一、美国4月非农就业数据分析
据汇通网，美国4月非农就业人数录得17.5万人，远低于前值的30.3万人和预期的24.3万人；失业率录得3.9%，高于前值和预期的3.8%；工资同比上涨3.9%、环比上涨0.2%，分别低于前值的4.1%和0.3%；劳动参与率为62.7%，与前值和预期持平。同时，2月份非农新增就业人数从27万人下修至23.6万人；3月份非农新增就业人数从30.3万人上修至31.5万人。经过这些修正后，2月和3月新增就业人数合计较修正前减少2.2万人。
可以说，这是一份全面疲软的就业报告，除就业人数外，非农报告中的工资增长也低于预期，前期就业人数也下修，同时在劳动参与率保持稳定的情况下，失业率在上升。该就业报告可能加剧市场对美国经济在第二季度迅速失去动力的担忧，甚至有国外市场观点认为此份报告中的失业水平已经预示着美国未来的经济衰退；另一个重要的点是，3.0%-3.5%的工资同比涨幅被视为符合美联储2%的通胀目标。由此，就业人数放缓、失业率上升和工资增幅下降的同时出现，令市场对美联储降息的期望又得到巨大鼓舞——现在市场重新开始定价年内美联储降息两次，且将本已经很大程度上被推迟至11月的首次降息预期重新恢复至9月份；一些观点更加激进，认为美联储会在8月或7月降息。
二、对美国4月非农就业报告的进一步解读
我们认为，这份非农就业报告同此前公布的美国一季度GDP（录得1.6%，低于前值3.4%的和预期的2.4%，很大程度上坐实了美国一季度经济正快速失去动能）、稍早前公布的美国4月ISM 制造业PMI（录得49.2，低于前值的50.3和预期的50，这意味4月美国制造业再度陷入收缩区间）和美国3月JOLTs职位空缺（录得848.8万，低于前值的875.6万和预期的868.6万，这是一个体现美国劳动力市场降温的维度）等一系列疲软的数据一起，共同展现出美国经济当前或正快速失去动力的局面。同时，正如一些国外市场人士指出的那样，这份非农就业报告很可能意味着美国超乎寻常的货币政策长期滞后性已过，终于在通胀之外的经济领域和劳动力市场领域发挥出较为显著的作用。无疑，这一定会加强美联储、鲍威尔的鸽派倾向，尤其是如果考虑到在美联储5月会议后的鲍威尔发言中，包含了将降息考虑的重心从通胀更多转移到就业的内容，更加重了这份非农就业报告的政策分量。
不过，上述这样的局面仍然不是我们所虑的全部。我们更多考虑的是美国经济在其长期高利率环境作用下是否达到临界点的问题——在极端情形下，这意味着2008年美国金融危机的再现，特别是如果再次出现类似雷曼兄弟那样的美国大银行倒闭事件的话。从许多迹象来看，即使把时间区间缩小至2个月这样的短期内，出现此极端情形的概率亦不为0。而一旦出现此种情形，美联储紧急降息、甚至一次性降息50个基点都不奇怪。基于此，我们暂时仍保留此前一直坚持的美联储6月份降息的观点。风险：美国经济数据、美联储及鲍威尔的非预期变化，其他因素等。
中期研究院 汤林闽 投资咨询号 Z0014852
2024年5月6日
