昨天咱们分享了日本过去三十年预制菜的一些内容。今天来看看目前国内这个赛道里面有什么公司，他们的经营发展如何。
wind预制菜的指数
这个指数从18年设立到现在总体表现稳健，18年下半年到20年8月是高光时刻，主要还是受到口罩的影响，老百姓都倾向于在家自己做饭吃，业绩催化股价上行，指数来到了高位。后面随着疫情缓解，预制菜指数迎来了3年的区间震荡。
再看估值水平，疫情期间的估值是最高的，超过均值4-5个标准差。经过过去三年的震荡，当下的估值已经处于一个历史低位的水平。板块大涨需要两个要素，第一是低估，第二是催化因子。目前看低估是满足了，就看这个催化因子什么时候到来。
最近闹得沸沸扬扬的江西那个学校吃出老鼠头目前也引发了大众对于食品安全的关注，工业化的预制菜避免了厨房的脏乱差会不会是风口？在一个，当下经济环境不好，消费降级已经大范围的发生，物美价廉的预制菜会不会乘风而起？
国内预制菜公司的布局
目前wind预制菜指数里面有30个成分股
这里面的公司并不都是做预制菜的，咱们就按照主营业务是预制菜的公司，看看他们的业务和产品。
研究从几个方面去入手：1、主营业务构成；2、公司最近几年营收，利润变化；3、未来盈利预测；4、当下估值水平和盈利预测、5、股价复盘
主营产品：速冻面米制品、速冻其他制品、速冻肉制品、速冻鱼糜制品
收入构成：速冻鱼糜制品:32.38%;菜肴类及其他:24.83%;速冻面米制品:19.82%;速冻肉制品:19.57%;农副产品:3.12%;其他业务:0.2%;休闲食品:0.09%
营业总收入和利润变化：安井食品的营收和净利润最近这几年增长的非常快，19年疫情前3.7亿的利润，到了22年三年时间涨到了11.18亿元。今年一季度利润已经跟19年全年持平了。这个增速是预制菜公司里最快的，跟公司这两年猛烈的资本开支关系很大，定增，发可转债各种手段都用上了。
根据22年年报，公司的产能后续还将不断增加。为接下来的食品工业化进程做好充足的准备。
估值水平：增速这么快的情况下，资本市场给安井的估值也是不便宜的。从19年到22年，利润涨了3倍，年化复合增速在45%左右。
PEG=1的情况下基本也要给到45倍pe了，现在看PETTM36.9倍。一季度的利润3.7亿，同比增加了76.9%。
18年之前公司还没有快速扩张之前，营收和利润的增速还没那么快，估值在最低的时候达到过25倍PE，但是19年快速扩张后就一直在35倍之上了。现在的估值跟利润的增速相比可以算是相对便宜的阶段了。
盈利预测：根据wind一致预期，23年的利润在14.64亿元，同比增速30%，24年利润在18.42亿元，同比增速26%。按照现在的市值，对应的是23年31倍pe，24年25倍pe。
股价复盘：
股价是从20年开始启动，短短一年多的时间涨幅高达530%，从43到279。这个节奏再熟悉不过了，咱们之前说过不管是什么新能源车也好，还是光伏，锂电，还是最近的TMT。短期的股价都是以透支未来几年利润为基础暴涨。
但是咱们看从19年到22年，股价涨了3倍多，利润也是3倍。所以拉长看还是利润涨多少股价就涨多少。
主营产品：三全出口春卷、三全出口面点、三全出口水饺、三全出口虾饺、三全出口竹筒饭、三全刀削面、三全点心、三全儿童水饺、三全灌汤水饺、三全军用菜肴、三全军用浅盒米饭、三全凌汤圆、三全凌粽子、三全麦香早点、三全清真系列、三全上海馄饨、三全套餐系列、三全丸家火锅系列、三全小笼包、三全粥系列、状元东北水饺、状元港式点心、状元速冻馄饨、状元速冻水饺、状元速冻汤圆。
主营构成：汤圆、水饺、粽子:58.89%;点心及面点类:27.71%;涮烤等新产品:11.27%;冷藏及短保类:1.4%;其他业务:0.73%
营业总收入和利润变化：三全营业收入相对来说增长偏慢，近五年收入的增长只有20年是最快的，但是也仅仅只有15.7%，21年的收入基本和20年持平。
利润则表现更好点，19年利润只有2.19亿元，到了这两年基本能稳定在8个亿左右。但是看利润表的感觉三全的利润波动很大，
在翻看三全22年年报的时候，看到下面这段话。
