要点：
美联储5月政策会议的政策声明及会后鲍威尔发言发生一些重要变化。政策声明基本符合预期，市场最担心的美联储未来政策路径会否更加紧缩并未体现。
鲍威尔言论的新变化，一方面表明，美联储、鲍威尔可能意识到美国经济正面临困境，短期内问题随时可能爆发，故没有完全关闭6月降息的大门，预留了一个后手。另一方面也表明，美联储、鲍威尔可能对维持长期高利率环境具有“超额”青睐，即只要美国经济、美国就业还撑得住，降息就不会出现，哪怕通胀确实地降低。值得注意的事，很难说美联储青睐维持长期高利率与近期发生的日元、韩元大幅贬值没有任何关系。
正文：
一、会议声明的内容变化及简析
会议声明出现了一些改变，关键内容包括增加了：“近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面缺乏进一步进展”、“从6月开始，委员会将通过将每月公债赎回上限从600亿美元降低至250亿美元，减缓其证券持有量下降的速度。委员会将把机构债和机构抵押贷款支持证券的每月赎回上限维持在350亿美元，并将超过此上限的任何回笼本金再投资于公债”两个部分。对于前者，正如美联储主席鲍威尔会后表示，“在经历了年初的一些动荡之后，美联储目前正在寻找更清晰的证据来说明价格压力的情况”、“现在获取信号是合适的，我们正在从通胀数据中获取信号。确实需要从三个高于预期的通胀数据中获取信号，同时也应该从整个季度高于预期的通胀中获取一些信号。我们得到的信号是，要走上2%通胀的可持续道路需要更长的时间”等，这意味着近期美国通胀抬头的确干扰到美联储的政策路径，美联储降息时点变得更加不确定。由此，结果发布后市场定价6月降息概率仅为不到10%（9.1%），9月底前降息概率仅为53.8%。对于后者，稍微出乎市场意料，因美联储放缓了资产负债表缩减的步伐，按照鲍威尔会后发言，这“将确保货币市场平稳过渡”。整体上，美联储此次会议基本符合市场预期。
二、鲍威尔会后发言的重要改变及简析
鲍威尔在会后的发言，一方面，并未按部分市场观点担心的那样更加鹰派，其传递出来的基本信息是：降息被推迟了，而不是不降了。特别是其声称美联储下一步行动不太可能是加息，令市场心态放松了不少。受此影响，有观点认为（在鲍威尔没有更加鹰派的前提下）缺乏变化的前瞻指引稍微偏向鸽派。另一方面，鲍威尔表示，随着通胀率降至3%以下，美联储的就业目标再次成为焦点。只有劳动力市场出现相当大的问题，美联储才会降息。就劳动力市场问题而言，要改变政策前景，问题“必须是重大的”。华尔街日报认为，美联储主席鲍威尔暗示，失业率必须上升超过0.2个百分点才会促使美联储降息。这可能是一个相当重要的改变，因其意味着美联储的政策重心或发生了偏移，从通胀转向就业——如果美国经济不发生重大挫折致使劳动力市场严重恶化，那么即使通胀降低到2%，美联储也不一定降息；如果美国经济发生了重大挫折致使劳动力市场严重恶化，那么即使通胀没有达到2%仍居高位，美联储也将启动降息。
三、 对美联储5月政策会议的综合分析
美联储5月政策会议虽然有一些政策声明内容上的改变，但总体基本符合预期。重要的是：一方面，声明有关通胀部分的变化，与会议前一段时间美联储官员的密集言论是相符的，从而可以说没有产生新的强烈冲击。另一方面，市场担心的美联储未来政策路径会否更加紧缩，在声明中也没有体现。
基于鲍威尔言论上的前述新变化，一方面，这表明美联储、鲍威尔可能意识到美国经济正面临困境，短期内问题随时可能爆发，故没有完全关闭6月降息的大门，预留了一个后手。另一方面，这也表明美联储、鲍威尔可能对维持长期高利率环境具有“超额”青睐，即只要美国经济、美国就业还撑得住，降息就不会出现，哪怕通胀确实地降低。另外值得一提的是，很难说美联储青睐维持长期高利率与近期发生的日元、韩元大幅贬值没有任何关系。
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2024年5月6日
