要点：
春节后的碳酸锂市场乐观气氛浓厚，进入3月后，更是在小幅回调后，再度迎来大涨。截止3月12日，同花顺统计碳酸锂资金流入达2.37亿元，沉淀资金将近百亿。短期来看，我们认为技术面走强、叠加下游需求回暖、消息面偏乐观、资金推动等多方面催化因素下，碳酸锂仍会维持多头趋势，主力合约或有望突破12.5万压力位。
不过需要关注的是，碳酸锂价格不会重蹈过去几年覆辙。由于当前碳酸锂上下游都供给相对充裕，本轮反弹空间就会受到产业面牵制。
操作上，单边多头顺势而为，不建议逆势操作。产业投资者注意做好风险对冲。
正文：
一、3月国内产量爬坡，全年供给充裕
据SMM统计，2月国内碳酸锂产量约3.2万吨，环比-21.8%，同比增5.4%。2月份环比下降明显的原因主要还是碳酸锂价格持续低迷，导致锂盐企业特别是需要外购锂矿的锂盐企业普遍亏损，因此多数企业在春节前提前进入减产、停产及检修等状态。
春节后，锂盐企业生产陆续恢复，一方面是节后大型锂盐企业基本恢复正常生产，另一方面是节后在消息面的烘托下，碳酸锂价格快速反弹，中小生产加工企业因此亏损减少，亦开始逐步恢复生产。此外，随着气温回暖，盐湖方面的碳酸锂产量也逐步提升。
根据MYSTTEEL数据，1月底，碳酸锂企业的产能利用率为52.74，2月份降至45.73。3月开始回升，截止3月8日，行业的平均产能利用率为53.5，超过了去年11月的平均水平。但从历史统计来看，一般景气度比较高月份在7月-10月。例如，2023年9月产能利用率可高达70。总体看，3月国内碳酸锂产量会环比2月份增加明显，但产量或基本和1月持平。据SMM预测，3月国内碳酸锂产量或达到4.2万吨，环比增加30.1%，同比增41.6%。
图1-1：碳酸锂产量，季节性分析（单位：吨）
数据来源：SMM，中期研究院
图1-2：国内碳酸锂企业产能利用率（周度）
数据来源：MYSTEEL，中期研究院
2023年是碳酸锂产能的集中爆发期，全年产量同比增长超过27%，但进入2024年国内新增产能有限，碳酸锂新增产能主要集中在海外。因此，2024年碳酸锂市场仍然面临过剩可能。据统计，24/25年，全球碳酸锂供给在141/186万吨，新增38/45万吨，新增产能主要为非洲矿，高达13万吨；其次为南美盐湖，新增产能10万吨。
24年-25年，对国内碳酸锂产业冲击比较大的逻辑主要来自进口段放量。海外碳酸锂成本普遍偏低，特别是南美盐湖碳酸锂成本偏低，而新增供给的冲击会对国内市场造成一定压力。这是主导碳酸锂价格中长期走势的核心逻辑。
此外，12月的消息面也体现了政策方面对于碳酸锂价格的引导方向。国务院关税税则委员会公布了2024年关税调整方案,其中,自2024年1月1日起,碳酸锂的暂定进口关税税率将由目前的2%降至零。海关总署尚未公布1月碳酸锂进口量，但从去年10月份来看，几乎每月环比增量都在20%以上。
图1-3：碳酸锂进口情况（单位：千克；%）
数据来源：MYSTEEL，中期研究院
二、下游需求回暖，但上游高价向下传导难度大
短期来看，下游需求也在回暖。据SMM，3月份磷酸铁锂企业陆续完成3月排产计划，从铁锂企业的排产看，均有一定幅度提升，终端方面的动力电池和储能电池的需求也在恢复中，特别是由于碳酸锂春节后上涨，电芯企业都提前拿货锁单，铁锂需求量短期增加明显。不过，从涨幅看，磷酸铁锂价格的2月涨幅仍远弱于碳酸锂，说明上游的价格向下传导难度较大。截止上周五，SMM的磷酸铁锂均价4.365万元/吨，仅比2月初上涨250元/吨。
据SMM，2024年1月磷酸铁锂产量为9.9万吨，环比增4%，同比增53%。2月因春节等原因产量环比下降，但预计3月产量维持相对高位。作为传统淡季的情况下，磷酸铁锂整体产量维持相对高位。
当前影响磷酸铁锂产量的主要还是亏损问题。在全年磷酸铁锂供给过剩的压力下，一边是不断高企的碳酸锂价格，另一边是很难把成本传导给电芯企业的难题。据SMM，2023年我国磷酸铁锂产量较2022年增加30%，预计2024年增速为22%。但2023年的产能增速则高达101%。整体行业的产量虽在增加，但亏损压力或面临阶段性减产。
不过磷酸铁锂季节性生产特征明显。普遍Q2-Q3是需求旺季的情况下，磷酸铁锂产量还是处于环比逐步增加的状态。这给上游碳酸锂涨价予以一定信心支撑。
图2-1磷酸铁锂产量情况，1月小幅增加（单位：吨，%）
数据来源：SMM、中期研究院
三、小结：下游需求逐步恢复，短期价格有支撑
春节后的碳酸锂市场乐观气氛浓厚，进入3月后，更是在小幅回调后，再度迎来大涨。截止3月12日，同花顺统计碳酸锂资金流入达2.37亿元，沉淀资金将近百亿。在消息面纷扰，叠加现货基本面转暖，特别是下游需求有季节性转暖的背景下，各路资金对碳酸锂的关注度极高。这也体现了碳酸锂与生俱来的投机属性较强特点。这会增加碳酸锂价格的波动性，也会放大其基本面带来的悲观或乐观情绪。
短期来看，我们认为技术面走强、叠加下游需求回暖、消息面偏乐观、资金推动等多方面催化因素下，碳酸锂仍会维持多头趋势，主力合约或有望突破12.5万压力位。
不过需要关注的是，碳酸锂价格不会重蹈过去几年覆辙。由于当前碳酸锂上下游都供给相对充裕，本轮反弹空间就会受到产业面牵制——如果碳酸锂价格持续走高，磷酸铁锂企业亏损程度增加，反过来会影响碳酸锂现货需求，现货的上下游博弈加剧，会抑制锂价上行空间。
操作上，单边多头顺势而为，不建议逆势操作。产业投资者注意做好风险对冲。
中期研究院 李冰 投资咨询号：Z0020004
2024年3月14日