我把三全固定资产的变动图也截出来了，可以看到三全食品的固定资产从17年到现在基本是没有变化的。
当然公司要发展肯定是要继续建设厂房增加产能。根据年报，现在设计的产能是81万吨，去年因为疫情的原因并没有满产，公司的在建设产能还有23.5万吨。但是和安井食品一对比就知道为什么安井更受投资者青睐，安井的固定资产现在比19年翻倍还要多。
估值水平：三全的估值过去几年波动还是挺大的，在2020年疫情刚刚开始的时候，预制菜收到市场的热捧，估值拔的非常迅速，70-90倍左右。当然20年的利润也是增长的很快，股价20年到达35的高点后就一路下跌。业绩21年确实不理想，但是也没有少很多，22年利润又创了历史新高。
从20年8月到现在一直处于杀估值的过程中，业绩基本没有很大变动。到了23年6月，三全的PEttm处于历史最低估值仅仅只有17.2倍PE。
盈利预测：根据wind一致预期，23年净利润8.89亿，同比增速11%，24年的净利润10亿，同比增速12.5%。对应现在的市值，23年15.8倍pe，24年14.1倍pe。
股价复盘：公司股价从18年10月见底，19年利润2亿，现在8亿，股价涨幅300%，但是在19-20年的主升浪直接涨了7倍，但是还是那句话股价长期看是利润在K线的映射，到现在这个位置，股价的涨幅和利润的涨幅基本可以划个等号。
总结
本来打算把其他公司也一起写了，但是一天时间是在是来不及，今天就先看看安井食品和三全食品，后面的小公司咱们下周再写。
看完安井和三全，我感受到的是两个完全不同的管理层，一个更为激进，一个更为稳健。安井把握疫情这几年的时间，通过定增获取了大量资金用于扩大产能，固定资产和在建工程都持续创新高。对应的产能也逐年爬坡，资本开支的增加很好的反应到了利润上。
但是三全食品则相对比较保守，公司没钱也没有用定增这样的手段去扩产。最后的结果就是19年安井营收52亿，三全59亿。到了22年安井121亿营收，三全74亿元。并且三全在去年4季度产能更不上还发生了断货的现象。
融资方面三全就08年IPO融资了5亿，11年定增融了5亿。安井则经历了多轮融资，17年IPO6亿，18年可转债5亿，20年可转债9亿，22年定增56亿。
融资规模上安井拿钱拿到手软，但是融资的本身也是在稀释老股东的权益。只能说有利有弊吧，行业在快速发展，如果公司的产能没有提前储备，就会出现去年4季度三全断货的情况。
从估值角度去看，当下两家公司相比自己历史估值水平都处于偏低的位置，安井增速快PE也相对高点35-40倍，三全增速低，估值也低点15-20倍。从绝对值角度来说肯定是三全更加安全一点，毕竟持续的高增长非常困难。如果安井的业绩能如分析师一致预期那样维持30-40%的增速，那现在的估值水平也具备相当的性价比。
过去三年，预制菜行业受到口罩的催化有了长足的发展，行业的各家公司也都取得了不错的成绩。之所以最近这两年多股价一直处于下行阶段主要是几方面的原因：
第一，还是20年涨的太多了，这个是咱们中国特色社会主义拔估值，新能源、锂电池、人工智能都是这样，无一例外。
第二，大家普片认为你过去几年业绩增长好是因为口罩，那摘掉口罩后业绩就不会那么猛的增长了。
第三，经济在今年开放后各项数据差强人意，消费板块无差别攻击，导致预制菜这种高增速行业也没能躲过。
但是咱们把目光放长远一点，现在经济的增速不会再像过去30年那么高，经济低速发展、人口老龄化、少子化都在轰轰烈烈的向前推进。咱们看日本过去三十年的变化，预制菜是必须消费品种中增速最高的行业之一。好处很多，安全、口味统一、便捷、性价比高这些都是预制菜的核心优势，在这个坡长雪后的赛道里面可以容得下很多优秀的公司共存。日冷、日清、味之素、玛鲁哈、明治等等，那咱们国内肯定也容得下安井、三全等公司一起发展。
至于投资层面，现在这两家公司的估值都处于历史的低位，注重安全边际的投资者可以考虑三全，注重成长的投资者可以考虑安井，我觉得都是不错的选择。
最后今天只是拿出三全和安井的例子来分析，预制菜这个行业国内还有很多其他公司，咱们下周末继续，欢迎点击下方图片关注，期待咱们下周继续相遇。