目前，市场投资者对科创板的态度，正在从上市之初的火热逐步走向冷却。
文丨费雪
来源丨投中网
目前，市场投资者对科创板的态度，正在从上市之初的火热逐步走向冷却。
科创板，是2019年资本市场最重要的改革。
2018 年 11 月 ，中国政府首次提出设立科创板；2019年6月，科创版正式宣布开板。7月22日，科创板首批公司正式上市交易。科创板推出实效之快，史无前例。
科创板在上市门槛、发行流程、交易制度、退市规范等进行市场化方向改革，突破盈利等硬性指标要求，首次提出以市值为核心的指标组合；试点注册制，审核权限下放到交易所，缩短上市流程。
我们以科创板上市首日总市值和后续总市值为基础，拟合出“科创板指数”，可见目前处于平稳上升的趋势。大量新股发行推动科创板总市值不断增长，科创板上市至今总市值增长54%，市场总体运行平稳。
资料来源：Wind
与上述总市值表现相逆的则是大多数科创板公司市值的一路下跌，个别公司股价上市至今自高点跌幅超过60%。在投资者人数存在门槛限定的背景下，这一反常表现恰好的印证了供给增长将会稀释高估值。科创板注册制增加了股票的供给，50万元的投资者门槛则限定了投资者规模。
不过，科创板依然以近800亿元的融资额为科技创新企业提供了宝贵的资金支持，资本市场成功嫁接科技创新。
本文将从业绩、市场表现以及中介机构等方面来总结科创板目前的表现。最新交易日，科创板总市值8384亿元，占A股总市值1.32%。
“科创含量“十足，两级分化明显
根据证监会发布的《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》要求，发行人申请在科创板上市，应当符合科创板定位，面向世界科技前沿，优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出的企业。
截止12月13日，在183家已受理的科创板公司中，新一代信息技术产业主题公司最多，达到77家，生物产业、高端装备制造产业、新材料产业、节能环保产业相关的企业数量分别为42家、29家、20家和10家。
（数据来源：Wind）
按上市标准来看，有153家、超过80%企业选择了第一套标准：预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元；有14家选择了第四套标准：预计市值不低于30亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。
在营收方面，在183家已受理的科创板上市公司中，科创板183家公司2018年平均营收11.58亿。其中，中国通号营收最大为400.13亿，百奥泰当年尚未实现营收。
（营收分析Top20，来源：Wind）
从归母净利润来看，科创板183家公司2018年平均净利润0.96亿。其中，中国通号净利润最大为34.09亿，九号智能2018年则为亏损17.99亿。
（净利润分析Top20，来源：Wind）
从资产规模来看，科创板183家公司2018年平均资产18.7亿。其中，中国通号资产最大为796.79亿，敏芯股份的资产规模最小为1.68亿。
（资产分析Top20，来源：wind）
从研发费用来看，科创板183家公司2018年平均研发费用0.88亿，平均研发费用占比277.64%。其中，中国通号研发费用最大为13.8亿。
（来源：Wind）
从融资角度来看，共有77家公司拟募资资金在5-10亿，61家公司募集资金在5亿以下，还有23家公司募资资金10-15亿。
从已发行上市的科创板公司来看，65家公司共募集资金791亿元，其中募集资金规模最大的是中国通号，募集资金105.3亿元。
再来看看已上市公司的最新业绩情况。
整体来看，根据已上市科创板公司最新发布的三季报，整体营收同比增长 13.63%、净利润同比增长38.72%，仅4家负增长，增速高于存量A股（9.15%）、创业板（8.36%）。按照申万二级行业分类，有27家营收同比增速高于存量A股同行业，有20家营收同比增速高于可比A股均值。
具体来看，在营收方面， 科创板41家公司营业收入在0.94-281.21亿元之间，24家集中在0-5亿元，均值19.04亿元，中位数4.15亿元，9家营收破10亿。
在净利润方面，科创板41家公司净利润在0.02-30.41亿元区间，21家集中在0-1 亿元，均值2.39亿元，10家公司利润翻倍，整体净利润同比增长38.72%，显著高于存量A股（6.53%）、创业板（-7.81%），10 家负增长。按照申万二级行业分类，科创板有28家净利润同比增速高于存量A股同行业，有18家净利润同比增速高于可比A股均值。
其中，营收和净利润规模最大的是中国通号（281亿，30亿），随后是传音控股（169亿，13亿），其他营收均不过百亿，净利润不过十亿。在增长率方面，营收同比增速最高的为航天宏图（224%），净利润增速最高的是传音控股（747%）。
