碳酸锂中短期基本面仍偏弱，主要表现在6-7月的碳酸锂产量或仍将处于高位，而与此同时的下游产量增速在收窄，所对应的碳酸锂库存位于高位，特别是冶炼厂和下游库存数据增长显著。结合当前有色金属整体环境偏弱，尽管锂价再次跌到10万以下，但短期内难言反弹，即使存在反弹，但空间有限。操作上，我们不建议单边逆势操作，前期卖出套保头寸可继续持有。套利投资者关注LC2407-LC2411 价差拐点，当前可考虑空远多近策略。
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供给端：矿端长期供给无忧；锂盐短期产量提速
1、矿端：国内锂云母产量同比增加80.16%；南美锂矿增量显著
2024年国内外的矿端新增供给都比较显著。国内方面，SMM数据统计，4月我国锂云母总产量为16824吨LCE，5月为16897吨LCE，分别同比增加65.18%及80.16%。从进口量来看，5月我国进口锂矿52290吨LCE，环比增加32.73%。阿根廷国家统计局上周公布数据显示，其1-4月锂开采量较去年同期增加49.7%。
从统计数据来看，2024年全球新增锂矿供给预期在38万吨LCE，其中澳洲和南美盐湖的产量增加分别有10万吨左右，南非则供给增加15万吨左右。瑞士银行（UBS）曾预测，2024年，拉丁美洲的锂矿石产量将增长29%，而受津巴布韦项目的推动，非洲的产量预计将翻一番。
从价格来看，6月14日，国际市场锂辉石价格下调至1110美元/吨，相较于上月同期，下降15美元/吨。矿端价格走低反映了供给端增加带来的压力。
图1：国内锂辉石矿山产量和锂云母总产量（LCE）
数据来源：SMM，中期研究院
图2：锂矿进口量（LCE）
数据来源：SMM，中期研究院
图3：锂矿价格（国际市场价格单位：美元/吨；国内市场价格单位：元/吨度）
数据来源：MYSTEEL，中期研究院
2、国内碳酸锂产量近两月环比、增速均在高位
根据SMM数据，5月碳酸锂产量62538实物吨，同比增长87.34%，环比增18.23%。截止6月13日，国内本周碳酸锂产量为14571实物吨。根据SMM预测6月碳酸锂产量可达64868吨，同比增长58%。
5-6月产量增加较多的是盐湖产量，5月盐湖产碳酸锂环比4月增加了44.30%；其次，5月锂云母的碳酸锂月度产量环比增加22.00%，锂辉石的碳酸锂月度产量环比增加5.59%。
从开工率也可以看到现在碳酸锂整体产量较大。MYSTEEL统计的周度数据，截止14日，整体开工率为62.73%，是去年10月以来的最高开工率。SMM昨日发布的分原料开工率也相机对较高，其中锂辉石产碳酸锂开工率为69.16%，锂云母产碳酸锂开工率为44.44%，盐湖产碳酸锂开工率为76.68%。
预计7-8月仍然是盐湖提锂的高产期，整体产量都会相对较高，中短期碳酸锂供给仍将维持较高水平。
图4：国内碳酸锂周度（分类型）产量 （实物吨）
数据来源：MYSTEEL，中期研究院
图5：国内碳酸锂产能利用率
数据来源：MYSTEEL，中期研究院
需求端：动力电池增速放缓，储能电池补充需求
终端动力电池产量增速放缓，但磷酸铁锂产量仍在高位
MYSTEEL统计数据显示，截止5月份磷酸铁锂产能利用率为48.03，相较于4月份有所回落，产量为197530，也较上月环比下降6.86%。但是今年以来磷酸铁锂的产量仍然较去年同期是大幅增加的。其中3-5月产量同比增速分别为119.23%、197.28%、56.50%。
但是终端动力电池的产量增速下滑亦明显。根据SMM统计数据，预计6月电池总产量93.52GWH，同比增加7.56%，环比下降4.65%。但4-5月产量同比分别在44.36%及22%，呈增速幅度收窄状态。不过磷酸铁锂电池增速保持尚可，预计6月仍有12%以上增速。
根据SMM数据，储能电芯的月度产量为5月25.56GWH，同比增长分别56.04%。动力电芯的5月月度出货量为63.1GWH，同比增速18.56%。
总体看，储能电芯的增速较强，但其目前总体占比仍然不大。磷酸铁锂电池产量增速虽然仍有12%以上，但增幅在逐步收缩。
一般来说，电车销量对电芯的影响存在时滞。根据乘联分会数据，5月纯电批发销量为53.1万辆，同比增长9.4%，而4月同比增速为30%。照此数据，6-7月的电芯产量增速或仍然收窄趋势。
图6：磷酸铁锂产量及产能利用率
数据来源：MYSTEEL，中期研究院
图7：电池产量（GWH）
数据来源：SMM，中期研究院
碳酸锂仍面临社库累库压力
根据SMM数据，截止6月13日，碳酸锂样本社会总库存为99175吨，较4月底增加22.54%。此外，根据SMM数据显示，样本下游和冶炼厂的库存都增加较多，其中冶炼厂当前库存较4月底增加了41.20%。
从以上供需分析可以看到，6月碳酸锂产量或仍将维持高位，且下游电池产量增速或收窄，因此碳酸锂社库累库压力在中短期内仍存在。
图8：碳酸锂库存
数据来源：SMM，中期研究院
期货Contango结构下的套利机会
期价方面，碳酸锂当前主力合约为7月合约，截止14日，收盘价格为96900元/吨,SMM当日碳酸锂现货价格指数为98300元/吨，当日基差为-1400元/吨。而07-11合约的价差也在历史低点的-4700元/吨。碳酸锂期货价格形成显著的Contango结构。套利投资者可考虑空远多近策略。
小结：中短期基本面偏弱，价格弱势将继续
碳酸锂中短期基本面仍偏弱，主要表现在6-7月的碳酸锂产量或仍将处于高位，而与此同时的下游产量增速在收窄，所对应的碳酸锂库存位于高位，特别是冶炼厂和下游库存数据增长显著。结合当前有色金属整体环境偏弱，尽管锂价再次跌到10万以下，但短期内难言反弹，即使存在反弹，但空间有限。操作上，我们不建议单边逆势操作，前期卖出套保头寸可继续持有。套利投资者关注LC2407-LC2411 价差拐点，当前可考虑空远多近策略。
中期研究院 李冰 投资咨询号：Z0020004
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