001 为了发掘新GP，LP改变了一贯的做法
疫情让LP更难投资新GP了，但巨额回报的诱惑摆在那儿，投资人还是能想出来新办法突破重重阻碍，筛选和投资新GP。
线上募资慢慢成为常态，LP不再把考察的焦点放在和GP面对面互动上，而是更多地关注这些新GP能做到哪些他们的竞争对手做不到的事。
现在，雄踞市场的成熟GP已经和绝大多数LP搭建好了合作关系。PitchBook《2020年度私人基金策略报告》显示，自2006年以来，截至每年年底，那些筹集了四只以上基金的老GP，占了基金筹集资金的78%，而业绩履历上有三只以下基金的新GP只占22%。
然而疫情期间，新GP占的份额再一次缩水了。PitchBook报告显示，2020年新GP仅占全球PE募资总额的11.7%，降至15年以来的最低点，而2019年这一比例差不多是18%。
一定程度上来说，这是因为疫情把人们都困在了家里，所以那些没法亲自去尽调新GP的LP，就选择了继续和打过交道的成熟GP合作，这样LP既不用跟不熟悉的新GP磨合，还能享受到大型GP的金字招牌和影响力带来的利好。
Eaton Partners是伦敦一家提供咨询服务的Placement Agency（特定词汇，特指帮GP募资，按比例收费的机构），主要的服务对象是经验丰富的GP和投资机构运作的第一只基金（first-time funds）。Eaton Partners的董事总经理Ophir Shmuel表示：「总的来说，LP关注的是和现有基金的关系，其次是新基金，还得是他们已经熟悉而且观察过一阵子的新基金。」
这也不足为奇，毕竟开始一段新的合作关系之前，人们都会审慎考虑。所以，许多LP会要求他们的投委会其中一名成员，在第一次出资之前和GP亲自见个面聊聊。这样的会议是LP询问和了解GP团队业绩记录和投资策略的重要机会，也是以后的许多年里，LP评估是否re-up老GP的新基金的一种方法。
这种「走一步，看一步」的合作方式对LP来说也很经济划算。PitchBook最新的PE基金业绩数据显示，截至2020年第二季度，17.7%的first-time funds IRR超过25%，而募的第四只和更靠后的基金IRR就降到了11.3%。
不是所有新基金都是被名不见经传的新团队管理的。比如洛杉矶的Gallant Capital Partners做的第一只基金去年7月最终募集了3.78亿美元，它是由老牌PE机构Gores Group spin-off出来的。
同样，在中国投资了58同城和红星美凯龙的PE投资巨头华平（Warburg Pincus），它的前合伙人成立了专注科技的投资机构Corten Capital，首次募资达到3.92亿欧元（约30亿人民币）。
部署资金的时候，许多LP现在放宽了准则，开始投他们可能没见过面的GP。有时候，LP也会请个外部顾问和GP见个面，至少展示一下符合尽调标准的精神。
还有一点，LP会被新GP用跟投和co-invest的机会笼络住，因为co-invest能让LP多赚钱。
另外一家做PE/REPE/Credit募资比较多的Placement Agency，MVision的CEO Mounir Guen也表示，出于对共同投资的考量，很多大型LP都想投资新GP和first-time funds。
共同投资是LP和GP一起投资公司的一种方式。直接投资一家投资组合公司，LP规避了通过盲池基金和其他LP间接投资产生的一些费用，但在和已经声名远扬的GP一起投资的时候，这样的机会可能少之又少。
正如Guen所说，在一些成熟的基金里，LP拿不到这样的回报，因为他们对知名GP来说是新投资人，还有其他12位投资人排在他们前头。他还指出，一些LP迟迟不能采取远程尽调的方法，一部分是因为LP必须克服各种繁琐的内部协议。
「比方说，一些公司很快就能用视频会议的方式做尽调，走完整套内部流程只需要几个月的时间批准，但其他公司必须通过委员会来决定用哪种软件进行尽调。」Guen说，到去年9月左右，所有程序都差不多顺畅了。现在，尽调的效率已经高得让人难以置信。
虽然调整的进程有点迟缓，但2020年对于像KKR和黑石这样的mega-funds来说，仍然是个好年头。大型基金经理在相对较短的时间里，募到的资金数额刷新了记录。今年7月，投过英国汽车协会（AA）和意大利黄页（Italian Yellow Pages）的CVC Capital Partners对其第八只旗舰基金进行了213亿欧元的最终交割。此前，这只基金仅仅上市了4个月，因为许多现有LP重新加码了出资额，所以迅速收官。
还有一个例子是，专注于软件和技术安全的PE投资公司Thoma Bravo只花了7个月时间，就为它的第十四只基金筹到了178亿美元。
Eaton Partners的Shmuel表示：「疫情期间，市场的分歧确实变得更泾渭分明了，一家新的基金管理公司要想建立新的关系，可比之前困难多了。」
话虽这么说，但是新GP也不必气馁，未来的道路依旧是光明的。Eaton Partners最近的一项LP调查显示，71%的受访LP对新GP的感兴趣程度和一年前相比，水平差不多甚至更高。