在ROE方面，从具体分布来看，41家公司ROE在0.20-21.52%区间，17家集中在5-10% ，不过，科创板整体ROE7.33%，高于创业板（5.30%），低于存量A股（8.03%），按照申万二级行业分类，科创板有22家ROE高于存量A股同行业公司。
在研发投入方面，科创板公司板块整体值增速25.48%，表现出较高的科创属性：科创板41家公司研发投入同比增速在-17.20%-102.03%间， 只有1家为负增长，中位数30.56%；科创板41家公司研发投入占营收比重在3.23%-34.60%间，板块整体值6.01%。
市场从火热走向冷静，估值趋于理性
除了业绩增速，高市盈率也隐含了科创板的“科创含量”：截至12月13日，科创板整体市盈率（TTM，整体法）为53.8倍，远高于整体A股的16.92倍，不过低于创业板的118.6倍。
但目前，市场投资者对科创板的态度，正在从上市之初的火热逐步走向冷静。凸显不断增加的股票供给，以及50万投资者门槛与资金流入受到约束之间的矛盾。
从交易情况来看，在首批科创板公司上市首日，市场交易火爆，当日成交总额高达485 亿，占 A股当日成交额比重为13.27%，换手率高达77.78%，当日A股换手率仅为2.58%。
而截至12月13日，科创板成交总额为78.9亿元，约为上市首日成交的六分之一，仅占A股日成交额比重约1.4%，换手率为2.5%，相比上市首日88.88%的换手率，市场情绪明显趋向冷静。
（科创板成交金额分析，来源：wind）
从估值水平来看，大多数科创板公司在上市后经历了暴涨和暴跌。
（科创板涨跌幅分析，来源：Wind）
截至12月13日，有5家科创板公司股价跌破发行价，久日新材跌幅最大（-10.9%）。从上市来的表现看，自科创板上市至12月13日，相对区间股价最高点，区间跌幅超过50%的有28家，跌幅最大的是晶晨股份（-71.4%）、容百科技（-68.59%）和天准科技（-67.19%）。
全部65家科创板公司均在上述区间内出现下跌，下表显示了65家科创板公司区间涨跌幅的分布：
从市盈率角度来看，科创板整体估值水平是不断下滑的。
（科创板市盈率分析，来源：Wind）
此前，在刚上市时，由于市场情绪和概念影响，大部分科创板公司的发行市盈率均高于行业市盈率，比如微芯生物、中微公司和芯原微，发行市盈率上百倍，但同行业的市盈率只有30倍左右。
（来源：Wind）
因此，大部分公司在上市之后经历了估值回归。以晶晨股份为例，其于8月8日正式登陆科创板，发行价38.5元。上市首日暴涨272%，最高价冲击166元。背后驱动因素是公司的明星股东，以及芯片概念。不过，从第三个交易日开始，投资者趋于冷静，晶晨股份开始了下跌，目前其跌幅是所有科创板公司中最大的。晶晨股份的市值下跌，主要是糟糕的业绩导致。晶晨股份的营收和净利润都出现了较大的滑坡。
截至12月13日，市盈率最高的三家公司分别为微芯生物（623.7倍）、金山办公（231.9倍）和中微公司（223.4倍）。三者的市盈率，在高于行业水平的基础上，在上市后较发行市盈率又大大提升。
投资者、上市公司和中介机构的共赢
除了上市公司本身，得益于科创板公司上市首日的暴涨，参与打新的投资者是此次科创板的一大赢家。
Wind数据显示，微芯生物在上市首日开盘涨幅512%，收盘涨幅366.5%，以中签率*首日均价涨幅来计算，网上申购回报率为19.64%，是网上申购回报率最高的公司。
在网下，金山办公上市首日开盘上涨205%，收盘上涨176%，以中签率*首日均价涨幅来计算，网上申购回报率为182%，是网下申购回报率最高的公司。
网上申报回报率最高的公司为微芯生物（19.64）、中国通号（18.18%）、晶晨股份（14.46%）、安集科技（14.15%）和澜起科技（13.2%）。
往下申购回报率最高的公司为金山办公（182%）、晶晨股份（143%）、澜起科技（77%）、安集科技（73%）和微芯生物（73%）。
除了打新的投资者，科创板的赢家还包括了各券商、律师事务所和会计师事务所。
在保荐机构和主承销商方面，中信证券和中金公司保荐及承销的公司最多，为20家，中信建投和华泰证券保荐和承销的公司分别为18家和17家。
北京中伦律师事务所为19家科创板公司提供了服务，排名第一；天健会计师事务所（特殊普通合伙）为33家科创板公司提供了服务，排名第一。
此外，目前有科创板公募基金22只，其中最新规模最大的为工银瑞信基金管理公司发行的“工银科技创新3年”（007353.OF），最新规模11.26亿元。
（来源：Wind）
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