，公司基建业务营收增速一直在20%以上。而2016年新签订订单的金额同比增长83%，是当年基建业务营收的3.3倍。而根据2017年1-5月份经营简报，中国建筑基建新签订金额2291亿，公司预计全年的增速肯定不会低于20%，假设公司的预计保守，我们假设公司的2017年新签订订单增长30%，5748*1.3=7500亿。
从数据中我们可以看到，中国建筑基建营收增速非常平均，在手未开工订单年底将会接近1万亿，而每年营收不过2000亿左右，因此基建订单至少能维持5年左右的营收。预计未来3-5年间公司基建业务复合增长25%左右。
最后算算业绩，只看未来3年：
假设按照公司的计划，未来公司将业务结构逐步转型为532产业结构，即房建基建地产的占比分别为50%，30%和20%，假设2020年公司完成此项规划，且营收一直维持10%左右的增长，则2020年营收1.4万亿。各项营收分别为7000亿，4200亿，2800亿。按照相应的净利率来计算净利润为172亿，160亿，361亿。加总净利润接近700亿，2016年净利润411亿，2017年470亿，也就是2017年到2020年3年，净利润增速50%，复合15%。
目前PE对应2017年年底8.3倍，股息率每股派2.3的话，股息率2.5%。从近3年来估值来看，8.3倍其实差不多属于中等偏高一点点的位置，假设未来3年一直维持这个估值水平，年化可以获得2.5%股息+15%的业绩增长，也就是17.5%的收益。
假设2020年估值达到10倍左右，市值5000亿，总收益接近80%，加上每年2.5%的股息率，接近3年翻一倍的水平。
$中国建筑(SH601668)$ $兴业银行(SH601166)$ $美的集团(SZ000333)$