要点：
预计5月份国内PTA弱势震荡运行。PTA装置存检修预期，05合约交割后，部分期货库存将流入现货市场。PTA嘉通二期250万吨装置已于五一假期顺利出产品，关注恒力惠州另一条250万吨装置5月下旬的投产进度，新增产能压力仍大。5月PTA供应量维持高位。PX去库存预期之下，成本端支撑PTA。下游聚酯亏损扩大，且终端环节存在负荷高位回落，聚酯工厂负荷逐渐承压。五一假期国际原油价格连续下跌仍属于宏观因素驱动下的急跌行情，对PTA成本端形成一定影响。5月国内PTA市场价格主要波动区间5500-6000元/吨。
策略TA2309合约震荡运行，运行区间为5300-5900元/吨，仍需结合原油端的变化。
正文：
01
上月PTA市场回顾
4月PTA价格震荡上行，PTA价格跟随PX、原油波动。4月PX价格表现偏强，PX 检修计划较多，推涨PX月均价，PTA原料成本上升。PTA恒力石化250万吨装置5月计划检修，并对5月长约客户减量，间接支撑PTA现货行情。4月终端需求不旺，导致聚酯企业无法顺利向终端传导成本压力，原料涨幅远大于下游聚酯产品涨幅，聚酯产品多数理论生产亏损，聚酯工厂开始减产，对PTA需求减弱。截止4月底PTA现货月均价6368元/吨，环比上涨6.7%。
图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：PTA主力基差
资料来源：Wind，中期研究院
PTA主力供应商放量采购PTA现货，PTA现货可流通量减少，同时伴随着现货基差快速走强。
02
PTA市场情况分析
2.1 PTA供给情况
4月PTA产量预计为514万吨，PTA开工率80.53%，较3月上涨3.87%。PTA装置运行情况：PTA威联化学250万吨停车检修，预计6月初重启。仪征35万吨4.13起停车检修，重启待定。英力士125万吨停车检修预计5月中重启。亚东石化75万吨停车检修预计5月初重启。蓬威90万吨已重启产品调试中。中泰石化120万吨8成开工计划5月初检修。恒力石化计划5月中进行PTA-4生产线（250万吨）检修。百宏250万吨5月检修20天。
图2-1：PTA月度产量 （万吨）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：PTA开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 PTA库存情况
2023年4月PTA社会库存总量为313万吨，较上3月增加29.9 万吨。PTA产量较上月相比有所提升，且下游聚酯端需求延续弱势，故工厂库存较同期相比有所提升；由于临近期货合约交割日期，故期货库存也有所上涨。
图2-3：PTA社会库存 （千吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-4：PTA可流通库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 PTA进出口情况
2023年3月PTA进口量为0.04万吨，同比下降29.7%，环比下降92.5%。2023年1-3月累计进口总量1.47万吨，同比上涨321.24%。
3月PTA出口量为41.10万吨，同比增涨41.2%，环比上涨33.76%。该出口量是2022年1月以来新高。1-3月累计出口总量91.74万吨，同比下降4.82%。从出口量来看，3月PTA出口主要集中于土耳其和印度，分别为9.85万吨、9.38万吨。一方面是需求有支撑，另一方面也有排船影响，部分2月的订单延后到3月报关出口，促使3月出口量增加。4月预计将PTA出口量或高位回落，印度和土耳其的补货需求也有减弱预期。
图2-5：PTA进口量 （吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：PTA出口量 （吨）
资料来源：中期研究院
2.4 PTA现金流
4月PTA现货市场加工费提升，PTA主力供应商放量采购 PTA现货，PTA 现货流通量减少，支撑PTA 现货行情上涨，助力 PTA 加工费上涨。截止4月底PTA月均加工费 542 元/吨，较上月上涨 17%。
图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1 PX市场情况
4月PX价格表现偏强，PX装置降负较多，PX价格涨幅扩大，受成本及供给影响，亚洲 PX 市场震荡走强。截止4月底CFR中国PX均价1125.3 元/吨，较3月均价上涨 6.41%。PX装置运行情况：PX辽阳石化75万吨4.6检修，大榭石化160万吨开工30%预计5月进一步提升。中海油惠州95万吨3.16检修50天。乌鲁木齐石化100万吨4.11检修2个月。
4月PX的生产利润有所转好，PX的生产利润明显走强，月内石脑油价格整体小幅上涨，但PX市场也呈上行态势，且其涨幅明显高于石脑油价格涨幅，故PX-石脑油价差大幅提升，月内PX行业利润得到明显修复。
图3-1：PX现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：PX装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
PX供应面来看，目前市场货源流通偏紧，但后续有前期停车的装置存重启预期，且前期投产的装置目前维持低负运行，后续负荷存上行可能，5月PX市场供应将有所提升，货源紧张问题将有所改善，现货支撑预计走弱。预计5月PX市场整体价格波动在1020-1070美元/吨。
3.2 PTA下游聚酯
4月聚酯开工负荷略有下滑，聚酯企业由于成本压力从而出现持续亏损。4月平均聚酯开工率为87.71%，较3月开工率下降1.55%。聚酯开工负荷4月初最高达到88.9%，4月底聚酯工厂开工负荷下降至86.1%。4月国内聚酯产能基数调整至7270万吨，月初除了产能基数调整的小幅影响，以及个别工厂的减产之外，还有几套是计划性减产；中旬长丝大厂减产检修动作增加，其中一部分为主动减产，也有一部分为装置故障，不过同期又有其他装置恢复抵消，所以负荷仍处于有节制的下滑过程中。临近月底，工厂自发减产的影响正在进一步扩大，从主流大厂到更多周边常规规模企业，从江浙扩展到了福建地区。
图3-3：聚酯开工率 （%）
资料来源：CCF，中期研究院
图3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：CCF，中期研究院
4月聚酯负荷未出现大规模下降的原因：一方面目前中小聚酯企业已经陆续减产，如果再减产就要面临停产，首先停产需要考虑成本，其次停产以后工人如何安置也是一个难题。另一方面龙头企业在减产操作上已经各自为战，在企业库存压力还能承受的情况下，即便有亏损，但短期也很难进行联合减产。聚酯减产只能等待亏损进一步加大或者库存继续上升，这样才有可能倒逼聚酯明显减产。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：wind资讯，中期研究院
终端的反馈从3月底开始陆续显现，4月中上旬呈现出逐步扩大的趋势。下游终端减停产仍在加速，尤其是加弹环节，部分主要加弹基地甚至出现大面积减产的现象。由于原料价格偏高，需求端难以跟进，但是清明节前部分企业原料耗尽，不得不选择放假或者减产策略。而过了清明节，情况并没有得到改观，迫使加弹织机负荷进一步下滑。江浙加弹开机前期高位一度到了90%以上，已经回落到了62%，实际上太仓和常熟加弹都已经只有5成。预计5-6月，下游终端将会面临内需明显走弱，外需暂难回升的尴尬局面。
4月在下游加弹和织造开机较3月份大幅下降的背景下，聚酯企业累库预期增强。聚酯开工4月下半月开始降负预计加速，导致5月份聚酯月均负荷可能显著回落，目前来看可能正在朝着这个方向发展。2023年一季度以来需求存在结构性反弹修复，但是基础依然相对脆弱，对于价格的敏感性较强，而如果终端不能承受偏高的价格，最终只能倒逼行业内部压缩。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
对于加弹、织造工厂来说，中下旬油价大跌导致市场情绪看跌预期强烈，原料采购的节点预计延后；对于下游环节或者贸易商来说，预计逐步按需采购，等形势明朗之后再下单。企业采购转为谨慎，接下来可能出现工厂加速累库的现象。
4月在成本和销售压力下，聚酯出现了明显的亏损，除了瓶片以外，其余产品均已经亏损，尤其是常规产品的POY和FDY亏损最为严重，同时库存也开始逐步提升。常规产品POY150D/48F现金流亏损超500元/吨，FDY150D/96F现金流亏损超400元/吨。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
2023年PTA供需预测
4月底PTA威联化学250万吨停车检修，预计6月初重启。仪征35万吨4.13起停车检修，重启待定。英力士125万吨停车检修预计5月中重启。亚东石化75万吨停车检修预计5月初重启。蓬威90万吨已重启产品调试中。中泰石化120万吨8成开工5.7检修。恒力石化计划5月中进行PTA-4生产线250万吨检修。百宏250万吨5月下检修20天。5月聚酯开工负荷预计85%左右，PTA供需理论上紧平衡状态，PTA预计5月中下旬装置检修集中后，供需逐步好转。
表4-1：2023年PTA月度供需平衡 （万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计5月份国内PTA弱势震荡运行。PTA装置存检修预期，05合约交割后，部分期货库存将流入现货市场。PTA嘉通二期250万吨装置已于五一假期顺利出产品，关注恒力惠州另一条250万吨装置5月下旬的投产进度，新增产能压力仍大。5月PTA供应量维持高位。PX去库存预期之下，成本端支撑PTA。下游聚酯亏损扩大，且终端环节存在负荷高位回落，聚酯工厂负荷逐渐承压。五一假期国际原油价格连续下跌仍属于宏观因素驱动下的急跌行情，对PTA成本端形成一定影响。5月国内PTA市场价格主要波动区间5500-6000元/吨。
策略TA2309合约震荡运行，运行区间为5300-5900元/吨，仍需结合原油端的变化。
作者：中期研究院 能源化工研究团队
2023年5月4日
